2021年2月12日拜登發佈承諾採用積極措施解決全球芯片短缺問題。受此消息影響2月16日港股半導體行業漲幅5.95%，美國費城半導體指數漲幅1.23%。

（圖1：香港半導體指數）

（圖2：費城半導體指數）

2020年全球缺芯已經是眾所周知的事情了，但是中芯國際股價一直承壓，以國內第二大晶圓廠為參考，華虹半導體目前PB 4.22，而中芯國際僅有1.81；中芯國際股價受壓也是不沒有原因的，主要受制於去年9月美國考慮將中芯國際納入“實體清單”，而在12月中芯國際正式被納入美國“實體清單”，市場對未來業績確定性不足的企業自然不會給予較高的估值。

（圖3：港股半導體企業價值對比）

下面我主要來講一下實體清單對中芯國際2020Q4及2021年業績的影響。

一. 實體清單影響先進工藝出貨

受實體清單及“華為”事件影響，2020Q4運付晶圓141.58萬片，環比減少1.7%，同比增加5.7%；其中先進工藝營收佔比從2020Q3 14.61%下降到2020Q4 5%；實體清單影響了公司先進工藝的出貨，同時疊加2020Q4 300mm晶圓廠房產能擴充，2020Q4公司產能利用率有所下降。

（圖4：製程工藝營收佔比）

（圖5：公司產能利用率及晶圓運付情況）

二.實體清單影響公司產能快速擴張

2021年公司計劃資本支出43億美元，主要用於產能擴張，用於成熟工藝的擴張；其中2021年底12英寸成熟製程產線擴產1萬片，成熟8英寸產線擴產不少於4.5萬片。

但需要注意的是受實體清單影響，公司進口成熟工藝設備仍需要出口許可，因此大部分設備預計在今年的下半年到貨，這導致新增產能低於預期，但一旦採購限制得以解決，公司可能上調產能擴張計劃及收入指引。

三.小結

此前實體清單打斷了全球芯片供應，受此影響，美國製造業也出現了一定問題，汽車產業因為沒辦法獲得足夠芯片導致生產開始陷入停滯，此次“承諾”解決芯片短缺問題，中芯國際作為晶圓代工廠，可以提供芯片生產的原材料，市場期待對中芯國際實體清單禁令會有所緩和。

後期需要持續關注美國對中芯國際實施的措施，若實體清單禁令有所緩和，公司有望隨着產能快速擴張疊加晶圓ASP上漲，量價齊升帶動公司業績增長，帶動整體估值上揚。