本文來自格隆匯專欄：投中網，作者：王滿華

不久的將來，三大運營商將齊聚A股。

又一超級巨無霸迴歸A股。

8月20日，三大電信運營商之一的中國電信在上交所主板掛牌上市。上市當天，中國電信開盤報4.79元/股，較發行價4.53元/股，上漲5.74%，截至發稿，中國電信的總市值超4200億元。

此次回A股上市，中國電信得到內地資本市場追捧，預計綠鞋後募資總額將超過540億元。根據此前公吿，網上配售部分獲得104.57倍超額認購；戰略配售部分獲得20家機構投資者認購51.83億股。

值得一提的是，就在中國電信宣佈上市日期的同一天，三大運營商中規模最大的中國移動也預披露了A股招股書，擬募集金額更是高達560億元，再加上此前已經登陸A股的中國聯通，不久的將來，三大運營商將齊聚A股。

募資542億元，A股近十年最大IPO

電信巨頭的此次“神速”迴歸，也一舉打破了由中芯國際創下的A股近十年募資記錄。

根據招股書，中國電信此次發行採用戰略配售、網下發行和網上發行相結合的方式進行，同時，公司此次還引入了綠鞋機制，通過該機制，承銷商可在股票上市之日起30日內根據市場情況調節融資規模，以穩定大盤股上市後的股價走勢。

發行公吿顯示，若綠鞋全額行使，則發行後中國電信總股本數量為928.88億股，預計募集資金總額達到541.59億元，該數字也超過了中芯國際此前創下的532億元紀錄，成為近10年來A股最大IPO，同時也是繼農業銀行、中國石油、中國神華和建設銀行之後，A股史上第五大IPO。

值得一提的是，此次上市，中國電信還引入了20家戰略投資者，涵蓋大型企業、產業基金、互聯網公司，包括國家集成電路產業投資基金二期、中國國有企業結構調整基金、華為、嗶哩嗶哩、安恆信息、東方明珠、深信服等，堪稱最豪華的戰略配售天團。

根據配股協議，華為本次獲配2.2億股，耗資約10億元人民幣，嗶哩嗶哩、東方明珠、深信服以及安恆信息四家公司均獲配11037.5萬股，分別耗資5億元認購。

此外，嗶哩嗶哩、東方明珠和深信服三家公司還明確宣佈將與中國電信達成戰略合作。其中：

嗶哩嗶哩宣佈與中國電信在IDC和雲服務、用户增長等領域開展合作；

深信服則與中國電信在雲計算、網絡安全等領域就資本、技術、資源等加強合作；

東方明珠表示，將與中國電信共同開發和實踐“品質生活”服務體系，形成新的收入增長點，在視頻業務領域開展全面合作。

日賺近1億，5G投資放緩

回A股的同時，中國電信今年上半年也實現了業績新高。

8月10日，中國電信在港交所披露了上半年業績公吿。財報顯示，2021年上半年，中國電信實現經營收入2192億元，2020年同期為1938億元，同比增長13.1%，淨利潤為177億元，較2020年139億元，同比增長27.2%。經計算，上半年，中國電信日均賺約0.98億元。

具體來看，移動通信服務收入仍是中國電信的主要收入來源，上半年收入達到933億元，同比增長6.9%；固網及智慧家庭服務收入達到574億元，同比增長5.2%；新興業務方面，上半年，中國電信產業數字化業務加速增長，收入達到501億元，同比增長16.8%；5G應用場景較2020年底增長近一倍，天翼雲收入達到140億元，同比增幅達109.3%。

截至今年上半年末，中國電信移動用户達3.62億户，5G套餐用户達1.31億户，滲透率達到36.2%。

但值得注意的是，在5G建設方面，中國電信上半年的進度有所放緩。

根據此前公佈計劃，中國電信2021年全年在5G方面的資本支出為397億元，並計劃全年新建32萬座5G基站。而實際上，公司上半年自建5G基站5萬座，支出為111億元，完成僅佔全年計劃的三成不到。

對此，中國電信集團執行副總裁劉桂清在中期財報會上解釋稱，投資滯後一方面是芯片緊缺導致部分設備供應慢於預期所致，此外在5G投資上，上半年中國電信的5G投資主要是對3.5GHz和2.1GHz設備的投資，而2.1GHz頻率設備的終端成熟度不高，需要前期做出相應的適配，因此進度較慢。劉桂清強調，下半年會加快建設進度，確保完成全年的建設任務。

雖然公司將滯後的原因歸結於芯片緊缺和設備成熟度不高上，但不少機構在風險提示中就中國電信對5G資本開支的承壓能力表達了擔憂。

眾所周知，想要加碼5G建設，拓展5G應用，必然需要投入大量的資金。根據招股書顯示，為支持5G和產業數字化業務發展，中國電信2020年的投資活動現金流量淨額較2019年減少了94.02億，這一數據也側面佐證了建設5G給中國電信的運營帶來了一定的壓力。

而中國電信此番回A上市，目的之一也是為後續5G以及數字化業務建設募集資金。

根據招股書，中國電信將把本次上市實際募集到的資金全部用於5G產業互聯網建設項目、雲網融合新型信息基礎設施項目和科技創新研發項目，其中5G項目初步計劃投資規模為214億元。

中國移動宣吿回A，三大運營商A股齊聚首

有意思的是，就在中國電信宣佈上市日期的同一天，中國移動也預披露了A股招股書。

根據招股書，中國移動此次上市擬募集資金560億元，倘若募資順利，其將超越中國電信，成為新任A股十年來最大IPO。屆時，三大運營商也將齊聚A股。

移動、電信急於回A上市，與此前在美股市場遭美方打壓不無關聯。

據瞭解，此前中國移動和中國電信皆是在香港與紐約兩地上市，中國聯通則是在港、美股、A股同時上市。但2020年底，三家公司卻不約而同收到了紐交所的“退市通知”。

2020年12月31日，美國紐約證券交易所宣佈，將遵守特朗普政府的行政命令，啟動對中國聯通、中國移動和中國電信三家中國公司的摘牌程序。今年5月，三大運營商宣佈正式從美國退市。

一直以來，三大運營商都是我國5G網絡建設的主力軍，如上文所述，加碼5G建設需要大量的資金投入，而從美國退市則表示失去了一個重要的融資渠道。因此，三大運營商亟需新的融資入口，來對沖這個意外。

另一方面，三大運營商的價值在港美股市場被低估，也成為促使其回A的原因之一。

資深電信分析師馬繼華在接受媒體採訪時表示：“在美股市場，三大運營商無論是市盈率還是市銷率，都跟不上互聯網科技公司甚至是一些製造業企業，所以他們自身也有迴歸A股的需求。隨着中國運營商迴歸A股，再加上國內數字化轉型的推進，運營商通過資本市場進行融資，可以有足夠的資金去開拓新興業務，運營商行業的價值也會得到市場重估。”

華安證券分析師張天也表達了相同的看法：“長期以來，三大運營商H股受到海外投資者基本面認識不充分、流動性弱、海外投資監管政策不確定性等因素影響，估值受到壓制，隨着三大運營商迴歸A股，未來三大運營商H股估值仍有較大修復空間。”