2021年5月24日，石藥集團(01093.HK)公佈2021年一季度財報，集團實現收入總額67.34億元人民幣(單位下同)，同比增長9.9%；基礎溢利14.72億元，同比增長63.3%；股東應占溢利14.72億元，同比增長26.9%；每股基本盈利12.29分。業績驅動下，公司股價近日屢創新高，長期成長性愈發明確。

圖表一：石藥集團股價圖

數據來源：同花順，格隆彙整理

抗腫瘤產品銷量大增，業績總體穩健增長

具體來看，公司2020年一季度成藥業務錄得銷售收入人民幣54.8億元，較去年同期增加9.1%。其中神經系統疾病產品錄得銷售收入人民幣17.95億元，同比增加8.5%，分產品來看，恩必普的銷售收入增加8.7%、歐來寧減少33.8%、舒安靈增加647.5%。

從財務數據可以看到，降價對恩必普的影響已經被快速消化，並且恩必普的互聯網醫院的自費處方量出現井噴式增長，未來增長態勢表現優異。公司的恩悉也在年初國家第四批集採中標，從五月份起在全國執行，有望成為下半年新的增長點。

抗腫瘤產品錄得銷售收入人民幣18.69億元，同比增加20.4%。其中，多美素的銷售收入增加60.1%、克艾力增加8.4%（銷量增加252%）、津優力增加2.3%。未來，腫瘤板塊將是公司業績增長的最強勁驅動力之一。據中金預計，隨着下半年新產品獲批上市，公司腫瘤管線收入全年有望達到30%以上的同比增長。

心血管疾病產品錄得銷售收入人民幣7.19億元，同比增加23.5%。其中，玄寧的銷售收入增加25.5%，而恩存進入了集採執行的第二年，中標省份所報的採購量明顯增長，拉動了本期的銷售收入增加19.9%。

圖表二：石藥集團業績

數據來源：公司資料，格隆彙整理

公司原料板塊也受益於產品價格上升，表現出強勁增長動力。維生素C產品銷售收入人民幣5.24億元，較去年同期增加22.9%。抗生素及其它產品的銷售收入也因銷量上升增加31%至人民幣3.89億元。

收入結構方面，公司2021年一季度的毛利率及經營利潤率分別同比上升3.0及7.6個百分點至77.0%及26.6%。成品藥板塊的經營利潤率同比增長5.1個百分點至25.2%，公司銷售費用以及行政費用控制能力在當期得到了充分體現。

此外，公司原料藥及其它板塊的經營利潤率增長11.6個百分點至24.5%。2021年一季度的淨利潤率為21.9%，若剔除2020年出售石家莊中潤製藥科技有限公司股權的收益，同比增長7.6個百分點，利潤率進一步提升。

綜合來看，石藥集團已經形成明顯的集團化優勢，憑藉公司多元化的業務板塊，其成本管控和對抗集採等風險的能力不斷加強，有望持續維持高質量增長。

創新研發持續推進，新品獲批值得期待

另外，創新研發方面石藥集團也持續取得積極進展，研發投入不斷加大的同時，產品也逐漸進入收穫期。據財報披露。公司一季度的研發費用達人民幣6.91億元（計入損益表中），同比增加21.7%，約佔成藥業務收入的12.6%。

目前，石藥集團同步推進自研和BD管線，已經擁有在研項目約300個，其中小分子創新藥40餘項、大分子創新藥40餘項，新型製劑20餘項，主要聚焦於腫瘤、自身免疫、精神神經、消化和代謝、心腦血管系統及抗感染治療領域。其中30個產品處於藥品註冊審評待批階段，39個產品正在開展臨牀試驗（包括31個創新藥以及8個新型製劑），以及5個產品待批臨牀批件。

今年以來，石藥集團申請了專利72件，其中國內申請43件，國外申請21件，專利合作授權(PCT)申請8件；取得專利授權18件，其中國內授權10件，國外授權8件。

未來三年，公司預計將上市新產品60餘個，其中預計市場空間超過人民幣10億元的重磅品種將不少於15個。公司旗下的納米技術平台研發的米託蒽醌脂質體、多西他賽白蛋白納米粒、紫杉醇白蛋白納米粒（速溶）等產品，都是具有全球專利及極具市場價值的重磅產品。

由此可見，隨着公司研發項目的不斷推進、產品上市及銷售的陸續兑現，公司產品管線中將增加更多新的具有較大市場潛力的品種，驅動業績的持續增長。

小結

石藥集團作為一家集創新藥物研發、生產和銷售為一體的國家級創新型企業，一季度業績增長維持了一貫的穩健，同時又在費用控制方面給投資者帶來了意想不到的驚喜。隨着前期產品降價帶來的負面影響在一季度消除，公司後續強大的產品管線有望為公司提供源源不斷的增長動力。