6月23日，中國領先的國際運動服裝品牌企業中國動向發佈截至2021年3月31日止(2020/21財年)的全年業績報吿。業績期內公司錄得營收19.7億元(人民幣，單位下同)，同比增長27.84%，本公司擁有人應占盈利18.11億，同比大增394.81%。

此外，公司在報吿期內實現投資收益近21億，投資分部淨資產達到105.18億，同比上升 10.1%。令人振奮的業績表現直接拉動股價提升，報吿發布當天中國動向盤中一度漲逾8%。

在疫情持續肆虐的年度，服裝消費賽道不可避免的遭受影響，但中國動向卻一反頹勢，向市場交出亮麗的成績單，那麼公司做對了哪些事？還有哪些增長空間？

服飾與投資業務雙雙逆勢增長，公司大手筆派息

過去的十數年裏，中國動向已形成服飾為主，投資為輔的雙輪發展模式，疫情期間中國動向體現出較強的經營韌性，通過深挖主品牌潛力，迎合年輕消費者需求和更為穩健的投資組合，公司收穫“豐年”也給予了投資者可觀的回報。

深耕主品牌，把握年輕消費者需求。在經濟回暖和民族自信驅使下，z世代的年輕消費者掀起國貨熱潮。順應這一趨勢，中國動向在主品牌Kappa的設計和推廣過程中，融入經典美學和中式傳統文化，以個性時尚的營銷表達觸及消費者，成功吸引了消費市場的關注。

業績期內，Kappa貢獻銷售額19.7億元，同比增長27.8%。過去3年中國區Kappa的收入也持續上升，年複合增長率(CAGR)達到23%。積極的銷售數據充分驗證了中國動向品牌策略的正確性。

佈局全渠道零售網絡，持續優化單店店效。疫情改變了消費者的購物習慣，使線上零售得以蓬勃發展。中國動向適應變化，在繼續專注類直營模式，提升單店店效的同時，大力發展電商業務，加大了主流平台和新興平台如小紅書、拼多多 及抖音等的開發力度，建立並完善SCRM會員系統、雲倉、智能門店系統，實現了全渠道商品的融合。

不懈努力下，公司業績期內將Kappa品牌的店鋪數量淨增加41間，總數達到1170間(不含Kappa童裝業務)，電子商務也錄得31.7%的增長。營運效率的提升，有效地降低庫存，提升了零售折扣率，業績期內公司存貨週轉天數同比下降54天至194天，實現了全面的經營改善。

多元審慎佈局投資組合，收穫高投資回報。面對更為複雜的國內外金融投資環境，中國動向多元佈局權益投資、股票投資、 固定收益及現金管理等，實現投資組合估值的穩定上升。

其投資的雲鋒基金、復星、中信產業基金等，涉及高科技行業、金融服務、新能源、醫療等領域，均為近兩年景氣度和關注熱度較高的板塊。得益於此，業績期內公司實現投資收益20.95億，投資回報率達到18%。

受益於優異的經營表現，公司層面慷慨派息。董事會擬派發截至2021年3月31日止12個月公司擁有人應占盈利的35%作為全年股息，屬於市場上的高息股，建議總派息對比去年同期增長147%，讓廣大投資者充分享受到公司的業績紅利。

品牌升級鎖定主流消費者，投資業務逐步邁入收穫期

對於投資者來説，當下的回報固然可喜，持續的收益則更具吸引力，從長期的角度看，中國動向有哪些投資潛力？

從賽道看，主品牌所屬的國內運動服飾賽道空間廣闊。Kappa屬於運動服飾，根據中國動向的策略，下一階段公司將聚焦國內市場，而中國運動服飾賽道被認為未來3年運動服飾規模增速最高的地區。

艾媒諮詢數據顯示，2020年中國運動服裝零售額達到2523億元，但行業滲透率仍遠低於全球平均水平。天花板足夠高的行業賽道，可以容納眾多的行業參與者，讓Kappa有機會在國內市場取得長足發展。

從品牌看，Kappa重申“體育+時尚”定位鎖定年輕消費者，或將充分受益國貨浪潮。圍繞年輕消費者，中國動向將進行一系列品牌定位、設計及營銷創新。公司在年報中表示要將Kappa的重心迴歸到運動，不僅相繼與馬術、擊劍及滑板國家隊簽署合作，還成為2020 TGA騰訊電競運動會指定服飾贊助商，藉助更受年輕人喜愛的運動賽事有效觸達了目標客户。

同時，公司將在服飾材料及場景應用方面增添更多科技元素，加強色彩應用與跨界合作，強調品質和個性化的同時，藉助娛樂、藝術及私域流量手段，更快地拉近品牌與大眾的距離，增加品牌曝光率和識別度。今年5月，中國動向推出Kappa中國首個品牌大秀，發佈以「二進制風格系統」為主題概念的全新品牌設計和最新的服飾系列，進行全面的品牌革新。同月，北京三里屯首家Kappa品牌概念店開幕，店鋪融入未來科技元素，體現高級化和定製化的消費體驗。隨着更多中高端運動時尚產品的開拓以及六代店形象的大力推進，將全面覆蓋高收入消費人羣，開拓更大利潤空間。

BCI事件讓市場見證了國貨浪潮背後的市場爆發力，安踏、李寧等在消費端和資本端均大獲豐收，Kappa經營數據的明顯改善證明其同樣是這一邏輯的受益者。隨着全新品牌戰略的深化，Kappa將鎖定消費主力，更深刻地受益國貨浪潮，在未來形成業績轉化。

配合全渠道的數字營銷，在鎖定“人”的基礎上提高“貨”、“場”運營效率，從大物流、零售本地化及商品銷售三個維度進行精細化運作，奠定線上線下聯動銷售基礎，公司有望在後疫情時代率先和持續地享受消費回暖紅利。

投資層面，前期投入進入收穫期。從可預期的增量利潤來看，一方面早期基金、股權投資的陸續退出，累計的未實現權益將逐漸釋放，提升公司利潤。另一方面，公司豐富的投資及風險控制經驗，將對新投項目形成助力，有望為公司帶來新的收益。

整體來看，未來兩年將是公司發展的關鍵節點。身處中國運動服飾賽道的中國動向，將以未來消費主力為核心，進行全新品牌升級，配合數字化手段提升運營效率，成為國貨潮流中的“弄潮者”，形成長期可靠的業績支撐。投資業務也將陸續釋放未實現權益，增厚公司的利潤表現。

結尾部分

疫情之下，中國動向獨特的服飾、投資雙輪驅動業務模式，經受住了外部環境變化的考驗，實現了可觀的利潤增長，日子遠好於一般的品牌服飾公司。

後疫情時代，全球經濟回暖，消費熱情重燃，投資環境更加穩定，中國動向針對性的品牌重塑戰略，以及穩健的投資業務，有望驅動公司業績持續增長，催化其估值潛力釋放。

反觀現在，中國動向市盈率TTM僅3倍左右，遠低於行業平均水平，值得市場持續關注。