提起互聯網公司，z時代説的最多可能是B站、抖音和快手。當初的BAT三劍客中，阿里、騰訊的市值讓很多投資者望而卻步。相比之下百度近年似乎走下神壇。作為曾經的BAT之首，常常被認為錯失了時代的紅利。

但從去年的十二月開始，百度突然拿回了主角劇本、一通操作所向披靡。眨眼般的功夫，百度的股價一騎絕塵，市值更是突破1100億美元。3月9日，百度正式通過港交所聆訊。3月11日，百度正式發佈公吿，擬全球發售9500萬股，發售定價上限每股295港元，股份代號9888，於今日正式開啟公開發售。

有人表示不解：“這合理嗎？”

合理，存在即合理。

韜光養晦，厚積薄發。想弄清楚其中邏輯，要先把時間倒回千禧年。

鋒芒初露，折戟沉沙

2000年，輝煌的PC時代大幕拉開，李彥宏看準商機回國創建了百度，一路高歌猛進，上來就是三板斧。先是提出“閃電計劃”快速完成了搜索引擎的完善；接着搶佔國內市場，百度市佔率擊敗了互聯網龍頭谷歌；五年一晃而過，百度在納斯達克上市，首日股價漲幅達到354%，創造中概股的美國神話。等到了2010年，谷歌退出中國市場，次年，百度的市值超越騰訊，成為國內互聯網企業中市值最高的公司，百度站在了時代的肩膀上，胸前掛着一個又一個閃亮的勛章。

可古語有云，行百里者半九十。

互聯網時代的更迭瞬息萬變，PC時代過後變成了移動互聯網的天下，百度沒能乘上智能手機快速普及的東風，同時期的阿里和騰訊卻因此迅速崛起。

大意失荊州，還可奪回嗎？

重整旗鼓，深化AI

對於百度，最瞭解的人莫過於CEO李彥宏了，當自己嘔心瀝血經營起來的公司開始走下坡路，坐以待斃當然不是辦法。意識到問題之後，李彥宏很快便掉轉車頭、大刀闊斧地整改起來。百度開始構建AI生態，更是十年磨一劍，打造出以移動生態、智能雲、智能駕駛及其他增長性業務三大增長引擎共同發力的局面。

圖表來源：中信證券

百度從2010年開始佈局AI技術。

雲服務概念於2006年由亞馬遜引入市場。此後，全球雲服務市場穩定增長。

圖表來源：中信證券

2013年百度已經成立了深度學習研究院，決定覆蓋AI技術。根據百度招股書，2015至2019五年間，AI市場蓬勃發展。中國AI公司的融資額是全球最高。自2015年起，中國對AI的投資已超越美國，2019年達467.6億美元，美國為386.5億美元。

截至2020年10月底，百度擁有中國最多的AI專利數量以及AI專利申請數量，百度幾乎所有的戰略佈局背後都離不開AI技術的支撐。

圖表來源：灼識諮詢報吿

根據百度招股書，在2019年百度的智能雲是中國領先的AI公有云服務提供商，亦是四大公有云服務提供商之一。根據百度2020年第四季度的財報，百度智能雲實現同比增長67%，年化收入約130億元。在全球和國內智能雲市場高速發展的背景下，百度雲憑藉差異化的AI解決方案的優勢是百度能夠保持高速增長的重要助力器。

有了強大的AI技術背書，Apollo自動駕駛的誕生就不意外了。

如果非要挑出2020年資本市場最熱的兩個詞，“新能源汽車”、“自動駕駛”一定會出現在視野中，這是各大傳統整車廠和科技公司爭相下場的必爭之地，誰能手握自動駕駛的核心技術，誰就能扼住命運的喉嚨。

百度無人駕駛項目起步於2013年，覆蓋L3、L4級別自動駕駛業務，以及車聯網、智能交通等業務。L3級別自動駕駛方案能實現在高速公路和停車場應用場景下的需求：比如高精地圖、自主泊車(AVP)、高速自動駕駛(HWP)等。L4級別完全無人駕駛包括自動駕駛出租車(robotaxi)、無人巴士、無人清掃車等業務。

2017年，百度推出了Apollo計劃。至今Apollo的技術架構已經迭代到了6.0版本。目前平台共包括：智能新模型，安全無人化，系統新升級，聯動新服務，V2X車路協同五大功能，覆蓋了硬件、軟件、智能駕駛解決方案、robotaxi、車聯網等全產業鏈的覆蓋。

圖表來源：海通證券

眾所周知，自動駕駛實現方法中，分為純視覺和激光雷達兩種方案。純視覺的代表是特斯拉Autopilot，而激光雷達的代表是Waymo。

純視覺的方案，核心優點是量產更快、相機攝像頭也都更容易過車規量產，更容易實現整車商業化。但缺點在於可能只適合特殊場景應用。激光雷達的應用場景雖然廣泛，但限於成本太高，一顆激光雷達就需要花費上萬元，實現量產度不高。

