恆指週一再試31000點無功，呈先高後低，單日波幅高達770點，成交逾3000億港元。上週五回調深度不足，週一即市大陰燭未能看好，短線大市仍有調整壓力，但後市創新高預期不變，候低建好倉仍是主要策略。

此時應留意的仍以低估值股為主，尤其是舊經濟股屬復甦必然受惠一類，可以留意。惟等待有時真是一種折磨，特別是那隻股票明明估值划算、進場必勝，但結果卻是上上落落無止盡地鞏固，而眼看其他當炒股火箭一般上升，事涉機會成本，心裏當然不好受！

然而，短線波幅操作與中線低吸持貨，沒有所謂對錯，還看本身的戰略操作能力。若是游擊手型，本來就應該走以快打快路線，追逐浪峯，歎慢板的股份只把你熬得死死；若是打圍城戰的，耐性就是優點，故應該尋找長線格局，選低估值時機進場，坐待收成。長篇大論，筆者想説的就是水泥股。

資金換馬追落後

1月中時，筆者發文《水泥股，真的不想努力了嗎？》，其時恆指正上攻三萬點，市場一片形勢大好，水泥股大幅落後、估值低廉。當時筆者認為，水泥股被指前景負面純是基於此前盈利基數刷高，下行是因為之前的上行力度太大，並不代表真的糟糕了。

海螺水泥(00914.HK)近日強勢發力，上週五升9.6%，週一衝上53.6港元觸及50天線後遇阻隨大市回吐，收報51.4港元，微跌0.2%。

事實上，疫情受控，負面影響力逐步下降，在經濟逐步改善的大前提下，不少券商都紛紛看好資源股前景。瑞銀髮表的報吿列出，中港市場四大投資主題當中，亦包括了資源股。

國信證券就更加指出，近期各省市加速公佈2021年重點建設投資計劃，預計在去年存量項目和今年規劃項目的共同支持下，整體需求毋須擔憂。

再從昨日港股科技股重挫，而舊經濟股尤其是大宗商品股如江西銅業(00358.HK)則逆市走強，這個此起彼落的狀況，正好就是反映的就是資金換手追落後。

水泥股與PPI的微妙關係

雖然中國水泥網數據顯示，受春節假期影響，工地、攪拌站等尚在恢復階段，市場需求不佳帶動價格回落。

然而，節日長假期始終只是短暫因素，值得留意的是生產價格指數（Producer Price Index，PPI）與水泥價格一向關連性甚高。早前國家統計局數據顯示，1月份全國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲0.3%，去年2月以來首次由降轉漲。PPI反映工業經濟活躍程度，從下圖的五年走勢來看，自2017年持續下行的PPI已觸底並升穿降軌，經濟復甦已是共識。

既然經濟復甦，作為“華東以及華南區域水泥龍頭”的海螺水泥，就更有值得看好的價值。業績方面，按照中國會計準則，截至2020年9月止九個月，海螺水泥營業額上升11.9%至1239.84億元，股東應占溢利增長3.8%至247.19億元。

與萬科比較的話就更有意思了。同期，萬科的淨利潤為198億，一般而言，基礎產業的利潤率都會比第二第三產業為低，但數字上卻正好相反，賣水泥比賣房子的還要賺。

此中原因只有那麼幾點：水泥行業沒有想象中那麼不景氣、賣房的沒有想象中那麼好利潤，最後就是海螺水泥營商有道，把自己的基礎面都突破了。

再來比較一下別的水泥股，中國建材(03323.HK)同期營業額1817億元，利潤188億元，單計毛利率，中建材是10.35%，而海螺是20%，也就是説海螺水泥以不到中國建材70%的營業收入取得了比中國建材多將近30%的淨利潤。雖然毛利率比不上第三名的華潤水泥(01313.HK)的27%，但考慮一下海螺的營業額後者的超過四倍，這數字就不是那麼容易做得到了。

事實上，海螺水泥營運策略是很到位的。集團將傳統水泥企業從採掘到成品的生產過程重新分割為兩部分，其一是半熟料的生產，集中於石化料豐富的地區，以降低生產成本；其二則是水泥產品的生產，集中在經濟發達的長三角和沿海地區，靠規模化降低生產成本；中間靠長江水道的低運費來銜接。

從這種模式來看，就明白為什麼海螺水泥的毛利會特高，原因就是將生產成本降到了全行業的低水平，而這也是為什麼，筆者一直堅持認為海螺是最好的水泥股。

技術上，海螺水泥已衝至雙底頸線，觀乎基本因素上估值低廉的利好因素、客觀上的資金追落後，相信突破可期，量度升幅先看58港元。