3月23日晚間，國泰君安國際(01788.HK)發佈業績報吿。2020年，集團業績表現大超市場預期，總收入同比上升15%，普通股股東應占溢利同比大幅升75%，國泰君安國際營收、利潤增速都達到歷史新高。董事會建議年度的末期股息每股0.051港元，同比升155%，全年股息總額合共每股0.085港元。

1月7日，國泰君安國際發佈正面贏利預吿，稱2020年淨利潤將較去年同期大幅增長超過50%。實際披露的普通股股東應占溢利遠超50%，大超市場預期。

除此之外，2020年國泰君安國際表現多有亮眼之處。

一、業績點評：業績增長強勁，多元業務協同並進

2020年，集團整體業績表現強勁，呈現高增長、高ROE“雙高”。2020年，集團實現收益及其他收入約48.78億港元，同比增長15%；普通股股東應占溢利約15.63億港元，同比漲幅為75%；股東權益回報率(ROE)達11.8%，同比提升3.7個百分點。

集團維持領先評級，資金成本下降。券商的資金成本和盈利掛鈎，和公司的信用評級有着密切關係。2020年，同時，國泰君安國際繼續獲國際信貸評級機構標普BBB+和穆迪Baa2的長期發行人評級，評級展望均為“穩定”，不僅於在港中資證券公司中處於領先，而且與國際一流投資銀行位於同一梯隊。得益於穩健經營風格和高信用評級，國泰君安國際的融資成本一直在行業中具有優勢。2020年，集團的融資成本為8.30億港元，同比下降6%，疊加減值撥備同比下降60%，驅動2020年總成本同比下降6%。

繼續做大規模，奠定“強者越強”、擴大市佔率的基礎。從規模增長速度看，國泰君安國際繼續維持高速擴張。截至2020年末總資產為1,217億港元，同比增加26%；股東應占權益為151.2億港元，同比增加34%；貸款與融資餘額為156億港元，同比上升33%，創三年內新高；客户信託銀行結餘達187億港元，同比升67%。

營收的高增長，得益於多個業務板塊共同推動。近年來，集團已成功轉型為以多元化業務為主導的大型綜合金融服務商，業務範圍涵蓋經紀、財富管理、企業融資、資產管理、金融產品、做市及投資。

經紀、投行、資管為代表的中介類業務(費用及佣金)收入迅速增長。2020年，集團的中介類收入同比增長10%至15.64億港元，佔總收入32%。其中，經紀收入同比增加22.3%至6.49億元。儘管恆指回調3%，財富管理仍取得爆發式增長：期末財富管理平台客户託管資產規模同比大增48%至288億港元；整體客户託管資產總金額同比增長35%到2,067億港元。資產管理收入同比增長321.3%至1.54億港元。期末資產管理規模同比上升12%至約93億港元，其中固定收益類與權益類管理基金規模分別為約49億港元與44億港元。

資本中介類業務收入穩步增長。2020年集團的利息類收入同比增長12%至211億元、佔總收入54%。其中：有關債券做市收入同比上升18%至7.68億港元，主要由於來自債券做市的利息收入同比上升24%至8.19億港元；投資收入同比增長85.74％至12.37億港元。結構性融資產品的利息類收入上升161%至5.29億港元，而按市值計價之交易部分收入為7.08億港元，主要來自資產管理種子基金與向財富管理客户發行金融衍生工具所得收入。

總體來看，費用佣金與利息類收入佔比已接近總收入的90%，財務穩定性和韌性大幅增強。能做到牛市時百花齊放，熊市時東方不亮西方亮。

二、個人金融逆勢增長，財富管理轉成效顯現

換個角度來看，集團已經打造機構金融＋個人金融(財富管理)業務雙引擎模式。

集團加碼財富管理業務並已見成效，表現十分優異。2020年，來自機構金融服務(包括企業融資服務與機構投資者服務)的資本中介類收入同比上升7%至27.79億港元；個人金融(財富管理)收入同比升27%至14.49億港元，遠高於集團的整體收入增速和機構金融收入增速，佔集團總收入同比提升３個百分點達30%。

