本文來自格隆匯專欄：錦緞，作者：愚老頭

S.H.E有一首《Super Star》：“鋰是光，鋰是電，鋰是唯一的神話……” 

可惜我當時太年輕，沒聽懂內涵。 

開個玩笑。 

自從2021年以來，鋰電池行業就非常的繁榮，可以說火得發燙。 

下遊電動車銷量近乎翻番，因爲疫情居家時間增加電動工具需求爆發，都是引爆鋰電池行業需求的理由。 

下遊的需求傳到了鋰電池廠，然後就順利成章的傳導到了上遊的原材料鋰上。 

一時間，市場是談鋰色變，但凡跟鋰沾上邊的，不管三七二十一，漲了再說。 這些公司，我們可以列出一長串。

實際上，鋰價還沒有創新高，但是相關股票，早就創新高好久了，比如龍頭贛鋒鋰業。 

如上圖，碳酸鋰的價格從去年年中的4萬出頭每噸的價格，到了現在9萬，翻了一倍，但離2017年鋰價高峯期時14萬元每噸的價格還有相當的距離。與之相對應的是，龍頭贛鋒鋰業的股價，卻早就超越2017年的高點，不斷勇創新高了。 

市場肯給鋰原材料上市公司超越週期的高估值從邏輯上看問題不大，鋰電池行業處於高景氣，與普通的週期品繁榮不過一兩年不同的是，鋰電池的高景氣至少可以看五年，高景氣度帶來的業績和估值雙擊，就會推動相關股票不斷上漲。 

乍一看，沒毛病。 

但是仔細咂摸下，問題很大。 

鋰價真的就能不斷上漲，或者說維持在一個長期的高位上麼？鋰真的就能超越週期，變成長期成長了？ 

我們的觀點是，一個行業要想長期發展，一定不能在原材料上形成瓶頸。 

爲什麼？ 

一個合理的產業價值鏈是上遊原材料價格低廉且有保障，中遊製造高效，下遊消費長期成長。每個產業鏈條都需要有合理的利潤，而利潤的分配必然遵守着風險收益相匹配，價值源於全社會必要勞動時間的原則。 

一旦某個原材料因爲短缺漲價形成長期的資源困境，一定會倒逼技術升級，要麼減少用量，要麼採用新材料。 

所以鋰長期漲價甚至維持高位的邏輯一定不成立。 

對贛鋒鋰業這樣的上遊礦業公司來說，現在的漲價是利好短期EPS，利空長期PE。 

實際上，在這個產業鏈任何一個鏈條，只要其中一個環節有着不同尋常的利潤，必然會引來顛覆者的出現。 

正如那句雞湯，沒有誰離不開誰，攢夠了失望就離開了。 

豐田本田壟斷了混動汽車90%的專利，美國中國歐洲就直接繞過混動選擇了電動車。 

鬆下曾經是等離子電視的旗艦，卻因爲拒絕開放技術把自己的競爭對手全部逼向了液晶陣營。 

而半導體行業之所以持續高景氣度，是因爲它的原料是隨處可見的沙子，沙子的主要成分是二氧化硅。 

高漲的原材料價格當時風光無限，卻也埋下了禍根。 

鋰的短缺，終於等來了自己最大的競爭對手—鈉。

鈉離子電池目前是隻聽樓梯響，不見人下來，雖然還沒有量產，但已經氣勢逼人。 

7月29日，寧德時代召開了鈉離子電池的發佈會。 

產品的具體參數我想大家都清楚了，這裏面有兩個出人意料的點。

一是電池能量密度做到了160Wh/kg，這個能量密度已經追平磷酸鐵鋰的水平，如果按照寧德時代所說的，下一代鈉離子電池可以做到200Wh/kg，那基本上可以完全替代磷酸鐵鋰了。考慮到特斯拉的馬斯克說過，未來的汽車電池可能有三分之二屬於磷酸鐵鋰，如果鈉離子電池可以完全取代磷酸鐵鋰。這相當於鋰一瞬間就少了三分之二的需求。 

