在2021年上半年，愛帝宮個股表現良好，實現區間漲幅146.94%（數據來自：WIND）。不同於國內市場，港股的機構投資者較多，價值發現的能力更強。換言之，在一個機構遍地的市場能夠實現短時間內大幅波動，説明越來越多機構正在認可月子服務是個好生意。

近期，愛帝宮最新公佈的中期業績也印證了機構的判斷，月子服務確實是個好賽道。截至2021年6月30日止6個月，愛帝宮月子服務業務營收較上年同期增長2.67%至約3.15億港元。報吿期間，實現收入3.24億港元，毛利1.28億港元，歸母淨利潤 2358.2萬港元，基本每股盈利0.61港仙。

圖表一：愛帝宮2021年上半年股價走勢

數據來源：WIND，格隆彙整理

後疫情時代：月子中心強者恆強 

隨着人們的生育觀念逐步改變，嘗試選擇月子服務的人也逐漸變多，月子服務滲透率逐步提升。

在眾多的月子中心中，經營模式多種多樣。有的是大集團自營的，有的是商户加盟的，有的是作坊式自創品牌的。由於月子中心具有高額的剛性成本，所以在新冠黑天鵝事件來臨後，月子中心的經營狀態呈現出冰火兩重天的局面。

新冠疫情下，資質不佳的月子中心難以經營，門店經常轉讓。而頭部優秀的月子中心憑藉着口碑高，盈利情況好則是訂單爆滿，正向循環，形成強者恆強的現象。

愛帝宮作為港股市場上唯一一家提供月子服務的上市公司，與其他未能上市品牌的核心區別在於盈利情況。

首先，公司盈利能力強，單房年盈利貢獻穩定。

愛帝宮作為一家專注於月子服務十四年的公司，形成了較好的盈利模式。愛帝宮提供的月子服務包括五大業務，一是月子期的母嬰基礎照護服務，包括由專崗護士24小時照護母嬰，向媽媽提供由營養師定製的個性化月子餐，專崗護士向寶寶提供游泳撫觸，聽覺視覺開發等早教內容，向媽媽傳授科學專業的育兒知識；其他四大業務包括產後康復，瑜伽塑形，乳房管理及寶寶攝影。

從公司近五年來的公開數據顯示，愛帝宮近三年已經實現了全部房間正盈利，房間使用率處於較高的水平，單房平均年盈利穩定在24萬港元左右。正是這種穩定的單房盈利能力，構成了愛帝宮收入的核心來源。

圖表二：愛帝宮歷年單房平均年盈利

數據來源：公司年報、公司宣傳材料，格隆彙整理

其次，公司專注高端市場，客源逐步擴大。

愛帝宮單房平均年盈利能高於同業的原因是持續專注於高端市場。愛帝宮2007年的首家店鋪便選址在深圳香蜜湖，深圳的傳統富豪區，定位高端。後續店鋪的選址，無論是深圳銀湖、南山、僑城，還是北京順義、成都成華，均屬於城市高端地段，服務於高消費能力人羣，因而能創造更高的單房盈利。

在客户來源方面，我國月子服務滲透率一直處於較低的水平，在2018年僅為4%，經過幾年快速發展至今也僅為5-8%，遠低於國際水平。隨着消費水平的快速升級和新生兒父母健康意識的日漸提升，新生兒父母的支付能力與支付意願快速爬坡，愛帝宮這種一站式全方位產後母嬰康復服務機構越來越受歡迎。

從需求端來看，此前政府頒佈了一系列生育、教育、醫療等方面的政策以促進生育率提高，我國月子服務滲透率會逐步提高，為月子中心貢獻潛在客源。結合今年5月全面放開“三孩”政策，滿足了有生育意願並且有撫養“三孩”能力的家庭的需求。這些家庭往往條件較好並且有新生兒產業相關消費的意願，往往就是高端月子中心近期的潛在客户。在新生人口紅利、消費水平提升、消費觀念轉變、產業政策出台等多重因素的推動下，月子服務的需求將持續增大。

五年戰略規劃出爐，內生增長加速

儘管月子中心市場需求巨大，但能否給予足夠的供給，還要看月子中心能否具有“可複製性”，複製性到底有多強。

7月26日，愛帝宮重磅出台了其五年戰略規劃，新增房間數年複合增長率將達到50%，內生增長正在加速進行。

從品牌服務上來看，愛帝宮根據十四年的月子服務經驗打造出自主研發的母嬰健康照護體系，涵蓋9大服務體系，1300個母嬰健康照護操作要點，並以此標準開發出信息化軟件月子中心管理系統，能有效提高月子中心的運營管理效率及服務質量。

基於人才儲備上的優勢、完善的培養體系，愛帝宮開發出創新超輕資產模式用於店鋪擴張，直接租賃已裝修的公寓及酒店式物業，使得開店成本降至原有的三分之一。今年四月開業的僑城輕奢院，開業至今入住率已經達到50-60%，預計開業滿半年能夠實現盈虧平衡，證實創新超輕資產模式可行。

鑑於在北京與成都的經營數據顯示各地能接受高端月子服務，新模式將大大有助於公司進一步全國快速複製擴張。愛帝宮已公吿將以同樣的模式在深圳寶安及成都建設新的月子中心，預計分別能在今年九月、十月開業，分別擁有月子房94間和26間，增加共計120間房間，以承接快速擴張的月子服務需求。

圖表三：愛帝宮2018年-2021年（預計）月子中心房間數

數據來源：公司年報、公司公吿，格隆彙整理

從公司未來規劃來看，未來5年城市門店擴張路徑已經清晰，進行層次梯隊化入駐。第一批深圳、北京、成都、杭州；第二批廣東、東莞、佛山等；第三批天津、重慶等。不同地區結合當地物價與消費水平，從而進行差異化定價策略。從房間量來看，公司規劃2020年至2025年整體自建門店房間年均複合增長率達到50%，在深圳之外的城市實現目標城市20%的市佔率，未來預計每年房間數增速至少在35%以上，房間規模將達到3500間。

圖表四：愛帝宮5年規劃城市門店擴張路徑

數據來源：公司公吿，格隆彙整理

小結

伴隨着三胎政策落地，整個月子中心行業正在迎來健康發展的黃金時期。作為港股月子中心的稀缺標的，愛帝宮的美正在被市場所認可。

在基本面上來看，公司持續剝離非主營業務，擴大月子中心創始人權限、並公佈未來五年發展規劃，以輕資產模式加速開店。這一系列措施，將有望帶領愛帝宮開啟一段快速成長階段。此外，外部股東自願承諾禁售，也正是看好公司長遠價值。

從市場前景上來看，對標中國台灣成熟市場，中國大陸有望延續中國台灣月子服務高滲透率的發展路徑，擁有潛在千億市場規模。在這個黃金賽道下，月子中心龍頭企業愛帝宮值得期待。