今日，四環醫藥無疑成為港股生物醫藥板塊最受矚目的個股，在整個板塊撲街的背景下，四環醫藥暴漲28%。1月20日，公司股價大漲43%，引起市場關注，短短7個交易日，公司股價飆升1.25倍，總市值直接翻倍，令人瞠目。

（來源：Wind）

眾所周知，醫美概念股近期連續大漲，龍頭股華熙生物和愛美克均創出歷史新高，市值逼近千億關口。與港股過往資金炒作的暴漲暴跌行情相比，四環生物股價暴漲的背後，正是乘上醫美這一“風口”。

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四環醫藥此前是中國心腦血管處方藥龍頭企業，在國內市場中擁有一定的市場佔有率。

目前，公司心腦血管領域在研藥物有110餘個，並已獲得300餘項新藥發明專利，在研項目主要涵蓋糖尿病、抗腫瘤、抗感染及非酒精性肝炎等多個重點治療領域。2020年上半年，公司實現營收10.54億元，淨利潤1.705億元。

（來源：Choice數據）

2020年10月26日，四環醫藥發佈公吿稱，由公司獨家代理、韓國生物製藥公司Hugel生產的“注射用A型肉毒毒素（Letybo100U，商品名：樂提葆）”於2020年10月21日正式獲國家藥監局批准上市，成為第四個獲准在中國上市的A型肉毒毒素，也是韓國同類產品中的首個。該產品將於年內開始在中國大陸地區銷售。

此外，四環生物表示後續將推出的玻尿酸和童顏針產品，進一步補充其在醫美行業的產品佈局。可以看出，四環生物在醫美賽道的佈局可謂下足功夫。

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肉毒毒素作為醫美常見用藥之一，對除皺、瘦臉具有良好效果，已被廣泛使用。

2018年中國肉毒素市場規模64.6億元，2008-2018年年複合增長率為15.5%，假設保持該增長率，則2020年我國肉毒素市場規模為86.2億元，2025年則達到177.1億元。

（來源：新思界產業研究中心、安信證券研究中心）

對比美國肉毒毒素市場，中國肉毒素市場規模較小，且水貨假貨佔比較高。美國FDA在2002年即批准肉毒素用作醫美材料之後，行業迅速發展，2019年美國肉毒毒素銷售額達31.4億美元（約合人民幣210.2億元）。此外，據中國整形美容協會提供的數據，國內市場上銷售的玻尿酸和肉毒素類產品70%由假貨和水貨構成，實際年消耗量是正規產品的5倍左右。

保妥適是目前全球肉毒毒素市場份額最高的產品，全球份額曾經高達86%，現在仍有65%以上，除此之外，英國的Dysport和韓國的Neuronox也擁有一定市場份額。

從整個醫美市場來看，注射類醫美項目市場規模行業佔比最大，2019年約57.04%。其中，玻尿酸注射佔比66%，肉毒素注射佔比33%。

（注射類醫美項目佔比，來源：新氧大數據，安信證券研究中心）

玻尿酸作為第一大醫美賽道，市場發展潛力也較大。根據新思界產業研究中心數據，2015年國內美容用玻尿酸市場規模僅為21億元左右，至2019年市場規模增長至58億元，年均複合增速28.9%，以保持該增速測算，則我國美容用玻尿酸市場規模2025年可達343億。

但當前我國醫美市場發展還不夠成熟，產品差異化定位不夠清晰。疊加國家對醫美行業監管趨嚴，中長尾不合規企業加速出清，將利於市場快速進行第一輪整合。

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目前，國內有華熙生物、愛美客等多個企業與國外肉毒素廠家合作，在國內開展“注射用A型肉毒毒素”臨牀試驗，多個產品已經進行到試驗的第3期階段或已完成臨牀試驗。

由於我國肉毒素審批流程複雜，週期長達8-10年，因此相較於國內潛在競爭對手，四環醫藥預計，國內嚴苛的審批制度將給樂提葆留下3年左右的空窗期。

四環醫藥管理層在1月22日電話會議中透露，預期未來五年中國的肉毒毒素產品銷售將呈爆發式增長，2025年銷售額將達到18億美元，成為與美國及歐盟並駕齊驅的全球三大市場之一，而樂提葆目標是3年內在中國取得超過30%的市場份額。

不過，樂提葆對公司經營狀況能產生多大的影響，目前尚未可知。從二級市場上看，相較於同行業華熙生物、愛美克千億市值，公司總市值不到200億元，仍未體現出作為醫美頭部企業應有表現。但短期內公司股價劇烈波動，振幅十分明顯，中小投資需謹慎。