一

通信｜中國移動（0941.HK）

1、中國最大的壟斷運營商，與經濟週期關聯度很小，現金流極好，無負債。在熊市中具有反脆弱性，是避險資產。

2、目前PE8倍，06年以來最低，市值9000億人民幣，賬上現金4-5000億，每年運營現金流3000億，每年利潤表投資5G的折舊是2000億，自由現金流和利潤是1000億，分紅50%為500億。扣除現金EV/EBITDA一兩倍，扣除現金後PE僅為四五倍。

3、分紅穩定，平時3%的股息率很多人搶，現在6-8%被外資禁令被迫賣出。

二

醫藥｜東誠藥業（002675.SZ）

1、核藥行業複合增速接近20%，且技術壁壘高。公司是核藥領域寡頭之一，2020年核藥板塊主要因為上半年受國內疫情影響淨利潤預計小幅下滑，氟-FDG、雲克注射液等重點品種使用量大幅下降。核藥板塊下半年明顯回暖，看好2021年核藥業務高增長。

 2、公司核藥管線中鍀 [99mTc]替曲磷注射液、錸 [188Re]依替膦酸注射液（骨轉移疼痛）、氟[18F]化鈉注射液（骨轉移診斷）、[18F] 氟丙基甲酯基託烷注射液（帕金森診斷）、BNCT 療法（硼中子俘獲治療癌症新領域）以及釔 [90Y]微球（肝癌治療）等產品，將承載國內核醫學重任，未來隨着國內核醫學市場的潛力逐漸釋放。另外公司在核藥房佈局上的卡位優勢，未來有望不斷引進新產品。

三

電子｜創世紀（300083.SZ）

1、剝離精密結構件業務，輕裝上陣。公司2020年歸母淨利潤虧損5.78-6.28 億元。虧損主要來自於精密結構件業務。該業務全年預計虧損 10.71 億-11.43 億，其中，經營性虧損約 2.32 億、資產減值損失 4.32 億、信用資產減值損失1.58 億、資產處置損失約 2.15 億。

目前公司精密結構件業務的整合與剝離工作已基本完成，後續相關資產業務不會對經營業績產生重大影響。

2、高端裝備業務盈利強勁，打開業務增長空間。雖然去年虧損超過5億，但高端裝備業務增長強勁。公司高端裝備製造業務近年來發展持續向好，2019 年實現淨利潤 3.68 億元，同比增長 42.64%，2020 年繼續增長 34.00% - 40.00%。

3、激勵計劃綁定核心利益。2020年12月，公司向限制性股票激勵計劃激勵對象125人授予股票，授予數量 4200 萬股，價格4元/股，約佔激勵計劃草案公吿時公司股本總額的2.94%。

本次激勵計劃考核2020 - 2022 年收入目標，其中2020年收入不低於28億、2021 年收入不低於 38 億（或 2020-2021 年兩年累計營業收入不低於 66 億元）、2022 年營業收入不低於51億元（或 2020-2022 年三年累計營業收入不低於117 億元）。

四

食品｜順鑫農業（000860.SZ）

1、基本盤白酒，在20元以下價格帶非常有競爭力，從公司這兩年產能，產量和銷量看，處於供不應求狀態。這也是最近三個月，公司兩次提價的底氣。預計提價將增厚今年利潤。

2、20年壓制公司股價表現有三點，分別是北京疫情反覆打擊了公司尤其是中高端白酒的消費場景，豬價高企壓制了屠宰業務毛利率，以及公司加快地產去化導致房地產業務虧損擴大。這三點壓制，前面兩個今年有望解決，後面一個早晚解決。

3、目前市值對應公司白酒利潤約32倍左右，在白酒裏屬於偏低，考慮今年的復甦，以及逐漸向好的基本面，這個估值安全性很高。

五

家電｜老闆電器（002508.SZ）

1、公司 2020 年度營業收入 81.36 億元，同比+4.84%;歸母淨利潤 16.74 億元，同比增長5.27%；20Q4營收 25.1 億元，同比+17.6%;歸母淨利潤 5.51 億元，同比增長9.28%，符合預期；由於終端確認收入滯後，一季度業績大概率超市場預期。

2、2021年預計工程渠道的增速是15%，電商渠道還是保持雙位數的增長，零售渠道維持10%的增速，全年營收和淨利潤會維持10%以上增速。

3、老闆長期合理估值維持在25倍，目前估值20倍；竣工數據繼續好轉，疊加一季度業績高速增長，估值將會迎來修復。

六

有色｜華友鈷業 （603799.SH）

1、新能源汽車行業景氣高增長，全球需求量大。1月國內新能源汽車產銷分別為19.4萬輛和17.9萬輛，同比增長285.8%和238.5%。動力電池裝車量共計8.7Gwh，同比上升273.9%，國內高鎳三元材料中，811與NCA三元材料合計市佔率超過30%。預計2021年國內新能源汽車銷量180萬-200萬輛。

2、逐漸從鈷業龍頭向全產業鏈佈局，有剛果金的鈷、印尼的鎳、三元前驅體及正極鋰電材料和低成本的銅”四大板塊共同驅動。投資的印尼紅土鎳礦可實現年產6萬噸氫氧化鎳鈷，新設印尼的子公司可年產4.5萬噸高冰鎳，利潤核心增長邏輯主要圍繞鋰電新能源材料佈局展開。

