6月30日，據國家衞健委網站消息，國家衞生健康委、國家中醫藥局、中央軍委後勤保障部衞生局聯合發佈了《關於進一步加強綜合醫院中醫藥工作推動中西醫協同發展的意見》(下稱意見)。

7月1日，四部委印發《“十四五”優質高效醫療衞生服務體系建設實施方案》（下稱方案），提出到2025年基本建成優質高效整合型醫療衞生服務體系，推動中醫藥和西醫藥相互補充、協調發展，建設30個左右國家中醫藥傳承創新中心。 

政策發佈後，中醫藥板塊表現強勢，中證中藥指數6月30日-7月1日兩日漲幅高達5.98%，指數創了近三年來的新高。

圖表一：中證中藥指數近期走勢圖（截至7月2日） 

資料來源：choice，格隆彙整理

中醫藥板塊利好政策頻發，上行動力不斷增強

此次三部委聯合發佈的《意見》，意在大力推進加強綜合醫院中醫藥工作對堅持中西醫並重、促進中醫藥和西醫藥相互補充。重點提出了八個方向，其中較為值得關注的有三點，一是制度方面，由院領導相對固定分管中醫藥工作；二是要加強綜合醫院中醫臨牀科室建設；三是創新中西醫協作醫療模式，將中醫納入多學科會診體系。

圖表二：醫政醫管局官網公吿 

資料來源：醫政醫管局官網，格隆彙整理

另一政策，《方案》中則提出：發揮中醫藥整體醫學優勢，推動建成融預防保健、疾病治療和康復於一體的中醫藥服務體系，建設30個左右國家中醫藥傳承創新中心，建設35個左右，覆蓋所有省份的國家中醫疫病防治基地，建設50個左右，中西醫協同“旗艦”醫院，遴選130個左右，中醫特色突出、臨牀療效顯著、示範帶動作用明顯的地市級重點中醫醫院。

圖表三：國家中醫藥管理局官網公吿

資料來源：國家中醫藥管理局官網，格隆彙整理

國信證券認為，從市場表現來看，上週中藥板塊逆勢上漲7.2%，反映出市場對中醫藥進入新一輪高景氣週期的預期。頂層定調決定行業發展趨勢，細化政策正在逐步落地，在利好政策頻出背景之下中藥行業有望開啟新一輪政策景氣週期。 

因為政策的頻繁發佈不僅反映出國家對於中醫藥板塊的支持和推動，也反映國家判斷當前中醫藥行業發展已經關鍵階段，行業正處於快速發展期需要政策催化。

政策的驅動疊加自身價值的凸顯，中醫藥行業未來有望成為新的發展點。此前，總書記就曾多次在公開場合強調中醫的重要性，並提出要大力發展中醫藥行業，加快推動中醫藥現代化、產業化。

從行業看個股，在中醫藥領域，受品牌效應的影響，龍頭企業往往是產業發展的最大受益者，因而可以判斷，具有相對優勢的龍頭企業，憑藉自身的優勢，將能承接更多的政策紅利，從而脱穎而出。 

而作為香港最大的濃縮中藥配方顆粒產品供應商，佔據香港市場70%市場份額的培力控股，或將在未來成為中醫藥現代化、國際化進程中那匹脱穎而出的黑馬。

中醫藥龍頭培力控股，政策催化或迎重大機遇

培力控股於1998年成立，一直致力於中醫藥的國際化及現代化，公司以旗下“農本方”品牌，從事對濃縮中藥配方顆粒的研發、生產、市場推廣及銷售。培力控股是全國五家獲得國家食品藥品監督管理總局認可批准於中國生產、推廣及銷售濃縮中藥配方顆粒產品的企業之一，也是當中唯一的境外公司。

值得注意的是，此次《意見》和《方案》發佈的重點在於，以成熟的醫院體系為載體，推進中西醫結合，推進中醫國際化。而在中醫的診療過程中，中藥配方顆粒則是其中重要的一環，中藥配方顆粒是傳統飲片的升級版和加強版，生產製造環節嚴格，質量可控，且具有直接沖服、方便使用等特點。同時中藥配方顆粒納入中藥飲片管理，不受藥佔比的控制，享有25%的藥品加成，醫院使用的積極性也較高。

