近日,港股打新的項目較多,造成了資金和關注度的分流。多個項目的熱度不相上下,難以拉開距離,投資者選擇起來不免眼花繚亂。但此時也往往是黑馬出現的機會,基本面優秀的企業,或會在後續有超出市場預期的表現。
今日(7月12日)下午,大灣區第一、全國第五的職教龍頭華南職業教育(6913.HK)開啟暗盤。這個標的成為黑馬的概率有多大?
現金奶牛型企業,優質職業教育標的
華南職業教育專注於提供學歷職業教育服務,是大灣區最大民辦學歷職業教育集團。2019/2020學年,華南職業教育在校生人生人數27,033名,位列大灣區學歷職業教育服務提供商第一、全國第五。
總體來看,華南職業教育的基本面穩如泰山,從多個維度可以反覆印證這一點:
一、龍頭地位穩固,是廣東省強教育品牌:
華南職業教育旗下擁有嶺南職業技術學院及嶺南現代技師學院,分別提供大專課程和中等學歷職業教育課程。嶺南職業技術學院是廣東省唯一獲“廣東省示範性高等職院校建設單位”的民辦高職院校;嶺南現代技師學院連續多年榮獲“國家重點技工學院”、“全國職業教育先進單位”。兩所學校的就業率也十分出色,2019年嶺南職業技術學院/嶺南現代技師學院的初次就業率分別為92.3%/99.4%,遠高於可比院校平均水平。
辦學質量優、學生升學就業有保障,憑藉着這兩點華南職業教育未來將穩坐華南地區龍頭地位。
二、長期穩健向上,成長韌性突出:
儘管2020年由於疫情的影響,集團退還寄宿費,但其財務數據仍顯示出足夠的龍頭成長韌性。2018-2020年,集團的持續經營業務產生的總收益分別為4.12億、4.44億元、4.5億元,整體業績穩健向上;利潤的彈性比營收大較多,經調整淨利潤分別為1.37億元、1.54億元、1.82億元,年複合增速高達15.3%。
其中, TMT行業及大健康專業是重要的向上驅動力。對比其他競爭對手,華南職業教育最特殊一點是以TMT行業及大健康為專業特色。這兩個專業就業前景好,無論是招生能力還是定價上漲空間較大。2017年-2020年,這兩個專業的在校生人數從13,323名增長至18,483名,年平均複合增長率為11.5%。
集團的招生能力和定價能力領跑行業,未來成長確定性強。
三、現金奶牛型企業,享受行業成長空間:
集團現金牛屬性非常強。集團處於成熟階段,展現出經營現金流淨流量超過淨利潤的特性。2018年-2020年,集團實現經營活動所得現金流量淨額分別為2.37億元、2.28億元,2.95億元,經調整淨利潤分別為1.37億元、1.54億元、1.82億元。經營性淨現金流長時間、大幅度的高於淨利潤,説明集團盈利質量較好,淨利潤全部以現金形式實現。一般而言,這種企業具備分紅穩定的充足條件,有望持續為投資者創造可觀回報。
穩健基本面+強現金牛屬性,華南職業教育是教育板塊的優質標的。
深度受益政策紅利,估值具備吸引力
今年五月,修訂後的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》公佈。民促法的靴子終於落地,刺激教育板塊的表現開始分化。在此前的數年時間內,由於市場普遍擔心民促法會對民辦教育造成較大沖刺,高等教育及職業教育板塊的估值一直受到壓制。而《實施條例》徹底打消了市場疑慮,高等教育及職業教育板塊重新回到估值向上空間。尤其是民辦力量進入職業教育受到鼓勵,民辦職業教育成為教育行業享有最大政策紅利的細分板塊之一。
除了民促法落地利好,高等教育及職業教育板塊持續迎來政策東風——板塊還受益於獨立學院轉設、專升本、高職擴招等影響。華南職業教育在四大利好中佔了當中的三項,可以預見未來將享受行業紅利。
儘管如此,華南職業教育的本次上市估值尚未與職業教育板塊看齊。按照1.590港元每股的最終定價,華南職業教育市值為21.24億港元,對應2020財年1.82億元人民幣的經調整淨利潤,估值僅為9.73,定價具備十足性價比。一方面,這説明公司具備足夠的安全邊際;另一方面,這個估值存在較大的上升空間。
此外,華南職業教育本次上市的保薦人及穩價人都是法國巴黎證券。法國巴黎證券近兩年保薦項目有五個,僅有一個項目在暗盤首日出現輕微幅度的下滑;法國巴黎證券亦展現出十分優秀的護盤穩價能力,僅有一個項目首日破發(僅-0.188%)。法國巴黎證券最近一個項目,是與華南職業教育類似的市值較小的家電股VESYNC(02148.HK)。VESYNC當時成為出乎市場預期的一匹黑馬,其暗盤漲幅為65.94%,首發日漲幅為59.420%。綜合來看,法國巴黎證券的歷史項目表現比較良好。
龍頭地位穩定、現金奶牛型的基本面、估值性價比高,在此背景下華南職業教育會成為下一批黑馬嗎?我們暗盤見分曉。