3、公司佈局的紅土鎳礦濕法HPAL冶煉技術或是鋰電材料領域中壁壘最高的工藝之一，有較高的學習成本和5-6億的資金壁壘；公司形成了產業鏈一體化優勢，材料端成本有望大幅節省。

4、預計2021年銅業務歸母淨利潤10.23億元，同比增長48.26%。剛果金等傳統鈷產品歸母淨利潤7.09億元，同比增長56.17%。三元前驅體及正極材料歸母淨利潤2.37億元，同比增長166.29%。印尼鎳鈷項目產品於2022年開始盈利，預計歸母淨利潤6.60億元。預計2021年歸母淨利潤19.09 億元，EPS為 1.67 元 元，以PE 為 58.7X。

七

傳媒｜心動公司 （2400.HK）

1、遊戲廠商話語權提升 TapTap渠道價值凸顯。目前，遊戲廠商在ios渠道上架的遊戲，需要向蘋果公司繳納30%的渠道費用，安卓的渠道費更是高達50%。隨着遊戲廠商出品的遊戲品質越來越高，高昂的渠道費逐漸引起廠商的不滿。今年年初，華為下架騰訊遊戲的舉動便是渠道方與內容方分成分歧的標誌性事件。

2、心動公司旗下擁有不收渠道費的TapTap遊戲平台，目前市場上沒有同級別的0渠道費遊戲平台，TapTap具備“唯一性”。近兩年來，包括《原神》等遊戲大作紛紛選擇只上架TapTap渠道，體現了其平台價值。

3、目前，TapTap平台月活用户數為2500萬，年增長率超過50%。隨着平台用户數的不斷提升，平台的價值也越發凸顯。作為遊戲界的“B站”，市場對TapTap的估值提升有望繼續推動心動公司股價上行。

八

傳媒｜騰訊控股（0700.HK）

1、中國手機遊戲玩家規模的增速在未來幾年將趨緩；2）中國移動遊戲行業的ARPU值仍處於較低水平，並且從平均遊戲內支出與中國家庭人均年可支配收入之間關係的角度看，其仍具有增長潛力。因此，預計2021年至2023年中國手機遊戲市場規模的增速分別為18.7%、16.4%和13.8%。

2、基於對存量主打遊戲（如《王者榮耀》）的穩定現金流預期以及公司新遊戲（如《使命召喚手遊》）的較好表現，對公司在線遊戲業務保持正面看法。往後看，在公司豐富的遊戲儲備以及主要存量遊戲的穩定現金收入表現下，預計2019年至2022年公司在線遊戲業務的年複合增長率為20.1%。

3、伴隨微信生態系統的不斷擴展，公司的社交和其他廣吿業務以及金融科技與企業服務將進一步受益。

九

電子｜拓邦股份（002139.SZ）

1、公司收入/扣非利潤超預期，未來有望持續增長。20年營收55.6億元，同比增長35.65%，預計源於：1）行業需求增長；2）大客户突破後訂單放量；3）國內外疫情影響經濟環境背景下實現逆勢擴張份額提升。扣非利潤增速93%，預計源於：1）收入快速增長；2）規模效應顯現毛利率提升；3）戰略/研發/供應鏈/生產/交付等平台複用提升經營管理效率。該趨勢仍有望持續。

2、行業空間大，並且轉移、集中、增長趨勢明顯。未來智能化社會趨勢下，智能控制行業是一個沒有天花板的大行業，市場空間很大。並且行業正呈3個趨勢利於公司：1）國際市場向中國轉移趨勢明顯（中國工程師紅利、產業集羣/生產製造成本優勢、研發/交付/響應優勢）；2）國內份額向頭部企業集中趨勢；3）5G、物聯網、人工智能等新技術推動智能社會發展，打開行業增長空間。

3、公司競爭力強，份額提升邏輯可持續。1）公司敏捷交付能力強（從設計/研發、到備貨/提前鎖價、到批量採購佔比提升等）；2）頭部客户持續突破，客户粘性加強，形成正反饋驅動市佔率提升；3）產品平台能力/創新能力強，高度重視研發投入保持技術領先性；4）降本增效效果持續顯現。

十

消費｜銀河娛樂(0027.HK)

1、貴賓業務市佔額最大，賭桌均淨值高。澳門從2013年以來賭桌保持在3%以下的低速增長水平，預計未來維持該水準，利潤增長點來源於提升賭桌均利潤，銀河貴賓業務市場份額排第一，達到25%，領先第二名永利澳門6個百分點。

2、銀河娛樂三/四期項目即將落地，後備酒店、土地增長最大，綜合服務能力強，澳門土地資源緊張，6大博企獲批新的賭場用地可能性極低，銀河娛樂3/4期項目有望2022年前竣工，新增客房4500間，公司的賭場酒店房間供應以及經營土地面積會提升近一倍，未來前景非常顯著，最具增長想象空間。

3、酒店與綜合服務能力決定過夜遊客獲客。中短期來看，澳門疫情禁令解禁，最有利於澳門過夜遊客人數的提升，過夜遊客獲客能力決定中短期業績情況，銀河酒店、餐飲綜合服務能力較強，恢復較快，四季度酒店入住率已提升至49%，顯著高於市場預期，2021年下半年實現困境反轉概率較大。