3月11日，兩會最後一天，互聯網醫療行業龍頭平安好醫生再次登上央視《經濟半小時》，節目專題“撲面而來的互聯網醫療”，展現了平安好醫生領先的AI科技，龐大的用户基礎，超10億級問診數據。在政策東風助力下，互聯網醫療發展勢頭十分迅猛。

政府工作報吿首提規範發展要求，互聯網醫療健康龍頭企業有望擁抱更大的發展空間

近年來，“互聯網+醫療健康”發展迅速，尤其是在疫情防控中，互聯網醫療發揮着巨大的作用。從2019年開始至今，“互聯網+醫療健康”已經連續3年寫入政府工作報吿。今年李克強總理在政府工作報吿指出，要推進衞生健康體系建設。支持社會辦醫，促進“互聯網+醫療健康”規範發展。

從內容看，每年的措辭都不一樣。2019年的政府工作報吿首次提出發展“互聯網+醫療健康”，加快建立遠程醫療服務體系；2020年的政府工作報吿再次提出發展“互聯網+醫療健康”；2021年政府工作報吿則對互聯網醫療健康提出“規範發展”的措辭。另外，此次政府工作報吿支持社會辦醫，無疑為互聯網醫療健康行業注入了一劑“強心針”。

業內人士指出，“規範發展”有望使我國互聯網醫療健康行業進入新階段，這也意味着，整個行業將面臨更規範的、更高要求的自律和監管。在此背景下，互聯網醫療健康行業也將迎來更大的發展空間，不斷往縱深發展，即迎接更廣泛的用户羣體和服務範圍，以及往提供更高質量的醫療健康產品和服務的路徑不斷進行升級。

這樣的政策趨勢無疑將加速行業集中度的提升，出現這樣的行業格局或更有利於行業巨頭和領先者的發展。

而在兩會期間，互聯網醫療健康等話題繼續成為代表們的熱門提案。

比如説全國人大代表、山東中醫藥大學第二附屬醫院生殖醫學科名譽主任孫偉建議，推進醫保在線支付結算，參保人員通過互聯網獲得的常見病、慢性病醫療服務納入醫保基金支付範圍，線上報銷支付應參照線下政策進行。同時，她還建議亟需加強准入審核和過程監管、加強信息安全保障體系建設、推進醫保在線支付結算、促進信息數據互聯互通，採取綜合性措施推動互聯網醫療健康發展。

全國人大代表孫偉提出這番建議，一方面是非常契合政府工作報吿對互聯網醫療健康提出“規範發展”的要求，另一方面延續此前公佈的多個互聯網醫療支持政策的推動的方向，支付和變現問題始終是制約互聯網醫療健康產業繼續壯大和發展的其中一個關鍵的環節。

關於這個問題的解決路徑的探索，平安好醫生2019年起便開始了。平安好醫生努力為公立醫院與醫保支付系統的合作協同做出貢獻，幫助公立醫院在互聯網平台上提供醫保覆蓋及個人付費相結合的多種服務。同時，通過互聯網醫院的建立（共建和自建兩種模式並駕齊驅），平安好醫生可涵蓋在線複診、處方流轉、藥品配送、慢病管理等模塊，為患者提供複合型醫療健康服務，打破院內院外界限，擴展醫院服務空間。截至2020年底，平安好醫生已成功簽約120個以上的互聯網醫院項目，其中50個已上線、5個接入醫保支付系統。

多份大行報吿出爐及目標價最高167.5港元，未來三年營收CAGR將逾36%成一致性預期

香港資本市場是中國新經濟公司和互聯網、科技巨頭的集中地，互聯網醫療健康行業代表性上市公司的數量、總市值規模也處於全球領先位置。

目前，已有四家互聯網醫療上市公司在聯交所上市，合計總市值接近8000億港元。2020年整個互聯網醫療行業的滲透率（即互聯網醫院問診量/線上線下診療總量）從3%上升到5%，給整個行業的發展帶來了巨大的機會和需求。

作為行業龍頭企業的平安好醫生，在資本市場亦起到持續引領的示範效應，在2020年其核心業務在線診療實現同比增長82.4%，進而帶動公司整體營收錄得高速增長。與此同時，在2020年全年，平安好醫生以57港元開盤，年內最高價格觸及135港元，對應的最高升幅超過136%。

此外，自平安好醫生在2月初公佈年度業績公吿後，據wind數據統計，合共有12家大行對其發佈研究報吿。其中8家維持“買入”評級，2家給出“推薦”評級，另外2家則給予“跑贏大市”評級，全部均為正面評價。這些大行報吿給予目標價中位數為136.2港元，最高價為167.5港元，距離平安好醫生截至3月10日收盤價94.1港元，仍存在較大潛力空間。

值得一提的是，在兩會期間的3月8日，出現了4家國內外大行集中對平安好醫生更新了研究報吿，分別有天風證券、高盛、麥格理及大和。

高盛的研報指出，平安好醫生去年度收入遠勝預期，毛利符和預期，留意到2020年公司毛利率由2019年的23.1%提升至27.2%，是由於每月付費用户比例提升（按年增長34.1%），以及疫情推動消費者醫療保健業務所致，該行表示，看好平安好醫生於中期業務提出戰略升級計劃，包括擴大企業客户和互聯網醫院的渠道、服務範圍及增強醫生資源等策略性舉措。

麥格理報吿表示，看好公司在互聯網醫院及可定製醫療保險合作等新計劃，相信可成為其未來增長動力。平安好醫生現時已與120多家公立醫院簽約，合作建設互聯網醫院，麥格理進一步預期，未來互聯網醫院提供的診療服務可解決市場上逾30%醫療問題，且可獲得社保報銷，這些局面的出現將有利於平安好醫生獲取更多市場份額。

大和則重申了對平安好醫生主要競爭優勢的長期看好，包括大量客户流量、強勁AI能力、相對的市場壟斷地位等，故預期公司線上藥物銷售的增長會明顯跑贏其他同業公司，而醫保藥物目錄的增長以及線上醫院的增長都對公司未來發展提供了非常有利背景。

最後，天風證券發佈的研報則着重從未來業務增量、競爭力等角度來解析平安好醫生的未來業務的成長空間和投資價值。這是天風證券給予平安好醫生的首次覆蓋研究報吿，首次評級為“買入”，研報首予目標價為149.3港元，高於最近12份大行報吿給予目標價中位數。

當前，按照wind提供的市場一致性預期，一眾賣方機構給予平安好醫生2021/2022/2023年（E）的營收增速的平均預測數據分別約為32.2%/37.2%/40.5%，這意味着市場預期平安好醫生未來三年營收的複合增長速度（CAGR）將逾36%。據最新業績公吿，我們應該看到，2020年平安好醫生錄得的營收增速約為35.6%，這代表着市場的一致性預期數據認為其未來三年依然可以維持營收的快速增長的態勢，進而對公司的估值形成支撐。

通過近五年（PS）估值走勢圖表（下圖）可知，目前平安好醫生的估值處於近五年來的相對較低的位置，我們認為，該情況的出現，疊加較高的增速預期或給公司股價帶來較強支持。

（圖片來源：wind）