相比於普通投資人，機構投資者往往在信息獲取、標的判別、風險管理等多方面能力更為突出，更有利於其對公司價值做出更加精準地判斷。在當前這個愈發以機構為主導的市場上，機構的優勢愈發凸顯，機構投資者所出具的研究報吿更具有專業性、前瞻性、含金量以及參考意義。尤其是在市場上出現對於標的公司具有重大影響的事件時，多瞭解瞭解機構的看法不失為一個事半功倍的舉措。

近日，中國平安公吿了一條重磅公吿，同意授權旗下平安人壽簽署方正集團有關重整投資協議。這一舉措直接實錘了前段時間平安收購方正集團的市場傳聞。

本次併購中，方正集團以除深圳方正微電子有限公司全部權益以外的保留資產出資設立新方正集團，平安人壽（代表中國平安）與華髮集團（代表珠海國資）將按 7：3 的比例受讓新方正集團不低於 73%的股權，另外不超過 27%的新方正集團股權將抵償給選擇以股抵債受償方案的債權人。為此，平安人壽將以 370.5-507.5 億元對價受讓新方正集團 51.1%-70.0%的股權。

此次併購涉及業務板塊眾多，涵蓋了醫療、金融、信息技術、教育、商貿以及地產等多個領域。包括申萬宏源、天風證券等多家機構都對其做出解讀，整體來説均看好平安的這次併購為公司帶來的長期價值，並維持對平安的“買入評級”。

其中天風證券指出，此次平安參與方正集團重整，是其進一步深化醫療健康產業戰略佈局、積極打造醫療健康生態圈的重要舉措，有助於構建平安集團“保險+健康醫療”的長期優勢。

對此，與之同樣觀點的申萬宏源進行了更細緻的解讀。

申萬從併購目的出發，指出加快構建醫療健康生態圈是平安參與的核心理由。申萬認為平安此次參與併購新方正，可以將新方正旗下的北大醫療產業集團的優質醫療資源與中國平安在保險方面的專業能力、科技能力做有機結合，構建醫療健康生態圈，為平安未來的價值持續增長提供強力引擎。

申萬認為平安醫療健康生態圈戰略有橫向打通、縱向打通、主業協同等三大協同效應，並從用户端、服務端、支付端和科技端四個方面指出本次併購重組對於平安的健康產業佈局的影響。

總體來説，平安的行為符合目前產業改革的主要方向，保險公司往健康管理領域滲透已經是大勢所趨，無論是傳統保險公司還是新興的互聯網保險平台均在佈局象徵着星辰大海的健康產業。

另一個比較值得關注的點在於，受此次重組併購案影響，平安證券與方正證券合併順理成章，且有望實現“1+1>2”效果。從網點分佈來看，兩者主要戰場有所差別，可以形成互補。同時在合併之後，其營收及淨利潤可以分別躍升進行業前12及前14，規模效應後續有望凸顯。

從本次重組併購案對中國平安的影響角度出發，申萬指出平安的償付壓力不大，後續發展關鍵在於平安集團層面的整合能力。

雖然，平安人壽將以自有資金支付370.5-507.5 億元，但截止 2020 年末，平安人壽貨幣資金規模為 418.21 億元，資金充足。另外，公司 2020 年末權益敞口為 7517 億元，距離監管要求範圍內的8967 億元還有充足空間。因此，平安的償付壓力並不大。

重點在於後續的整合能力。申萬認為方正集團的盲目擴張，過度舉債、效率較低的多角化發展給公司帶來極大的財務壓力，業績上不能給平安帶來明顯改善。因此，從長期角度看，能否依託中國平安的多方位優勢，加強醫療健康等業務的發展，優化其健康產業戰略佈局，從而提升集團整體的業績才至關重要。而從當年中國平安與深發展銀行的資產重組歷史中，雖然經歷了市場質疑，但平安最後還是依靠不斷提升的治理水平證明了自身的整合能力。

換言之，短期來看，本次併購可能會對集團的企業價值和利潤有所影響，但長期視角下中國平安可以憑藉其優秀的經營和管理能力，整合當前這個足夠“乾淨”的新方正集團。

另外，申萬也指出了目前多家保險公司都在以各種方式收購醫療機構，搭建自己的醫療體系，打造中國版的“凱撒醫療”。但在目前國內商業保險體量小的背景下，“凱撒醫療”的一體化醫療模式的閉環體系要實現尚有困難。

由於具體方案尚未落地，申萬並未修改盈利預測並維持了“買入”評級。整體來説，申萬比較客觀地評價了這次平安收購方正的案例。短期來看，本次併購重組對於平安整體的利潤端可能會有影響，但集團整體的長期價值有了提升預期，就看平安能否持續發揮其優秀的經營管理能力。

對於普通投資人而言，大的併購重組案牽涉廣泛，是一個比較複雜的領域，若沒有信息比較優勢以及專業的分析判斷能力，往往很難明白上市公司動作的背後意義。多看並理解機構的看法，有助於撥開迷霧，增加投資的勝率。