本文來自： 期貨日報，作者：譚亞敏

截至7月6日下午收盤，國內商品期市多數收漲。漲幅方面，硅鐵、熱卷漲超3%；螺紋、橡膠、尿素、鐵礦、PTA、LPG、20號膠、滬錫、線材、純鹼、不鏽鋼漲超2%，其中LPG、純鹼、滬錫主力合約再創新高。跌幅方面，苯乙烯跌超3%；玉米澱粉、纖板跌超1%。夜盤時段，國內商品期貨多數收跌，能源化工品領跌。燃油跌4.25%，PTA跌4.2%，短纖跌3.22%，乙二醇跌3.04%，甲醇跌2.85%。黑色系多數走低，焦炭跌2.83%，焦煤跌2.4%，鐵礦石跌1.14%。

今日凌晨，國際原油期貨大幅收跌。WTI 8月原油期貨收跌1.79美元/桶，跌幅2.38%，報73.37美元/桶。布倫特9月原油期貨收跌2.63美元/桶，跌幅3.41%，報74.53美元/桶。

近期，國際油價穩步上漲，不少受訪人士認爲，當前的大漲是受供應短缺憂慮增強。刺激油價加速上漲的驅動因素是OPEC+會議拖延三日仍無果這一事件。

中信建投期貨能化事業部負責人李彥傑告訴記者，7月1日以沙特爲首的OPEC產油國和俄羅斯已在會上初步達成一致，自願“從2021年8月至12月每月將石油產量增加40萬桶/日，並計劃將原本的協議截止時間從2022年4月延長至2022年底”。然而，最後一刻阿聯酋拒絕相關協議並希望上調OPEC+原油減產基線。經過兩日斡旋，雙方仍陷僵局且未就下一次磋商時間達成一致，而未達成新的協議意味着該聯盟將延續之前的減產規模和時限不變。因此油價節節攀升離不開供應偏緊加劇的預期，7月1日的初步協議已好於此前市場預期的OPEC+將從8月起增產50萬—100萬桶/日，利多油價；而8—12月無增產意味着一個供應更加緊俏的市場，進一步刺激油價走高。

“OPEC+取消計劃在週一舉行的會議，下一次會議的時間還未定，至此7月OPEC+會議尚未達成任何增產計劃，將繼續維持現有水平的配額。油價應聲上漲，且WTI油價漲速明顯快於Brent，兩者價差快速收窄。”光大期貨能源化工總監鍾美燕說。

鍾美燕認爲，7月是油價上漲的重要時間窗口期，需求的季節性旺季疊加供應暫時未有壓力。目前的價格對於OPEC+的穩定會有一定的影響，一旦OPEC+出現分化，減產約束可能形同虛設，各家將根據自身實力推升產量，實際供應將會增加，從而彌補油市的供需缺口。不過目前OPEC+對油價的定價能力還是相對比較強的，自2020年4月開始一直延續到現在，也增強了預期管理的有效性和靈活性。接下來OPEC+的政策選擇，仍是影響原油供需平衡表的重要因子，現在說控制力削弱還爲時尚早，市場在交易現實與預期差中將油價推升，OPEC+也從中受益。

據瞭解，目前市場處於自去年5月啓動的供應偏緊格局，隨着全球石油需求持續修復，美國夏季駕駛旺季期間交通出行需求的增長和市場投機性看漲情緒高漲、OPEC+謹慎增產等利多因素共振加速原油去庫。

“儘管眼下OPEC+供應利多油價，但該聯盟面臨着去年價格戰後的最大危機，特別是在全球通脹壓力上升之際，此輪談判破裂是否會升級成聯盟再度破裂？此種可能性足以引發市場擔憂情緒。此外，隨着美伊談判進展逾時三個月，伊朗石油供應流回市場的預期日益增強也導致OPEC+在近期的增產政策上步步謹慎。”李彥傑說。

對於下半年原油走勢，李彥傑認爲，整體仍然偏多爲主，主要受益於全球石油需求恢復的趨勢、美國夏季駕駛旺季的季節性特點疊加OPEC+維持油市供應偏緊的思路，但變異病毒、流動性拐點預期增強和伊朗石油供應利空會帶來幹擾。需要注意的是，供應端的不確定性主要來自OPEC+。一是OPEC+是否在下月部長級會議上改變8—12月的產量政策。二是伊朗石油流回市場的具體時間和增產節奏，近期可關注的節點是8月3日（伊朗新任總統就職日），如果美伊談判在此前達成，伊朗大概率在三季度逐步朝400萬桶/日的目標增產；而如果談判僵持至四季度，屆時歐美主要發達經濟體（在目前接種進度下）有望通過實現羣體免疫改善航煤需求提振原油，但同時天氣轉冷助推新冠病毒傳播增加疫情幹擾風險，增加市場無法完全消化伊朗額外供應風險的可能。因此，下半年油價整體向上思路未改，但在全球流動性拐點到來預期逐步增強的背景下，上半年延續漲勢難度較大。

