本文來自：華爾街觀察，作者：費綠

美國企業研究所高級研究員拉赫曼指出，正如當年日本允許股市與房市雙泡沫發展，最終釀成苦酒一樣，美國現在也在坐視自己的雙泡沫，即資產泡沫和信貸泡沫發展到史無前例的地步，還將必須控制公共財政的警告聲拋在腦後，而這很可能就在爲美國版失落的十年埋下伏筆。

20世紀90年代，在經濟增長極度無力，以及價格陷入通貨緊縮的大背景下，日本經濟長達十年的表現都極度令人失望，被後來人稱爲“失落的十年”。日本經濟之所以會墜入如此困窘的境地，不必說，直接原因就是之前巨大的股市與房市雙泡沫的形成與破滅。美國企業研究所高級研究員拉赫曼（Desmond Lachman）警告說，美國也很可能將迎來類似的命運。

這位著名經濟學家曾任所羅門美邦新興市場首席經濟策略師與國際貨幣基金政策發展與評估部副主任。他指出，正如當年日本允許股市與房市雙泡沫發展，最終釀成苦酒一樣，美國現在也在坐視自己的雙泡沫，即資產泡沫和信貸泡沫發展到史無前例的地步，還將必須控制公共財政的警告聲拋在腦後，而這很可能就在爲美國版失落的十年埋下伏筆。

事實就是，哪怕在新冠病毒疫情席捲全美之前，美國經濟就已經開始顯露出一些令人不安的“日本化”徵兆了。比如說，從2008年住宅市場和信貸市場雙泡沫破滅之後，美國名義上是經歷了史上最長的經濟擴張週期，但是實際上，復甦速度的遲緩也創下了歷史紀錄，而與此同時，通貨膨脹長期低迷，通脹率始終達不到聯儲確定的2%目標。

就在這樣的進程當中，原本在全球金融危機前就已經整體高度槓桿化的美國企業，還在利用持續的低利率繼續瘋狂舉債，而在公共部門，無論是民主黨還是共和黨政府，這段時間以來似乎也都忘記了預算紀律爲何物。共和黨人非常熱心於減稅，但是卻死活不願意減少財政支出，而與此同時，民主黨人在增稅上也變得比以前猶豫了許多。結果就是，美國財政預算赤字現在已經來到了創紀錄的水平，公共債務高企，走上了一條註定不能持久的道路。

在這樣的大趨勢之下，美國2020年遭遇了新冠病毒疫情。雖然這場公共健康危機堪稱是百年一遇，但是無論怎麼看，美國做出的貨幣政策和財政政策反應都實在是太過昂貴了，也使得美國經濟在短期內日本化的可能性進一步增大了。

美國聯儲執行着激進的債券購買計劃，將利率持續壓制在超低的水平，在短短不到一年時間裏，其資產負債表的規模就猛增了超過4萬億美元。由此，美國央行也就創造出了所謂“萬物泡沫”，從股票到債券再到住宅房地產，全部都在覆蓋之內。比如，美股目前的估值已經相當於長期平均水平的大約兩倍，類似這樣的局面，在過去一百年時間裏也只出現過一次。

與此同時，房市泡沫的水平也已經超越了之前2006年那一輪泡沫的頂點水平，而且價格還在持續上漲，較之當初已經高出了大約15%。還有，高收益率企業債券利率差現在也接近史上最低點。

在聯儲的貨幣政策已經寬鬆到無以復加的情況，財政政策也極端膨脹，刺激預算規模相當於2021年國內生產總值預期的12%之多，儘管實際上，根據國會預算辦公室估計，美國經濟的產出缺口只有國內生產總值預期的3%左右。這也就意味着，拜登政府的政策之下，經濟過熱，以及高通貨膨脹長期化的風險正在與日俱增，而這風險在今年年底之前就可能會徹底落實。

與此同時，拜登還不肯考慮整理預算，讓公共債務重歸可控範圍的重要任務，恰恰相反，他在國會強推1萬億美元的基礎設施支出法案，以及3.5萬億美元的脫貧和氣候控制政策包，而要命的是，這些支出計劃都沒有可行和可信的相應融資方法。這便意味着，在目力可及的未來，美國經濟都將籠罩在高預算赤字，以及債務水平徹底失控的風險之下。

現在，美國通貨膨脹的發展速度已經達到了過去三十年來所僅見的水平，而實際通貨膨脹水平已經至少兩倍於聯儲設定的目標，在這種情況下，聯儲被迫踩下寬鬆貨幣政策的剎車板，以遏制通貨膨脹的政策轉向其實只剩下了時間還是問題。

不必說，聯儲緊縮之路的第一步首先就將是縮減購債操作的規模，接下來就將是加息了。一旦他們開始這樣的轉向，大概率就會導致資產和信貸市場雙泡沫的破滅，因爲“萬物泡沫”能夠出現並不斷膨脹的最根本前提就在於，大家都堅信超低利率將永遠存在。當超級泡沫破滅，美國經濟將不可避免地受到連帶衝擊，在這種情況下，美國政府的稅收收入必然會減少，使得原本已經狀況堪憂的公共財政情況迅速進一步惡化。

就像文章開頭所說，房地產和股票市場的雙泡沫於20世紀90年代初同時破滅，導致日本經濟遭遇了失落十年，而不久後萬物泡沫的破滅，也極大概率會讓美國經濟重蹈當年日本的覆轍，甚至失落的時間完全可能來得更長。

在這個漫長的週期裏，經濟增長令人失望，通貨膨脹難以擡頭，預算赤字居高不下，殭屍企業遍佈市場，而聯儲面對這樣的局面也只能訴諸新一輪的量化寬鬆，而遺憾的是，這一次他們的努力註定將是徒勞，只能使得美國經濟在日本化的道路上越滑越遠。