3月23日午間,康臣藥業(1681.HK)發佈2020全年業績。在新冠大環境影響下,公司盈利逆勢大幅增長,下午直線拉漲。截止23日下午收盤,公司收盤3.950港元/股,單日漲幅18.62%,今年已經累計漲幅達到29.51%,最新總市值32億港元。
圖表一:公司股價走勢圖
數據來源:WIND,格隆彙整理
公司股價大漲,主要來自於公司此次發佈亮眼穩定的業績情況。
2020年,公司營業收入17.53億元,同比增長1.4%,自2014年至2020年營業收入複合增速達到15.70%。2020年公司歸母淨利潤4.99億元,同比增長524.9%,自2014年至2020年歸母淨利潤年複合增速15.40%。扣除2019年非現金項目的商譽及無形資產減值3.2億影響,公司2019年扣非歸母淨利潤4.04億元,同比增長23.5%。
與此同時,公司保持了穩定的派息政策。
自從康臣上市以來,公司每年的派息比例基本維持在當年利潤的30%至1/3。2020年,公司每股基本盈利0.61元,同比增長577.8%;每股攤薄盈利0.61元,同比增長577.8%。公司宣佈,預計期末將派股息每股0.20港元,累計全年派息每股0.28港元,派息比例達到38.6%創歷年新高。按照3月22日公司收盤股價計算,周息率已經超過了8%回報率。
圖表二:公司分紅情況
數據來源:公司資料,格隆彙整理
康臣藥業主打產品管線為“1+6”產品線,堅持“以專為主、以普為輔”的經營方針,持續推動腎科、影像產品線向縱深發展,並且快速拓展現有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽、消化系列產品,從而打造多專科領先的一流醫藥企業。
在2020新醫保目錄中,康臣藥業有2個獨家中成藥(雞骨草膠囊和緩痛止瀉軟膠囊)新進入醫保目錄,並且不受醫院使用和報銷限制。截止目前,公司(包括玉林)共計有72個品種進入國家醫保目錄,其中進入國家醫保甲類有39個,乙類有33個。
圖表三:公司產品線
數據來源:公司資料,格隆彙整理
公司在康臣藥業分部上,繼續保持穩定增長,2020年營業收入15億元,同比增長6.8%。在銷售能力上,公司表現強勁。公司相較於前一年,新增四川以及山東省兩大省份的億元銷售區域。截止目前,公司共計擁有5個億元銷售額省份或地區:北京、廣東、河北、四川、山東。
(1)腎科系列:營收同比增長9.7%,獨家產品尿毒清顆粒優勢顯著
2020年,公司腎科系列產品收入11.7億元,同比增長9.7%。公司腎科系列產品終端醫療機構覆蓋新增2653家;藥店覆蓋新增51665家,基層業務市場銷售發展迅速增長,成為公司新的業績增長支柱。
目前,公司已經搭建完成全方位腎病慢病管理平台。伴隨着“康臣醫家”慢病平台持續引流,腎病患者持續入組,公司已經成功建立完整、有效的數據收集流程和分析體系。目前,在全方位腎病慢病管理平台中,公司已經入組1000多位醫生和6000多位患者,收集有效驗單超過2萬單。未來,公司將致力於建設“腎科大數據中心和健康+醫療”一體化的慢腎病患者全病程管理平台。
圖表四:公司全方位腎病慢病管理平台
數據來源:公司資料,格隆彙整理
公司核心獨家產品尿毒清顆粒,在2020年新版國家醫保目錄中位列甲類,也是國家基藥目錄品種,一直處於穩定增長態勢。2020年下半年產品同比增長14.0%,穩居中國腎病口服現代中成藥市場佔有率第一,成為中成藥治療優勢病種(慢性腎病)臨牀應用指南中唯一獲得“強推薦”級別的中成藥。
從市場規模上來看,慢性腎病(CKD)市場空間大。根據公開數據統計顯示,中國慢性腎病患者數量達到1.3億人,預計到2040年,慢性腎臟病將成為全球第五大致死病因。然而,慢性腎病的知曉率僅為12.5%,需要接受替代治療的患者為150多萬人,新增12-15萬人/年。患者一旦確診為慢性腎功能衰竭(第二至第五階段),必須開始藥物治療從而控制病情以及避免病情惡化。
除在國內進行銷售外,目前尿毒清顆粒已經完成在香港、印尼的註冊備案,預計將在2021年上半年開展海外上市銷售。