不過，在鍾美燕看來，油價加速上行正在路上，布油價格漲至80—85美元/桶一線成爲相對確定性的路徑。後市來看，預計下半年油價前高後低，三季度旺季需求過後，供應增加疊加累庫將會主導油價下跌。

受其影響，乙二醇價格上漲，截至7月6日，MEG周度上漲1.75%，接近短期高點5284元/噸一線。

光大期貨能化研究員周遨告訴記者，受季節性檢修及利潤不佳影響，當前國內存量裝置開工負荷較低，但後續隨着檢修裝置陸續重啓，國內開工率將低位回升。新產能方面，衛星石化、浙石化已經穩步運營，湖北三寧、古雷石化、建元煤焦化等新裝置下半年也將陸續投產，這將加劇下半年乙二醇供應壓力，乙二醇自身利潤將進一步壓縮。

值得注意的是，上半年紡織服裝內銷和外銷均表現良好，內銷基本恢復到疫情前水平，下半年處於平穩增長的趨勢；當前高昂的海運價格依舊限制出口的增長，不過隨着下半年集裝箱緊缺和海運物流效率低的問題解決，出口仍有期待。

物產中大期貨高級分析師謝雯認爲，從進口看，由於目前海運費仍處於較高位置，乙二醇到港量預估仍在低位。從利潤端看，油制乙二醇、甲醇制乙二醇、進口乙烯制乙二醇的利潤均不佳，因此，即使在新裝置較大投產的壓力下，乙二醇的開工率仍整體低於60%，石油制乙二醇開工率低於70%，煤制乙二醇開工率從高點的60%降至35%左右，側面提振乙二醇價格。

“我們對下半年紡織服裝需求持謹慎偏樂觀的態度。”周遨說，從聚酯端看，今年遊織造加彈新增量大，開機高，對聚酯需求形成剛性支撐。隨着油價和聚酯原料價格的不斷上行，下遊的採購心態也發生了一些相對積極的變化，投機性的備貨需求開始顯現，不過考慮到當前聚酯端庫存偏高，利潤微薄，聚酯負荷仍然存在壓力。但只要原料價格不出現暴漲暴跌，聚酯和下遊仍能維持一定的盈利，需求還是具有韌性，等待金九銀十的傳統旺季逐漸啓動。另外，聚酯方面開工率維持在90%以上，因下遊降價去庫明顯，織造淡季開工持續，短期聚酯開工率仍維持偏強判斷。

謝雯認爲，在原油價格、煤價區間上移的狀況下，乙二醇受成本端提振出現了明顯反彈，展望後市，原油價格與煤價短期並無大跌基礎，在新增產能投放之前，乙二醇價格受成本端偏強提振的邏輯仍在。三季度乙二醇新增投產量大致在196萬噸，目前新增產能並未投放。並且，陝煤榆林化學公司煤炭分質利用制化工新材料項目臨時停工，涉及乙二醇產能180萬噸，該消息對市場有一定的提振。另外，聚酯端因庫存下降明顯可能有補庫的需求。因此，乙二醇後續的行情變化主要在於新增產能的投放與下遊需求增量的博弈。

周遨也認爲，在油價和煤價的強勢之下，MEG的生產利潤進一步壓縮，成本支撐較強，但在產能擴張週期中難以給予MEG過高估值，絕對價格仍跟隨成本爲主。短期來看，油價保持強勢，成本支撐仍在，進口量短期內難有明顯提升，但國內新產能逐漸釋放產量，7月開始乙二醇供應量預計環比將有明顯提高。不過需求端總體維持穩定，同時下遊聚酯工廠的乙二醇原料庫存並不算高。因此雖然7月乙二醇逐漸進入累庫週期，但在成本託底和需求相對穩健、以及在聚酯產業鏈整體氛圍向上的情況下，乙二醇價格預計小幅偏強運行，但漲幅可能不及其他品種。