因而，專注於濃縮中藥配方顆粒市場的培力控股憑藉其貼合政策的三大優勢，在此後中醫藥行業的發展過程中，或將迎來巨大空間。

其一優勢是：全面現代化。在促進中西醫結合的過程中，中醫藥的現代化將是促進兩者結合的關鍵因素。培力控股通過農本方現代化中醫診所管理體系，憑藉智能化的庫存管理和便捷的存取方式，結合雲端數據存儲、科學病例管理系統、AI診斷程序和全方位可溯源系統，實現了中醫診療現代化的全面升級。

圖表四：培力控股現代化中醫診所管理體系示意 

資料來源：公司2020業績發佈會，格隆彙整理

同時，在濃縮中藥配方顆粒的生產方面，培力控股同樣實現了高度現代化，其在廣西南寧高新技術區的現代化工廠，佔地面積15000平方米，配方顆粒產能達2100噸。目前公司已約有600種單方配方顆粒，130多種經典複方配方顆粒，通過全面多樣的產品組合，可實現大多數中藥處方的應用。

作為中醫藥現代化的典範之一，公司生產設施以中央計算機系統控制，設備包括高效動態液相提取機、低温濃縮設備、大型瞬間噴霧乾燥系統以及用作中草藥提取物的冷凍乾燥、真空乾燥及流化牀乾燥的設備等。整個生產線和流程獲得中國生產質量管理規範(GMP)、澳洲藥物管理局TGA及美國藥典USP三個國家的標準認證，堪稱為亞洲最先進、精密，及管理完善的中藥研究及生產設施之一。

其二優勢是：從種植到生產、從中藥濃縮顆粒到保健品的全面佈局。對於中成藥企業而言，源頭中藥材供應的質量和數量極其重要的。培力控股在原本穩定的原產地中藥材供應網絡的基礎上，收購了貴州“黔草堂金煌（貴州）中藥材種植有限公司”及“昌昊金煌（貴州）中藥有限公司”兩家公司，建設了自己的種植基地。

公司將上游中藥材種植和貿易板塊垂直整合到濃縮中藥配方顆粒業務板塊中，以確保以較低的成本穩定供應高質量地中藥材，同時成功擴展中藥飲片業務，實現對現有濃縮中藥配方顆粒業務的高度補充。

圖表五：貴州種植基地 

資料來源：公司2020業績發佈會，格隆彙整理

同時，基於中醫藥“未病先防、既病防變、瘥後防復”的理念和優勢，公司在中藥保健品方面也積極佈局，旗下金靈芝、安固生、烏髮濃等一系列品牌，廣受市場讚譽。

全面佈局意味着在中醫藥行業快速發展的過程中，公司將能從不同方面獲得增長紅利，承接更多的發展機遇，在未來擁有更強的競爭力。

其三優勢是：高度國際化。基於目前的頂層定調和政策方向，國際化是中醫藥領域未來明確的發展方向之一。培力控股作為全國唯一一家擁有濃縮中藥配方顆粒生產，推廣，銷售許可的境外公司，公司目前不僅在中國香港運營超過30家農本方現代化中醫診所，還在澳大利亞同樣運營6家農本方現代化中醫診所。

同時，早在2017年，公司就通過收購美國 Kan Herb Company，提前佈局海外市場。通過Kan Herb Company穩定的客户羣以及成熟的銷售網絡，結合公司完善的中醫藥產品組合，成功擴展了美國市場，增強了公司競爭力。

此外公司通過收購日本SODX作為試點工廠及新產品開發中心，將引進日本最先進的技術知識以提高產品品質及生產效率，同時進一步擴大公司業務範圍和品牌影響力。 

對於中醫藥行業而言，品牌是建立優勢和壁壘的關鍵因素之一，但在目前的國際市場上，尚未有較為強勢的中藥品牌出現。而培力控股有望憑藉自身在國際化方面的經驗優勢和先發優勢，在中醫藥國際化的道路上先行一步，或許在未來將成為中醫國際化進程中的龍頭企業。

小結

多重政策驅動+自身價值凸顯，確立了中醫藥板塊的高景氣度。短期來看，中醫藥板塊儘管近日受醫藥板塊整體調整的影響，有所回調，但從長期來看，目前中醫藥板塊的PE約為30，相對其他高溢價的醫藥板塊估值更為合理，其仍是未來極具投資價值的方向之一。

從個股來看，基本面上培力控股不僅有全面現代化、全面佈局和國際化三大貼合政策的相對優勢，同時技術面上，最近一年公司股票交易量明顯提升，股價底部區間基本確認。兩者結合，可以判斷培力控股在當前的政策環境和市場預期之下，是極具潛力的標的之一，值得長期關注。