隨着近期南下資金持續創下歷史新高，港股開啟新一輪牛市的呼聲漸高，而港股當中最具代表性的科技和新經濟上市公司正被市場持續挖掘，股價不斷走強。

上週於1月20日午間休市期間，雷蛇(01337.HK)發佈了盈喜公吿。由於資料顯示的結果大超市場預期，雷蛇股價隨即造好，當日最高漲幅逾10%，引發了市場關注，接下來不妨繼續來進行分析。

見底信號明確，實現技術面和基本面的共振

據wind提供數據統計，過去一年以來，雷蛇的累計升幅超過94%，去年12月份更一舉創下兩年半的新高。

（圖片來源：富途牛牛）

有市場人士表示，今年以來雷蛇股價走勢持續走強，從技術分析的角度，大型圓弧底部（自頸線被突破之後）已經被確立，隨着近期公司基本面數據的公佈，進一步為市場提供了公司經營反轉的證據。

這表示，雷蛇已在技術面、基本面產生的信號上實現了“共振”，公司見底或反轉可信程度已變得非常高。

另外一方面，也預示着，夯實底部的雷蛇，正在醖釀着自身首輪的牛市行情。我們知道，但凡個股走出獨立行情，其背後必定有着中長期向上發展的基本面與深刻的產業邏輯來支撐，我們接着便順延着這兩個路徑來重新思考一個問題——雷蛇未來能跑出持續牛市的可能性到底有多大。

盈喜公吿數據遠超市場預期，大行紛紛上調盈利預測

按盈喜公吿所示，雷蛇預期2020財年將錄得收支平衡，而在2019年財年錄得的虧損8350萬美元，這意味在在2020財年，雷蛇成功實現了大幅度的扭虧；在收入方面，雷蛇預期2020財年的收入將至少增長40%，該數據遠超市場一致性預期。

公吿稱，公司業績得到較大改善的主要原因包括以下幾點：（1）期內收益增長超出預期，預計至少同比增長40%。在硬件、軟件及服務生態系統業務方面均錄得不同程度的、較為良好的同比增長幅度，其中，軟件及服務方面，RazerGold及RazerFintech的總支付交易規模，表現突出，實現強勁的同比增長；（2）毛利率持續改善，受益於周邊設備分部利潤率改善及較高利潤率的服務業務對集團的貢獻增加；（3）經營開支管理持續改善，因持續控制酌情支出及提升生產力所致，反映公司在費控和運營效率方面的出色表現。

總體上看，這份“提前預吿”的成績單，充分展現出公司管理層在過去兩三年來堅持調整改善自身結構、修煉“內功”和作出長期戰略佈局和轉型的努力，而最終實現了“開花結果”，這或許是一份最好的證明。

同時，亦反映出雷蛇一直堅持不懈地為遊戲玩家打造全面生態平台的成效初現，率先突圍而出的雷蛇，或許能通過這份成績單的“預吿片”吿訴市場，它已經成功建立起自身強大的競爭性壁壘，即投資者經常掛在嘴邊的“護城河”。

我們曾經提出過，雷蛇的價值重估需要“催化劑”，市場需要公司提供一份答卷，回答兩個問題：1.遊戲硬件市場競爭越發激烈，雷蛇能否持續保持較高增長；2.公司何時盈利。相信這兩個問題的答案，都能在雷蛇近日發佈的盈喜公吿中清晰地展現。因此，雷蛇未來行情背後支撐的邏輯之一，其實就是公司價值重估的過程。

雷蛇的價值重估，近期也獲得來自大行報吿的肯定。盈喜公吿發布後，匯豐、瑞信等大行紛紛發出研究報吿，將雷蛇目標價最高上調至3.5港元，並維持“買入”或“跑贏大市”評級，同時上調雷蛇業績預測以反映未來2-3年內有機會實現更好的銷售和毛利的發展情況。

電競賽道進入新發展階段，垂直深耕於行業的全面生態公司擁有歷史性機遇

正如匯豐在最新發布研報中指出，目前全球只有不到20%玩家為投入度極高或電競選手，這羣玩家每日花費超過10個小時玩遊戲，平均每年在遊戲配件上花費約179至651美元，而休閒的遊戲玩家每年僅14美元，因此整個行業的增長空間將非常龐大。匯豐認為此垂直領域在未來十年內或將可持續錄得雙位數的增幅。

《2020年中國遊戲產業報吿》顯示，中國電競遊戲市場收入從2019年947.27億元增長至2020年1365.57億元，同比增長44.16%；2020年中國電競遊戲用户規模達4.88億人，同比上漲9.65%，用户數量在保持在較大規模基數上繼續實現穩定增長。此外，值得一提的是，中國已成為全球電競行業市場規模最大的國家。

在電競觀賽流量方面，去年LPL職業賽事直播觀賽人次超過218億，賽事內容觀看量超過1000億次，而2021年LPL春季賽贊助商高達15個，創歷史新高；去年，電競項目作為目前關注度很高的體育競技項目之一，已被正式列入杭州亞運會競賽項目。

今年頭部互聯網公司也紛紛加碼電競市場，如網易聯合GR、AHQ、FPX、MRC、CPG等10家高規格電競俱樂部，成立“第五人格職業聯賽聯盟”；微博電競和快手電競分別收購KPL 旗下TS戰隊和YTG戰隊；三七互娛與頭部電競俱樂部AG完成了戰略合作簽約儀式，前者更完成了對AG數千萬的戰略投資。

不管是傳統體育，還是數字體育競技項目，能夠獲得如此高關注度、高流量，以及高用户參與度的比賽在全球範圍內也是屈指可數，以上的這些數據不但能夠體現出電競行業的生命力和韌性，更能展現出電競賽道已經真正邁入了產業發展的“黃金期”。另外，我們更能從伽馬數據提供的統計資料可清晰地看到，成功實現了“U型反轉”的電競行業，其蓬勃發展的程度和龐大的市場規模打開“天花板”之後，確實和以往並不一樣，該行業的貝塔β已經足夠引起市場的密切關注。

綜合來看，遵循着“自上而下”的投資邏輯，在行業的貝塔β之中進一步挖掘出阿爾法α，我們認為垂直深耕於行業、率先建立起全面生態的頭部公司會更具備長期優勢，而剛剛釋放出明確信號的雷蛇，除了有機會長期受益於賽道/行業發展的“黃金期”之外，擁有“護城河”優勢的它，其業績釋放和價值重估的過程才處於剛剛開始的起步階段，所以，這也代表着雷蛇有機會持續用更快的速度以行業領先者的姿態，持續引領着電競產業繼續往縱深發展和成長。

因此，投資者在選擇電競產業賽道投資的時候，切莫錯過對行業龍頭公司雷蛇的關注，我們認為它在用户忠誠度、用户體驗、用户生命週期價值（LTV）和用户獲取成本（CAC）等優勢上面，都是業內屈指可數的。