市場資訊

格隆匯研究院從各大核心會員羣的日常的討論與交流中進行蒐集與篩選，選出月度金股組合，共各位朋友參考：

新能源｜恩捷股份 （002812.SZ）

1、行業上，隔膜供需緊平衡，下半年有望進入漲價週期。隔膜具備較高的資金、設備、技術、客户論證壁壘，在國產替代化加速進程中行業經歷了充分的降價洗牌，名義產能過剩，實際有效產能增量有限，第一梯隊滿負荷生產，下半年供需缺口加劇，有望迎來價格拐點。

2、當下美國電動車政策類比歐洲19年底的政策的高度，明年美國新能源汽車市場會保持高增速。美國廠商大多依賴日韓系電池廠，恩捷手握松下、LG、三星以及特斯拉的訂單，美國市場的擴張將給恩捷帶來更多的利潤增長。

3、目前瓶頸在設備製造商手裏，未來幾年設備的產能被恩捷等所鎖定，設備擴產速度慢於電池廠。2022年恩捷新增產能10億平，其他的廠商新產能預計到2023-2024年上線，未來2-3年隔膜會成為瓶頸。預計今年恩捷的淨利潤26億左右，同比翻倍。明年增加新產能後，按每平米1.1元估算大概有40億淨利潤，悲觀估值 50倍PE 即為2000億，正常 60倍PE 即為2400億元，樂觀估值70倍 即為2800億元。

光伏｜通威股份（600438.SH）

1、今年在光伏需求高速增長和硅片大規模擴產的共同作用下，硅料環節供需緊張局面持續加劇，緻密料價格從年初8.5萬元/噸漲至21萬元/噸，驅動公司硅料業務盈利能力暴增，預計Q2 淨利潤同環比都將實現三位數以上高增長。

2、下半年硅料價格表現或強於預期。因項目併網截止日的影響， 近期終端需求剛性階段性減弱，硅料價格止漲持穩，市場預期普遍認為硅料價格大幅下跌是下半年需求如期釋放的必要前提條件。考慮到過去兩週內，高景青海15GW、京運通樂山12GW、上機包頭三期10GW單晶拉棒產能先後投產，而年底前硅料幾無新產能釋放、全年終端需求存剛性的預期明確，預計年底新產能釋放之前，硅料價格降幅有限，下半年硅料價格表現及公司盈利情況或好於市場預期。

3、預計2021，2022利潤80，100億，目前估值對應2022年約為25PE。

物業｜碧桂園服務（6098.HK）

1、併購將是公司未來5年保持高速發展的重要手段，近期公司的增資擴股和發行可轉債將為其提供可靠的資金保障。2021年5月25日公司宣佈以配股和發售可轉債的方式合計籌資淨額154.3億港元，其中配股超額覆蓋9.5倍，可轉債3.6倍。可轉債轉股價格為97.83港元/股，較5月24日(簽訂協議當天)收盤價溢價 22.2%。這體現了管理層對未來市值提升的信心，市場超額認購情況則反映了投資人的信心。

2、截至 2020 年底，碧桂園服務除三供一業業務外的物業服務收費管理面積達3.77億平方米，合同管理面積達8.21億平方米。合約與在管面積比值達2.17，內生增長具有支撐。

3、2020 年碧桂園服務新增品牌拓展合同管理面積佔新增合約面積的53.3%，低成本擴張初見成效，品牌拓展有所突破。新增品牌拓展中存量項目數量佔比達66.0%，首次超過增量項目，當期轉化率明顯提升。2020年社區增值服務佔比提升，結構優化。此外，毛利率同比上升 2.4 個百分點至約 34.0%，盈利能力保持穩定。

4、預計2021、2022歸母淨利潤為42、70.8億元，同比增長56.3%和68.6%，對應2022PE為30左右。

醫藥｜信達生物（1801.HK）

1、信達生物於6月28日公佈，國家藥監局批准達伯舒聯合達莜同用於以往未受過治療的不可切除或轉移性肝細胞癌的一線治療，這是PD-1免疫聯合療法首次在國內獲批適用於肝癌患者的一線治療。根據中國國家疾控中心2019年發佈的數據，肝癌是國內發病率第四高的癌症。肝細胞癌佔肝癌患者的85%~90%，肝細胞癌一線治療方面的正式獲批是達伯舒的里程碑事件之一。

2、達伯舒將引領公司主營業務醫藥銷售板塊收入快速增長。達伯舒目前在國內已經獲批用於經典霍奇金淋巴瘤、一線非鱗狀非小細胞肺癌、晚期鱗狀非小細胞肺癌、肝細胞癌四項適應症，其中後三項均為2021年獲批，這三項重要適應症的正式獲批有利於產品銷售推廣，因此達伯舒銷售仍將處於快速放量期。公司主營業務醫藥產品銷售業務的收入將從 2020 年的約24億增長到2023年的66億，年複合增速超過40%。

3、公司研發管線中有 19 種在研新藥。用於膽道癌的 IBI-375 近日在台灣獲批上市，在中國內地的關鍵性 2 期/3 期臨牀在積極推進中。產品在台灣獲批表明療效較好，預計中國內地的臨牀試驗也將快速推進。公司在腫瘤和自身免疫等領域還有 15 種在研 產品，四種與美國禮來共同研發，研發管線兑現後將為公司帶來新亮點。

