摩通發表的研究報告重予李寧(02331.HK)「增持」評級，目標價由68元升至92元，認為公司作為內地第二大運動品牌，去年市佔率7%。經過2012-2015年的虧損後，公司核心盈利於2016年轉正，到2020年已增約七倍。即使在疫情下市場呈跌勢，公司淨利潤率仍穩定擴張90個基點，主要受惠管理層落力改善供應鏈、產品、渠道及零售營運。展望將來，該行相信公司增長將受惠銷售勢頭及利潤擴張，估計李寧淨利潤率將由2020年的11.7%，增至2023年的14.8%，與安踏之間的距離收窄。該行估算2021-23年公司銷售及盈利的年複合增長分別為24%及34%，摩通對其2021年盈利預測較市場預期高約5%，以反映其銷售增長估算較高及利潤擴張等的影響。

該行認為受惠管理層提出的舉措，公司基本面有改善，其中公司與個別供應商合作優化供應鏈，令鞋類及服裝供應商數目有所下降；而來自頂級產品的貢獻亦有所增加，首100位的產品於2020年分別貢獻鞋類及服裝銷售的50%及30%，按年擴闊3-4個百分點，雖然期內產品數量減少20%，不過熱銷產品的銷量則升30%；公司亦有加強零售效率，零售渠道經營利潤率提升至逾20%水平；此外，在庫存方面亦有妥善管理。

展望2021年該行認為批發、零售及電商將有約兩成的增長，估計毛利率將按年擴闊150個基點，主要受惠折扣減少、供應鏈效率提升及產品組合改善等。去年公司經營開支與銷售比例按年收窄2.9個百分點，今年該行估計比例將再收窄約150個基點，並料核心李寧品牌、中國李寧及李寧YOUNG將分別淨開店200、100及150家。(el/u) ~