恆指於2020年底收報27,231點，同比下降3%。在此大環境下，個人金融板塊逆勢增長，成長性彰顯。財報中，將個人金融板塊包含財富管理部分的經紀業務、貸款與融資及投資等收入中面向財富管理客户部分。個人金融收入的爆發增長，説明集團對經紀佣金的依賴逐漸減少，客户升級和增值服務取得優秀成果，個人金融板塊成為增長新引擎。

這得益於集團2020年上半年對財富管理與零售經紀業務的內部戰略性整合。目前，集團財富管理平台已具備包括投資顧問、客户服務、私人客户理財、結構性金融衍生產品等專業團隊，不僅覆蓋權益、固定收益類等常規投資組合，更納入衍生權證和牛熊證產品、定製化理財產品、外匯、期貨、私募股權等一籃子投資組合，能更好地向高淨值個人客户提供度身定製的高質量產品和服務。

機構金融業務板塊保持穩定增長，2020年其收入佔總收入的57%。年內，集團協助企業客户在債券市場融資總額近4,643億港元，以發行筆數計，集團位列彭博亞洲地區(除日本)G3貨幣企業高收益債券承銷排行榜第二名。股票資本市場與財務顧問方面，集團協助企業金額融資累計達1,243億港元。此外，2020年第三季度，集團整合設立結構與衍生產品業務團隊，力求滿足企業及機構投資者更多的定製化需求。

機構金融是集團的核心業務板塊。隨着機構、企業客户數量不斷增多、合作層次不斷深入，有利於集團整體業績穿越牛熊週期、保持ROE穩定性。

值得注意的是，集團加碼財富管理業務並已見成效。除了個人金融收入迅猛增長。截至2020年底，集團客户託管資產總金額達到2,067億港元，同比大幅提升35%。受新客户融資配置需求影響，集團給予客户的貸款及墊款餘額同比上升33%至156億港元，為近三年來最高。財富管理業務部門還能夠與其他部門之前相互協同，挖掘高淨值客户價值。協同效應帶來更多隱形增長。

隨着經紀業務競爭漸趨激烈，互聯網券商掀起低佣金戰爭，財富管理轉型已經成為券商在這一場沒有硝煙的戰爭中的制勝利器。2017年起，集團的重心已從傳統型經紀業務轉向綜合財富管理業務，並提供一系列度身定製的金融產品及服務。國泰君安國際通過不斷深耕固有客户、快速開拓機構和高淨值客户，在財富管理之路上取得先機。

三、港股東風至，帶來新機遇

香港作為國際金融中心的地位日益重要。

港交所改革釋放港股活力。截至2020年第三度末，在港上市的新經濟公司的股票市場價值已經高達25.7萬億港元，相較於去年同期的12.8萬億港元，同比增長100.78%。此外，中概股在美股市場遭受不平等待遇，2020年5月發佈的問責法案，與國內的法規衝突，為中概股公司及會計師事務所帶來信息披露的重大挑戰，引致中概股赴港二次上市的浪潮。新經濟公司IPO+中概股迴歸，2020前三季度，中國香港市場新上市公司達104家，共募集資金2113.6億港元，同比增長57.9%。

2021年，聯交所有望推出允許法團實體享有同股不同權，進一步激發港股市場活力。

2021年開年以來，港股市場熱度較高。儘管2月，港府在2021-2022年度財政預算案中宣佈，將提交法案上調股票交易印花税税率由0.1%提高至0.13%，導致短期市場的負面情緒爆發。但長期來講，印花税與股票市場的波動相比較小，難以撼動港股牛市。港交所的成交活躍度已處於全球交易所第一陣營，未來有望進一步提升。國泰君安國際作為領先的中資在港券商，有望首先受益。