醫藥｜九洲藥業（603456.SH）

1、公司原料藥現有主力品種普遍格局穩定且處於全球主導地位，有望繼續伴隨終端需求穩步增長；

2、根據年報，2020年公司已有2個產品實現商業化生產，多個產品進入研發階段，新品種載入有望帶來一定的邊際拉動；

3、公司通過與上藥合作、自主研發兩條路徑探索製劑一體化，2020年已有12個仿製藥製劑項目處於不同研發階段，並向FDA提交了製劑產品AED-02緩釋片的ANDA。待制劑品種進入收穫期，預計公司的原料藥和製劑業務將存在加速的潛力。

4、股權激勵彰顯公司業績穩健增長信心，有利於綁定核心人員利益。業績考核目標為以2019年扣非歸母淨利潤為基數，2021-2023年扣非歸母淨利潤增長率分別不低於70%、120%、185%。

金融｜興業銀行 （601166.SH）

1、資產質量持續改善，經濟持續復甦，信用成本下行，興業受益可能最大；

2、6月30日股價領漲行業，與前期回調較多有關，也可能是資金開始做多中報行情，2020年中報興業營收+11.24%，歸母淨利潤-9.17%，主要是加大撥備計提力度，做實資產質量導致；

3、據券商一致預測，21年增速11%，22年增速12%，目前估值PB0.77，對應21年PE5.54倍，22年P4.90倍，在大型銀行中估值較低；

4、綠色金融構成興業的特色優勢，符合國家產業政策方向，預期受益監管紅利。

半導體｜兆易創新（603986.SH）

公司核心業務包括DRAM、Nor Flash和MCU。2021年兆易NOR Flash和MCU迎來量價齊升：

1、Nor Flash，公司拿到華虹12寸的新增產能，並且自4Q20一類價格逐步上調，量價齊升邏輯非常顯著。預計此輪漲價週期將持續到22年，預計公司NOR收入將延續高增長態勢。

2、MCU，在當前MCU產能緊張情況下，兆易憑藉SiP封裝模式快速轉廠獲得產能彈性；另外，在公司自21年以來多次上調價格，持續受益於這一輪缺貨漲價帶來的國產替代紅利。

公司自研的車規級MCU預計21年6、7月份流片，年底實現量產，也將帶來收入增量，預計全年MCU業務有望實現翻倍增長。

3、兆易在今年6月還推出自主品牌DRAM產品，一方面背靠長鑫獲得技術和產能上支持；預計21H1推出自研利基型DRAM，採用市場領先19nm製程，當前利基型DRAM供需錯位，預計21年漲價將超70%，23年利基型DRAM市場空間超184億美元。

4、預計公司21-23年歸母淨利潤為13.82/18.53/22.08億元，對應PE為84/62/52。

傳媒｜分眾傳媒（002027.SZ）

1、在行業內屬於絕對的行業龍頭，地位穩固；特別是在梯媒端，公司獲取了市場80%以上的營收，議價權高，營業成本持續下降的同時可以保持提價，淨利潤水平持續提升。受益於經濟復甦，有望全年保持業績高增長。

2、樓宇媒體持續景氣，中報業績有望超出市場預期，出現一輪中報行情。

3、受K12校外整治利空，公司股價近期下跌較多，股價已跌入黃金坑，後續伴隨着規則落地，市場恐慌情緒會落後估值會進行修補

4、估值：預計公司2021年60億淨利潤，PE28X，估值1680億元，對應股價，11.44元。

消費｜酒鬼酒（000799.SZ）

1、根據調研的信息，省內經銷商普遍回款80%左右，酒鬼系列回款超過70%，二季度內參依然延續強勢表現，酒鬼酒系列實現高增長；

2、從目前券商的預計來看，酒鬼Q2的營收增長預計在70%-100%之間，歸母在140%-180%，可能存在炒中報行情，預計7月會發業績預吿。

3、從長期來看，在中糧與湖南省政府的支持下，內參有望持續獲得優質的渠道資源和營銷資源，加上自身品牌基因不錯，大概率繼續放量，成為國內第四大高端白酒。

互聯網｜Roblox（RBLX）

1.Roblox整體用户DAU高速增長，19Q1-21Q1CAGR達53%，用户數量的增長既包含了原有用户羣體的擴充，也包含了新用户羣體的拓展。規模效應明顯使得單用户利潤提升、成本下移。

2.加深各地區滲透率 20年Roblox整體DAU滲透率水平為3.2%，成熟地區如北美/歐洲也僅為12.6%/7.6%，仍有較大成長空間。預計北美/歐洲DAU 2025E年能成長到約其社交媒體總人口滲透率的30%水平，即26.8%/17.1%。

3.Roblox裂變能力強，預計未來會產生廣吿、影視、線上教育等多項核心內容，3年內多項衍生業務能夠帶來流量收入；廣吿收入持續增強其變現能力；

4、估值：調整後Ebitda取消遞延收入，將Booking記為收入；預測如下：經測算，21E/22E/23E Ebitda分別為 9.3/10.5/11.7億美金，對應EV/Ebitda46/41/37x。給予可比公司平均58x  EV/Ebitda對Roblox進行估值。

*本組合並不構成投資建議，僅供研究交流！