“悄悄拔尖，驚豔所有人”。這句曾被映客創始人奉佑生用來展望映客的未來的發展，而如今用來評價映客今年以來的市場表現，恰如其分。

(來源：GOOGLE)

開年以來，映客(03700.HK)的股價一路“乘風破浪”，在大盤持續震盪之中，走出翻倍的獨立行情，這也難免有輿論直呼曾經的“娛樂直播一哥”是不是又迴歸了。

近兩年，為了突破現有邊界，映客也在不斷探索多元化戰略轉型，並在上市之初開啟“互動社交”方向的探索，並逐步建立起音視頻社交產品矩陣，通過推進業務模型的運行、及底層技術架構的持續完善，加之去年上半年“宅”經濟火熱，映客的旗下多條垂直社交賽道業務迎來“快速收穫期”。

創立於2015年，在隨後的千播大戰中殺出重圍，並在2018年成功赴港上市，率先奪得國內“直播第一股”，從誕生至今都身處“風口”的映客，長期以來都備受市場關注和討論。創立三年即實現上市，印證了“秀場直播一哥”的快速崛起。成立當年即盈利、至今連續六年保持盈利，商業價值持續得到驗證，也為其後來展開多元化的探索，以突破增長天花板積累了必要的資本。

而隨着映客2020年年報的出爐，具體經營細節也隨之浮出水面。

創新業務商業化提速，全年營收創歷史新高

受創新產品收入增長帶動，映客在2020全年收益同比大幅上漲51.35%達49.49億元，創成立以來的歷史新高。其中，創新產品實現收入約21億元，佔總收入比例約41.8%，較2019年的14%提升約28個百分點，已成為重要增長極。而且下半年增長明顯提速，較上半年約8.07億元環比增長約六成。

盈利方面，2020年全年經調整後淨利潤為2.21億元，同比增幅達209%，盈利能力處於同業領先地位。

(數據來源：公司財報)

若拉長時間線，2015年創立至2020年，六年期間，映客的營收增長近170倍，且盈利觸底上行。

抓住“下沉”及“Z時代”社交風口+擴展細分市場，未來持續增長可期

映客創新業務的商業模式及價值已得到驗證，在創新產品領域，積目和對緣顯然是現時表現最為出色的兩款社交產品，均以音視頻內容為基礎，但分別主打Z時代興趣的興趣社區和小鎮青年在線相親方向。

年報指出，對緣這款在2019年7月才推出的視頻相親APP，經過一年的發展和打磨，已穩坐視頻相親賽道第一梯隊，用户規模已位居行業第二。

公開數據顯示，到2020年底，對緣註冊用户累計超千萬，月均達成相親百萬次；紅娘數量超過1.5萬名，同比2019年翻了12倍。另外，據中科院《互聯網週刊》發佈的年度APP排行榜，對緣位列“2020年度新鋭APP”第7位。

同時，財報數據顯示，映客產品應用(基於映客APP、積目APP及對緣APP等本集團主要產品)的MAU達3647萬，同比增長22%。

用户規模及粘性的提升，最終將體現在變現能力的擴展。據悉，積目在2020年初正式啟動商業化，現已陸續上線VIP會員服務、增值服務等功能，打通多方位變現路徑。不難料見，未來隨着其商業化的深入推進，價值將得到持續釋放。

據瞭解，作為紅娘羣體的新型職業平台，對緣還在不斷擴大多圈層羣體的就業空間，創造全新社會價值，並計劃通過開設實體門店、拓展需求品類等方式，提升線上線下服務專業性及用户體驗。

而據易觀披露的《2020在線婚戀交友行業年度綜合分析》數據顯示，2019年，中國互聯網婚戀交友市場整體規模達55.9億元，同比增長12.5%，且預計未來1-2年行業業績還有望繼續增長。