二是通過BMS（電池管理系統）將鈉離子電池和鋰離子電池集合到一起，組成一個動力系統，充分發揮各自的優點。這是一個跟比亞迪的DM-i混動系統同樣出色的設計思路，預計很快就會得到其他廠商的仿效。 

寧德時代在發佈會上最後提到，相關產業鏈會在2023年基本形成。 

我們認爲，這個速度可能要比最樂觀的人想象的都要快。 

首先這是一個能源自主的必然選擇。全世界鋰的儲量並不高，加起來只有7000萬噸，根本不夠未來的電動車和儲能使用，而且分佈不均勻，絕大部分位於拉美地區，供應鏈的安全性很差。而鈉就不存在這個問題，氯化鈉也就是鹽到處都是，儲量要比鋰高三個數量級。 

其次，這是寧德時代嘗試坐穩老大的第一戰，也是最關鍵的一戰。我們一直說，“三流的企業做產品，二流的企業做品牌，一流的企業做標準”，目前的動力電池市場，寧德時代雖然看上去有先發優勢，但其實，這種優勢就像一盤沙，風一吹就散了。動力電池行業，並不屬於重資產行業，核心是電化學配方和生產工藝，加上行業變化劇烈，一個風口把握不住，非常容易翻車。 

這是寧德時代首次嘗試，引領一次賽道，也是爲行業設定標準。一旦成功，就是向市場宣示，寧德時代同蘋果、特斯拉一樣，也有了議程設置能力，能爲行業制定標準。就可以號令市場，讓資源向自己靠攏，拉開與其他電池企業的距離。 

這一次，只許成功，不許失敗。成功了就是偉大企業的第一步，如果失敗了，會爲競爭者的野心提供燃料。 

江湖老大，首先要做到的，就是說話算話。海嶽尚可傾，吐諾終不移。既然想要做大佬，那就必須要有大佬的牌面。 

最後，產業鏈的基礎基本上是水到渠成。就像原子彈最大的祕密是知道他能被造出來一樣，鈉離子電池最大的祕密就是這東西真能行。對於業內的其他的動力電池廠商，比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、中航鋰電這些來說，配方和設備都不是問題，現在的鋰離子產業鏈，都可以很快的轉到鈉離子電池上。 

可是，汝之蜜糖，吾之砒霜，所謂因果輪迴凡俗世外，有人寂寞有人開懷。 

鈉離子電池終究是要大殺四方的，第一批倒下的，必然是磷酸鐵鋰和鉛酸電池。 

上面的表格，就是鈉離子電池與鉛酸電池、磷酸鐵鋰和三元鋰電池的性能比較。總結來說就是，鈉離子電池，既有磷酸鐵鋰的高能量密度，又有着鉛酸電池的低價格。所有磷酸鐵鋰和鉛酸電池的優點，他都有。 

現在一般點評的結論都是，鈉離子電池是鋰離子電池的儲備和補充。 

但是市場終究會告訴大家，鋰離子電池纔是鈉離子電池的儲備和補充。 

如果按照電動汽車年銷量4000萬輛，每輛車80度電計算，我們需要的電池產能是3200GW。2021年上半年，全球動力電池裝機容量爲100GW，鋰的價格就已經漲上天，如果需求再上10倍，那什麼樣的價格才能配得上這麼高貴的鋰呢？ 

鋰礦石的稀缺，已經註定了他永遠不可能在這場電動大戲中唱主角，現在的鋰價漲的越瘋狂，未來就越落寞。 

歷史同樣還會記住這麼一個事實，在寧德時代鈉離子電池發佈會後的第二天，公司股價收綠，但是鋰資源股天齊鋰業漲停，鉛酸電池股天能股份漲停，港股超威動力漲幅超過70%。市場雖然會給很多行業以過高的預期，但大部分時候，並不聰明。