2019年，百度首次披露的自動駕駛方案——Apollo Lite，是一套城市道路L4級純視覺感知解決方案。值得一提的是，百度在努力克服純視覺的缺點。《北京市自動駕駛車輛道路測試報吿(2020)》顯示2020年自動駕駛路測數據，各企業在京路測的總里程達到117萬公里，百度獨佔其中的96%。

圖表來源：中金公司

作為國內唯一一個同時擁有純視覺L4級自動駕駛方案Apollo Lite和多傳感器融合方案的科技公司，百度Apollo自動導航輔助駕駛(ANP)將是與特斯拉全自動駕駛(FSD)抗衡的駕駛系統。相比於只能在高速和城市環線上使用的特斯拉Autopilot，百度Apollo lite已經可以在城市道路上運用。數據是自動駕駛的核心競爭力所在。經過大規模本土驗證，ANP對國內城市道路自然有更豐富的經驗。ANP搭載了百度為無人車量身定製的高精地圖，大大提升了領航輔助駕駛的安全性、可靠性。

在智能駕駛方面，robotaxi先後在長沙、滄州、北京落地，向市民全面開放試乘體驗。在北京，該服務推出短短三天後，百度robotaxi的單日呼單量突破2600單。在智能車聯方面，小度車載OS前裝量產搭載率市場佔比第一。Apollo車聯網與超過70家車企600款車型展開合作，已實現超過100萬台的小度車載OS前裝量產搭載，在2020年智能新車市場佔比第一。

從大環境來看，中國自動駕駛服務市場規模預期由2019年的23億元指數上漲到2025年的3394億元，複合增速為136.2%，市場遠景很可觀。

圖表來源：灼識諮詢報吿

百度智能駕駛業務成長空間明確，並且具有稀缺性。從估值方面，可以部分對標海外自動駕駛公司谷歌Waymo。

Waymo現在的估值大概300億美元，雖然有先發優勢，但主要市場在美國，Waymo短期內發展有限。相比起來百度背靠國內新能源汽車市場，是國內最大的自動駕駛平台，發展空間比Waymo更大。於是國際投行瑞穗對百度智能駕駛業務Apollo的估值從200億美金上調至400億美金，中金亦給出了最高539億美元的估值。百度的高級別自動駕駛方案在國內的核心競爭力，讓眾多科技互聯網公司難以匹敵。

再者，在造車賽道上，和吉利SEA浩瀚平台強強聯手，掌握智能系統的百度勢必會比傳統車企來的更輕鬆。

圖表來源：中信證券

長期來看，根據《中國汽車市場中長期預測(2020-2035)》數據，我國2025年新能源汽車銷量預測為600萬輛。灼識諮詢報吿也指出，2025年我國新能源汽車市場空間將達11829億元，複合年增長率37.1%。百度作為國內自動駕駛方案龍頭，搭配吉利造車技術，更具戰略意義。對比特斯拉和電動三傻的銷量和市值，若是汽車銷量能有保證，百度汽車公司的估值至少不會低於現在理想汽車的259億美元。

最後，我們來説説百度的基本盤。

移動生態方面，用搜索廣吿和信息流廣吿兩大方式引流，運用百家號、智能小程序和託管頁來提高用户活躍度，使移動生態業務紮根更深，根基更穩。

百度十分重視核心產品百度APP的用户量。近五年來百度APP月活量穩中有升，增長率維持在兩位數的高增長。到了2020年四季度，百度App月活躍用户為5.44億、日登錄用户佔比超70%。

百度仍然是坐擁國內的搜索龍頭，信息流平台的逐步完善帶給百度更多的流量，沒了疫情的影響，當年從百度手中消逝的流量又重新匯入百度，沉睡的雄獅即將再次驚豔世界。

吾日三省，不忘初心

回顧汽車發展百年史會發現，是連續不斷的技術創新在推動產業向前發展，這其中少不了大量的科技公司鼎力相助。

工業時代的實用主義、設計時代的個性主義、到了科學時代開始加上想象，推廣新能源汽車，推廣無人駕駛甚至看起來不太靠譜的“飛行汽車”。汽車發展的一百多年，是一個疊積木的過程，不斷有新技術被髮明出來、新的理念被提出來，讓汽車這個交通工具朝着未來不斷進化。是科技讓出行更簡單。

每一個有內生力量的行業或者公司都是如此。只有不斷創新的公司能越跳越高，只有時刻保持警惕的公司能越走越遠。

正是有自身三駕馬車共同發力，百度的成績單才能持續亮眼。2020年，百度總營收1071億元，歸母淨利潤225億元。其中核心業務收入787億元，歸屬核心業務淨利潤高達265億元。百度的經營現狀也得到了很大的改善，經營利潤率由2019年的6%翻倍至2020年13%，歸母淨利潤佔收入百分比從2019年2%暴增到2020年21%。

回溯百度的二十年，時代下大浪淘沙，百度的每一步差不多都是以十年為期。雖然也曾步履蹣跚、滿腿泥濘，但百度挺過來了，終於守得雲開見月明。

它早已褪去互聯網公司的底色，成為一家AI科技生態型公司，逆勢上漲，向陽而生。

相信這次的回港上市，會給百度帶來更多的資本繼續攀登高峯。