益腎化濕顆粒,在2020年新版國家醫保目錄中保持乙類,首次進入2020版《中華人民共和國藥典》,產品療效持續獲得權威認可,並持續推進益腎化濕顆粒進入國家基藥目錄。
(2)影像系列:加速佈局,碘帕醇上市銷售
2020年,公司影像系列產品收入1.36億元。在終端醫療機構覆蓋上,釓噴酸葡胺注射液覆蓋2600家,碘帕醇注射液覆蓋64家。
在核磁共振產品線上,釓噴酸葡胺注射液在2020年保持市場份額第三的水平。公司依託各學會平台,深化專家關係,穩固康臣釓劑在MR增強優勢部位,優勢醫院用藥地位,並積極擴大醫院覆蓋區域。
在X光產品線上,康樂顯®碘帕醇注射液成功獲批上市銷售,並首次載入2020版《中華人民共和國藥典》。目前,公司已經在廣東、山東、遼寧、湖南以及廣西等多個省份成功召開了碘帕醇上市會議,並且憑藉着高安全性、高增強率、低滲透壓,產品贏得了用户高度認可。未來,碘帕醇有望依靠公司影像線成熟的銷售網絡,快速進入各大臨牀一線使用,併成為公司新的業績增長支柱。
在超聲產品線上,超聲微泡對比劑華聲顯®在廣東康臣藥業集團總部試產成功,這意味着公司對於超聲微泡對比劑的研發進入到了新的階段。廣州康臣與中科院深圳先進技術研究院聯合設立“超聲微泡診療一體化聯合實驗室”正式掛牌運營,提前佈局“腫瘤診斷治療一體化”產業,目前公司已經取得階段成果。
(3)婦兒系列:營業收入同比增長6.2%,高增長品種不斷推出
2020年,公司婦兒藥物產品營業收入1.81億元,同比增長6.2%,終端醫療機構覆蓋新增1765家,藥店覆蓋新增20176家。
右旋糖酐鐵(源力康)是第三代鐵劑唯一口服液劑型,已進入國家基藥以及2020年新版國家醫保目錄中的乙類。按照公司規劃,未來將同步推進產品進入《兒科指南》和《中華人民共和國藥典》。
另外,公司的婦兒系列其他產品中,鹽酸西替利嗪口服液已進入2020年國家醫保目錄乙類,未來公司將導入依託紅黴素混懸液、止血靈等產品,不斷豐富婦兒產品的品類。
公司在玉林製藥上的發展規劃,採用“品牌+渠道+終端”戰略。在品牌管理上,公司採取重點市場媒介投放策略。在渠道管控上,公司通過渠道秩序重塑方式擴大覆蓋範圍。而在終端管控上,公司選取核心門店管控方式,從而提高消費者對產品的點購率。
財務上來看,玉林製藥分部進入調整期,目前效果已經開始呈現。2019年下半年至2020下半年,公司玉林製藥營業收入同比增長分別為57.8%以及49.7%。此外,玉林製藥在2020年經營性淨現金流已經達到2.50億元。
圖表五:公司玉林製藥財務情況
數據來源:公司資料,格隆彙整理
2020年,玉林製藥主要產品市場份額均得到提升。其中,骨科外用鎮痛藥(中成藥)液體劑品類中,正骨水市佔率6.23%,上升0.87%,位居市場第五位;雲香精市佔率2.69%,上升0.25%。肝臟用藥(中成藥)零售市場中,雞骨草膠囊市佔率0.79%,上升0.15%,位居市場第五位。口服皮膚藥(中成藥)中,濕毒清膠囊市佔率11.96%,位居市場第一位。
2020年,公司加大了研發投入,研發人員數量增加44%。
目前,公司在研產品專案共計13個,其中新立項的研發專案3個,主要圍繞“1+6”產品線進行自主研發以及合作研發。
其中,腎科領域中,公司自主研發的治療糖尿病腎病新藥黃芪散微丸II期臨牀完成遺傳辦備案,正式啟動病例入組,預計2022年第三季度完成臨牀II期試驗。碳酸鑭項目已經完成原料藥中試,正在開展製劑小試,咀嚼片預計2022年第三季度申報生產批件,顆粒劑2022年第三季度申報臨牀。
在醫學成像對比劑藥物中,公司預計在2021年將完成:MRI-01的產業化中試及安評,完成MRI-02的API驗證,CT-01完成製劑驗證,US-01完成申報臨牀,US-02完成藥學研究。2022年公司預計將在MRI-2、CT-01以及US-01三款產品申報生產批件。
圖表五:研發產品管線
數據來源:公司資料,格隆彙整理
2020年,新冠疫情為各行各業帶來巨大的挑戰。公司憑藉着強勁的核心業務優勢,豐厚的現金流抵禦風險,在逆市拿到了營收與淨利雙增的亮眼業績。從公司歷年來的高派息以及持續回購情況來看,公司對於股東十分優待,並對未來擁有信心,值得持續關注與期待。