近期，物管板塊出現結構性分化行情，富途內地物業管理股指數震盪不斷，再次回到年初的位置。業內人士普遍認為，物管板塊的結構性分化格局將長期存在，而在此之中，只有具備成長性和有潛力的部分物企才能持續獲得市場關注。
8月30日，融信服務(2207.HK)公佈2021年度中期業績公吿。作為公司上市後交出的第一份成績單，公司取得超預期的業績表現。隨着公司邁向後上市時代，新的業績報吿也讓我們更聚焦到未來公司的可持續性發展。我們認為融信服務兼具成長性與確定性，大概率是會獲得市場的密切注視。
一、上市開啟加速跑，營收盈利雙維提升
整體來看，融信服務多項核心財務指標實現超預期增長，公司多方面呈現加速突破的勢頭。
報吿顯示，公司營收同比增長53.5%至4.89億元，而2018-2020年營收的複合增速約為34.7%。其中，物業管理服務和非業主增值服務收入佔比分別為45.1%和48.7%，這兩個業務板塊所對應的收入增速為33.3%和61.6%。
令人關注的是，總收入佔比為6.2%的增值服務業務，在上半年錄得432.7%的同比增長率，成為此次業績公吿數據中最高增速的地方。管理層在業績發佈會上表示，希望該業務分部佔比能提升至15%及以上，甚至達到高於行業均值。
同時注意到社區增值服務板塊的毛利率達到36.4%，較去年同期上升了12.5個百分點，成為業務板塊中毛利率最高的部分。這也意味着，隨着後續該業務分部佔比的提高，將驅動整體板塊毛利率往更高的目標進發。
（來源：公司公吿）
盈利方面，我們也看到了多個方面的超預期增長，包括毛利、淨利以及歸母淨利潤的增速。
具體來看，上半年公司毛利同比增長53.6%至1.44億，而2018-2020年毛利的複合增速約為37.9%；淨利同比增長68.5%至0.69億，而2018-2020年淨利的複合增速約為58.7%；此外，歸母淨利潤同比增長73.3%至0.67億，而2018-2020年歸母淨利潤的複合增速約為50.6%。通過對比近三年的複合增速，可以發現盈利指標的增長態勢大幅超越了過往。
對此，我們認為融信服務的成長潛力在上半年得到了充分釋放，且隨着公司邁向後上市時代，資本市場給公司帶來資金、品牌、信用等方面的加持，在業績增長彈性方面，融信服務有機會持續給市場帶來驚喜或超預期的表現。
二、兩大核心要點，積蓄長期價值
在最新公佈的報吿中，我們還能看到融信服務正圍繞擴大管理規模以及拓展服務邊界這兩大方面不斷鞏固核心底層競爭能力，並以此成為着力點，支撐“飛輪”實現更快、更高效的加速運轉。
首先來看管理規模。
通過與融信中國開發主業的協同，融信服務在海峽西岸地區與長江三角洲地區形成了較為顯著的區位優勢，並且跟隨着控股母集團公司戰略升級，融信服務也正從區域性向全國性實現縱深發展。報吿期內，在除海西地區和長江三角洲地區外的其他地區，融信服務的在管面積達到357.4萬平方米，同比增長48.8%。
與此同時，融信服務一直保持着較強的獨立性，公司的第三方業務比例一直處於較高水平，並在近三年維持在30%以上的穩定增長趨勢。期內，公司總在管建築面積中來自第三方的佔比達到41.1%。
而根據融信服務披露的上市募集資金用途，其中60%的募資將用於尋求選擇性戰略投資和收購機會，同時進一步發展戰略合作伙伴關係以擴大業務規模和地理覆蓋範圍。因此可以預見，通過“內生+外拓+收併購”的方式，融信服務將逐步推進全國性佈局，其成長潛力在未來還將得到不斷釋放。
其次，融信服務還在進一步豐富服務業態。
就當前物管行業的發展趨勢而言，我們觀察到其正從最基礎的物管業務向泛物業管理滲透，圍繞業主全生命週期重構服務模式，挖掘更多的盈利可能。而融信服務加快推進的“1+N”戰略，正是與這一發展趨勢相契合的。其立足於基礎的物業管理服務平台，延伸至社區增值服務和非業主增值服務，多元業態將進一步打開盈利的潛在增長空間。
目前，公司增值服務板塊涵蓋和美生活、和美易居、和美租售及其他服務四大板塊；非業主增值服務則包括協助服務、前介專項服務和代駕服務三大板塊。值得一提的是，2021年上半年，融信服務與招商銀行簽訂全國車輛駕駛服務協議。
可以看到，基於服務多個業態帶來的協同及專業度、客羣粘性，融信服務在行業競爭中逐步構建起差異化優勢和競爭壁壘，持續擴展的服務邊界將成為企業切實可行的新的增長曲線。
小結
總結來看，我們認為融信服務此份成績單向市場傳達的信號，不僅在於突出的業績增長，更在於能夠支撐起公司未來長足發展的潛在動能。
報吿期內，融信服務整體物業管理費單價上升至2.9元每月每平方，為2018年以來的最高值。同時業態佈局持續拓展，其中公建領域成為融信服務發展的特色。如此種種都指向融信服務所積累起的綜合實力、專業度以及企業品牌力，正推動其走向更廣闊的發展舞台。
二級市場上，融信服務動態市盈率僅為20倍左右，總體表現遜於行業，我們認為隨着其成長性和快速擴張的底層能力在後續得到不斷驗證，高業績指引和企業品牌力將為估值提升創造足夠的想象空間。
