近日，財大氣粗的高瓴資本又出手了，這次看上的是豪車經銷商。7月4日晚間，中升控股(0881.HK，以下簡稱“中升”)公吿稱擬獲高瓴資本認購4725.3萬股股份，佔公司發行認購股份後總股本約2%，合計認購額約29.95億港元。
高瓴入局，有望加速豪車賽道投資情緒升温，助推估值提升
受此消息刺激，中升連續兩日逆勢收漲。而伴隨此次高瓴押注，豪車賽道無疑將會很快迎來投資升温期。目前來看，這背後有幾大邏輯已成共識：
從需求端來看，一是消費升級需求依舊旺盛；二是主機廠全面推動電動及智能化新週期開啟，新車型陸續推出，加之一系列刺激消費政策出台，拉動汽車銷量持續增長。
再從供給端來看，一是國內豪車市場雖歷經十年黃金期，但還未飽和。據公開數據顯示，2020年上半年，中國豪車市場滲透率在13.8%左右，也才略超全球平均水平10.8%；二是龍頭正通過併購整合，進一步擴大自身份額的同時，加速行業集中度提升。也就在中升宣佈獲高瓴加持前幾日，中升剛剛宣佈收購華南及華西區最大的奔馳經銷商---仁孚中國，中升這一舉動就明顯釋放出行業整合提速的味道，而在此項收購完成後，中升在奔馳品牌的市場份額將達到18%(按銷量計)。
雖説汽車經銷商由於重資產經營模式，整體而言，並非一門性感的生意，但背靠BBA這樣強勢品牌的豪車經銷商倒是一個不錯的生意，中升的股價曲線已充分證實這點。高瓴的入局，大概率也將會成為助推行業估值提升的一劑強力催化劑。而論質地而言，豪車賽道除中升之外，還有永達汽車(3669.HK，以下簡稱“永達”)和美東汽車(1268.HK)兩位佼佼者，三家也被外界並稱為“豪車三傑”。
永達汽車吸引力凸顯，多重利好加持
由於豪車品牌及業務體量，可説是豪車經銷商們最大的基本盤，而在如今“豪車三傑”中，永達汽車不僅豪車佔比最高，而且估值最低(如下圖)，吸引力可見一斑。
(數據來源：公司財報、同花順iFinD)
與此同時，近期公司也有多重利好，吸引力有望進一步凸顯。
1. 融資租賃業務剝離邁出第一步，提振估值中樞可期
永達在6月29日宣佈剝離融資租賃業務80%股權，並表示在完成後將擇機進一步出售剩下20%份額，直至徹底剝離該業務。
由於融資租賃業務自帶財務槓桿風險，被視為壓制公司估值的重要掣肘之一，正式卸下此“包袱”後，意義也是可想而知的：一是隨業務剝離出表可優化資產結構，據光大證券預計，出售後的淨負債率將從45%下降至35%；二是出售後所獲資金可聚焦在汽車銷售和售後服務等主業的發展。此外，公司自營金融業務的永升融資租賃與永達小額貸款也分別於今年4、6月停止新業務，且預計到2022年收回貸款餘額後均暫停營業。相應地，伴隨融資租賃業務剝離落地，資產結構優化及運營效率的進一步改善，公司估值也有望隨之提振。
2. 豪車市場依舊高景氣，永達預計盈利同比大漲逾1.1倍
當前正臨中報窗口期，業績成為挖掘新機會的重要線索。伴隨中升的中期核心運營數據、廣匯寶信以及永達的盈利預吿於上週相繼披露，映現出豪車市場的高景氣，幾家豪車經銷商的股價亦接連逆勢收漲。
其中，永達在公吿中稱，預計今年上半年歸母淨利潤同比大漲1.1倍以上，主要歸因於三個方面：一是新車銷量大幅提升，毛利率有所改善；二是售後服務收入較快增長；三是二手車業務快速發展。
對此，其實市場應該早有所預料。一是有一季度業績亮眼，開局不俗。其中，豪車銷量同比上漲近八成，公司淨利潤更是同比暴漲近八倍。
二是寶馬和保時捷兩大主力品牌表現持續強勁。根據蓋世汽車統計的5月所有汽車品牌銷量數據顯示，BBA依舊強勢，其中寶馬扭轉局面，成為豪車市場最大贏家。
(2021年5月及1-5月品牌銷量排行；來源：蓋世汽車)
近年來，通過不斷擴充強勢品牌資產，來持續優化品牌組合，成為各家重點進攻策略之一，永達也不例外。其中，在2020年年末，公司就完成了6家寶馬4S店資產的收購，增強業績確定性的同時，也再次可以體會到行業整合節奏在加快。
此外，保時捷作為永達的另一大主力品牌，其表現亦頗為引入注目。去年疫後市場需求高漲，中國區新車銷量實現逆勢增長，且今年一季度開局表現依舊強勁。數據顯示，第一季度保時捷全球新車交付量同比大漲36%；國內市場更是大漲56%。照這樣勢頭髮展，永達現作為保時捷在華最大的經銷商之一，無疑也是主要受益者之一。
(來源：保時捷官網)
此外，公司的存貨週轉效率也有顯著提升，加上盈利大漲，現金流和ROE也將會得到持續改善。
(來源：同花順iFinD)
(來源：同花順iFinD)
3. 獲大行看多，內地資金又開始加倉
在多重利好驅動下，永達汽車近期陸續獲多家大行看多。與此同時，據WIND顯示，今年5月底，內地資金又開始悄悄加倉永達。而若以5月底以來的幾家投行給出的目標價均值計，相比當前股價仍有近四成的上升空間。
(來源：WIND、其他公開資料)
(近三個月公司港股通持倉比例(%)；來源：WIND)
尾聲
眾所周知，巴菲特有個著名的棒球理論，即將擊球區劃分為77個棒球大小的方塊，待球落進理想區域才出手，以達到極高的效率及確定性。而豪車賽道在進入了高瓴這樣的頂級機構之後，無異於給市場注入一針強心劑。此刻，業績大漲且估值吸引力突出的永達是不是也進入到擊球區呢？投資者想必已有答案了。
