本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 ，作者：楊靈脩

2021年4月，港股市場在年報/一季報支撐下止跌反彈，恆生指數單月上漲1.2%，但相較全球大類資產的強勢表現稍顯乏力。平靜期的港股市場仍不乏結構性亮點，印度疫情再次全面爆發引發市場對於疫情的擔憂，間接推動部分製造訂單迴流，港股醫藥板塊領漲。除此之外，大宗商品於4月開啟新一輪上漲，原材料價格的快速上行推高工業、原材料板塊的股價表現。根據我們跟蹤的託管口徑計算，4月外資延續節後的淨賣出，單月淨賣出460億港元，反觀南向資金和香港本地資金4月單月淨買入433億和916億港元。隨着市場企穩，南向資金在4月更加聚焦估值回調後業績匹配度較高的新經濟公司，短期來看運營數據亮眼的港股運動服飾和景氣度持續上行的半導體板塊明顯受到南向資金的增持，安踏體育、李寧、中芯國際等均獲南向增持。

2021年4月，港股市場在年報/一季報支撐下止跌反彈，恆生指數/恆生科技指數單月上漲1.2%/1.6%。

平靜期的港股市場仍不乏結構性亮點，印度疫情再次全面爆發引發市場對於疫情的擔憂，間接推動部分製造訂單迴流，港股醫藥板塊領漲。港股市場作為“離岸市場”資金面由外資（非中國內地和香港）、香港本地資金和南向資金共同決定。我們按港交所託管口徑計算，2021年4月經過計算後的外資累計流出港股市場規模接近460億港元（其中流出中資股390億港元，流出香港本地股70億港元），而與此相對應的香港本地資金在2021年4月淨買入約916億港元（其中流入中資股828億港元，香港本地股88億港元）。

南向資金3月底重回淨流入，聚焦估值調整、潛在收益率上行的“新經濟”公司。

在爆發式的淨流入放緩甚至節後一度出現大規模迴流後，南向資金在3月底重回港股市場。4月單月累計淨買入432.8億港元（環比+560億港元）。4月南向資金較3月的資金偏好出現了一定程度的變化，主要體現幾點特徵：1）加碼估值調整、業績匹配的“新經濟”板塊的投資機會，計算機（主要是騰訊）、電子元器件、餐飲旅遊等在4月獲南向資金的增持；2）關注結構性機會和一季度超預期板塊，運動服飾、醫藥板塊4月累計獲南向資金淨買入86.7億/69.5億港元，環比+77.0億/+73.9億港元。從個股層面來看，騰訊控股依舊搶手，安踏體育、李寧、中芯國際、華虹半導體等同樣獲得南向增持。

4月外資流出港股市場，港資大幅增持。

從板塊的角度來看，4月外資大幅減持香港本地金融、可選消費和地產板塊，單月淨賣出分別達到56.6億、22.3億和3.5億港元，環比來看較3月淨賣出增加67.9億、20.1億和9.4億港元。中資股方面，4月外資賣出中資科技股，同時減持醫藥、金融和消費板塊。而香港本地資金在4月增加對“新經濟”板塊的配置需求，單月淨買入信息技術和可選消費379.2億/185.6億港元。個股層面，外資在4月單月淨買入最大的分別是美團、比亞迪股份、建設銀行和工商銀行。

內外資“定價權”的遷移。

2021年4月末，外資在軟件與服務（主要是騰訊控股）、房地產、零售業以及保險等行業依舊具備主導力，但內地投資者的影響不斷抬升。南向資金在半導體、電信服務、能源、媒體以及銀行五個板塊的市值佔比超過20%。個股層面，截至2021年4月30日，南向資金在山東墨龍（55.0%）、保利物業（51.8%）、綠色動力環保（42.5%）的持股比例最高。

風險因素：

中美關係惡化，海外疫情蔓延持續超預期，中國及全球宏觀經濟修復不及預期，國內流動性收緊，外資持續流出中國市場。