而從長遠來看，下沉市場和Z世代羣體依然是兩大“風口”。近幾年，這兩條主線的表現也格外引人注目。

一方面，隨着拼多多、快手等下沉市場代表的迅速崛起，併成為中國新經濟版圖的重要推動力量，下沉大勢所趨。另一方面，隨着以B站為代表的中視頻社區發展壯大，並在資本市場“一騎絕塵”，其背後的原生羣體Z世代成矚目的焦點，並被一致視為國內消費的下個增長引擎，隨之也掀起了對於代際消費市場機會的佈局潮。

在這兩大“風口”上，映客都已成功孵化出優秀產品，後續商業化潛力明顯。此外，據映客方面稱，除直播、積目、對緣等產品外，公司也已儲備了多款針對品質婚戀、遊戲社交、下沉市場社交等不同場景的多元化創新產品，有望在業績上延續優異表現。而隨着公司佈局版圖持續擴大，未來也將擁有更大的想象空間。

創新基因+強研發驅動，產業中台等IT基建趨於成熟

而映客之所以能在互娛社交的多個細分賽道孵化出多個優秀產品，且具有遠高於行業均值的成功率和盈利能力，主要因素可以歸結為兩方面：

首先，以產品及技術迭代為標誌的科創基因，其實已經根植於映客這樣的互聯網公司的文化中，再加上映客以直播業務見長，在相關的音視頻內容娛樂領域，在運營及用户洞察等方面都有着長期的經驗累積，這本質上決定了映客內在持續的創新動力及敏鋭的市場嗅覺和獨到的商業眼光。

其次，技術作為底層生產力之一，是創新戰略落地的必要手段，想要不斷創新，保證產品的核心競爭力，相應投入自然必不可少。對此，映客也一直是不遺餘力。近兩年來，公司的研發強度也在不斷上升據悉，目前映客的50%為研發人員，約750人的規模。

而映客在去年上半年便對外宣稱，現今已完成了完整的IT基礎設施的搭建，包括成熟的技術中台支撐、智能流量投放策略以及AI算法的精準推薦等，尤其是公司着力研發的產業中台為旗下這些新產品的孵化提供有力的基礎設施,能夠推動其持續快速升級,提升新品開發及運行的效率，同時可以更高效地來匹配和滿足外部市場需求的快速變化，進而促進用户體量和商業價值的雙增長。

所以，正是上述兩大關鍵因素，映客得以快速擴大其“互娛社交”戰略版圖，併成為支撐映客未來股價想象力的核心動能所在。

此外，映客表也示，始終關注產業鏈上下游出現的全新機遇，審慎尋求符合集團戰略佈局的投資及併購機會，挖掘有價值的新項目。

“彈藥”儲備充足，未來戰略持續發展有支撐

不論是持續高強度的研發投入，還是尋求併購機會，毫無疑問需要資金支持，而這對具備持續造血能力的映客來説，顯然並非太大的難題。

數據顯示，到2020年末，公司賬面的現金及現金等價物、存款及理財共計29.16億元，較2020年上半年末的21.5億元增長約36%，充足的“彈藥”儲備不僅為多公司元化戰略的持續發展提供支撐，同時也為應對行業競爭提供了強大的後盾。

尾聲

顯然，得益於在“音視頻社交”賽道的多元化產品佈局，映客現已重拾增長。公司在垂直社交賽道中現時已成功跑出兩家優秀賽手，且正處於加速變現階段，考慮到各自佔據的細分市場的潛力，未來理應還有較大的增長彈性。此外，在數字化、視頻化、互動化等主導的娛樂內容消費趨勢下，加之映客不斷擴大布局，未來增長空間也將隨之被打開。

目前公司的靜態PE約為17x，總市值40億人民幣不到，若扣除在手接近29億元的現金類資產，只有11個億左右，仍明顯被低估。考慮到映客當前基本面改善，且大概率正處於上行通道，像這種基本面明顯反轉的標的，很有可能會走出“戴維斯雙擊”的行情，