今年來保險板塊股價調整明顯，大幅跑輸大市。6月15日，中國平安A股、H股早間股價快速下滑紛紛跌逾3%，其中A股創下一年新低，港股觸及去年11月以來低點。

注意到，近期港A兩地保險股均呈現集體下跌之勢，此前在端午節前，多家險企公佈前五月保費收入，增速表現相對平緩。其中中國平安公佈的數據顯示，前五月公司控股子公司平安產險、平安壽險、平安養老保險、平安健康保險分別實現原保險合同保費收入人民幣1091.26億元、2359.61億元、109.14億元、50.81億元，合計人民幣3610.82億元，同比下降5.66%。

市場觀點指出保險板塊回調，一方面源於今年新單保費與續期保費增速緩慢，業務下滑對業績預期帶來壓力拖累股價表現，另一方面，則在於頭部險企普遍降低了今年權益投資收益預期，而權益投資對保險公司淨利影響較大。在此預期下也導致市場投資信心不足，盈利亦難以支撐估值。

從保費收入來看，此前國盛證券分析師馬婷婷認為，保費承壓主要原因為，一方面行業新舊重疾產品轉換後，客户透支等問題仍需消化，新重疾產品銷售表現不佳；另一方面，疫情及收入不確定性導致消費者對保險購買相對謹慎，產品供需存在偏差。

而從投資收益預期來看，今年險資整體投資難度加大。此前在5月底，保險資管行業協會召開“2021年上半年保險資金運用形勢分析會”，多位與會專家認為，目前保險資管公司經營難度有所增加，壽險長期債券配置難度加大；非標方面泛固收類資產面臨票息收益持續下降等風險。而在權益市場方面，市場觀點亦認為，去年很多股票估值大幅度提升，未來一段時間盈利增長難以支撐估值，而權益市場分化以及較大波動亦加大了投資管理的難度，影響投資組合的整體收益表現。

廣發非銀報吿指出，長期來看，保險行業仍有較大的空間。一方面是我國人口結構正加速變化，二是醫療支出逐年增長。就筆者看來，疫情對於人們購買保險防範風險也將帶來積極影響，尤其是隨着後續經濟走強，居民財富增加，國內保險行業在龐大人口需求支撐下，不論是基於保險深度還是保險密度層面出發，整個行業仍然擁有巨大的提升空間，處在發展紅利階段。與此同時行業亦在積極推動轉型升級，由過去粗放式渠道發展向高質量發展，不斷提升經營素質，開啟新的成長週期。

在此背景下，關注到行業龍頭中國平安，其在2020年積極推動壽險改革，整體經營受業務節奏調整面臨壓力，不過隨着改革進入攻堅階段，從中長期看其整體發展潛力亦逐步顯現。

此前一季報數據顯示，中國平安實現營業收入3403.08 億元，同比增長3.7%；實現歸母營運利潤391.20 億元，同比增長8.9%；實現歸母淨利潤272.23億元，同比增長4.5%；實現壽險及健康險新業務價值（NBV）189.80 億元，同比增長15.4%；整體符合市場預期，反映公司在疫情後時代，經營逐步企穩，改革帶來的積極效應顯著。

對此，東吳證券此前研報表示，經歷多年的渠道升級和產品結構調整，中國平安“1+4”改革計劃已逐步開花結果，將為其在行業短期陣痛中打造寬闊的護城河。長期來看，公司產品結構和渠道實力為行業最優秀代表之一，綜合金融和科技實力突出，看好長期價值。

華泰證券研報觀點提到，作為業務模式轉型的先行者，中國平安正在從以人力擴張為驅動的模式向以質量為導向轉變，其認同這一戰略目標，並認為只有具備競爭力和高產能的代理人才能支撐保險公司的長期可持續發展。華泰證券亦相信中國平安是國內險企中最有可能實現這一轉型的公司。

優質的保險服務背後往往離不開醫療生態的有力支撐。作為行業中積極推動轉型的龍頭企業，近年來，平安的醫療健康生態圈戰略亦在加速落地。此前，中國平安參與方正集團重整，其瞄準的便是方正集團的醫療產業等優質板塊。對此，萬聯證券觀點指出北大集團優質醫療資源的注入，將助推平安醫療服務與醫藥科研實力的提升，在市場上快速形成差異化核心競爭力，為保險業務規模與價值的增長提供新動能。

迴歸到投資層面，根據廣發證券2021年中期策略觀點，其認為當前保險股極低的PEV估值預計已經充分反應市場對於保險負債端的短期和長期的悲觀態度。而展望下半年，廣發觀點指出，壽險負債端雖然將持續承壓，但考慮到基數和消費能力有望降幅逐步縮窄修復估值，另外財險負債端將在三季度末迎來拐點，同時資產端受益地方政府債的發行上量有望上行，結合當前極低的估值，保險股在下半年有望實現估值修復。

（作者：借東風）