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中滙集團(0382.HK):提升2021財年業績指引,已獲納入MSCI且有望入港股通
格隆匯 01-25 09:20

 112日,中滙集團(0382.HK)發佈2021財年首個季度的業務進展報吿。受益學生人數、平均學費的影響,中滙集團業績可圈可點。

 截至20201130日止的三個月,中滙集團實現收入2.44億元(單位:人民幣,下同),同比增長15.6%2018財年-2020財年,收入的平均年複合增長率為12%,第一季收入呈現增長提速。同期,集團實現毛利1.22億元,同比增長16.6%;毛利率49.9%,同比提升0.4個百分點。集團獲納入MSCI中國全股票小型股指數成分股,並已於202011月生效。

 除了以上財務指標保持穩步攀升,中滙集團一季度還呈現頗多亮點,值得一看。

一、回顧期內:

四大指標創新高,民辦高等教育+海外教育+職業教育穩健發展

中滙集團是粵港澳大灣區最大的民辦商科高等教育集團,旗下擁有兩所國內高校——廣州華商學院、華商職業學院;以及三所海外高校——澳洲國際商學院、新加坡中滙學院以及澳大利亞中滙學院。全日制在校學生超過3.8萬人。

2021財年第一季度,集團旗下的五所學校均運營穩健,核心運營指標屢創歷史新高。

首先,在校生人數和平均學費創歷史新高。華商學校在招生及定價方面的實力一直較為強勢。截至2020年11月30日止,華商學院的在校學生人數為24,988人,同比增加3.6%;華商職業學院的在校學生人數為13,336人,同比增加25.1%。在校學生平均學費方面,華商學院的在校學生平均學費為26,603元,同比增長7.8%;華商職業學院的在校學生平均學費為16,355元,同比增長4.7%。對比同類廣東省高校,中滙集團的高校學費長期處於高位水平。而2020/21學年的華商學院和華商職業學院的新生平均學費再創新高,分別為超過3萬及接近1.8萬,又一次驗證公司具有較高的定價權。

中滙集團通過優秀的教學質量和口碑來吸引優質學生,而優質生源有利於打造教學口碑,形成正向循環。這是提升收生能力及定價能力的決定性因素。第一季度,集團在口碑和生源上“軟實力”上再發力,最直接的體現是學校的報到率及分數線創歷史新高。

截至2020年11月30日,華商學院/華商職業學院報到率分別為95.68%/85.58%,同比提升同比提升3.86%/2.44%。華商學院的分數線遠超廣東省本科線。2020/2021學年,華商學院入取分數線文科超出廣東省控線約34分,理科超出廣東省控線約33分,位列廣東民辦第一。此外,2020年11月會計學院財務管理專業成為廣東省一流專業建設點。

此外,學校擴容亦是2021年第一季度學生人數創新高的原因。華商學院新校區四會新校區總規劃面積為約800畝,總可容納人數約為1.6萬人,第一期約248畝已於2020年9月投入使用,首期可容納學生約6,000名,此外,其第二期中的部分土地約234畝已經於去年2020年10月獲得。華商職業學院新校區新會校區總規劃面積為約2,000畝,總可容納人數達約3萬人,第一期約683畝預計於2021年9月投入使用,首期可容納學生約1.2萬人。

海外院校方面,澳洲國際商學院(GBCA)和新加坡中匯學院(EIS)均處於在線上課狀態,授課進程順利。澳大利亞中匯學院(EIA)具有頒發本科和碩士學位資質,2020年9月完成註冊招收留學生資質,其市場營銷本科課程已於2020年11月底開課。中滙集團在海外業務上具有先發優勢,是國內第一個在海外辦學的教育集團;並且與國內高校業務形成緊密協同,對提升整體盈利能力具有重要意義。

此外,中滙集團持續大力開拓職業教育板塊。受益於國家政策如高職擴招200萬人及“1+X”證書制度等的支持,集團2020/21學年的屬於非全日制學歷教育的高技能人才項目招生人數為4,087人,相比去年實現翻番;此外職業教育培訓部分也積極拓展中,截至目前集團共有逾20種職業資格證書的培訓如CFA、公務員企事業單位考試、證券從業資格考試等。同時,收費較高的專升本考試培訓和自考培訓項目的報考人數也呈上升趨勢。集團預計整個職業教育業務板塊於2021財年的收入將至少同比增加50%,2020財年該板塊收入為約1,500萬,毛利率也大大高於主營業務的毛利率,2020財年主營業務毛利率為約49.5%。

整體來看,公司內生業務板塊呈現強勁成長能力,構成業績的穩固支撐。多元化經營產生協同,盈利能力彈性較大。

二、展望2021財年:

外延驅動、學校擴容、轉設成功,業績有望同增56%

展望未來,三大因素具備高度確定性,將促進業績增長:

1、外延驅動:12月,中滙集團宣佈收購四川新概念教育投資51%的股權以及成都育德後勤51%的股權,業務觸角正式延伸至成渝地區雙城經濟圈。四川城市職院及四川城市技師學院的業績已於2021年1月完成並表。

2、學校擴容:江門新會校區第一期計劃在2021年9月投入使用,將為集團增加12,000名學生容量。現有的校區亦在升級,華商科技中心和華商國際會議中心正在建造中。未來三個校區合計將會為集團學歷和非學歷教育帶來逾8萬人的學生容量。

3、轉設完成:2020年12月,華商學院完成轉設。轉設完成後,華商學院僅為頒發廣東財經大學華商學院學歷學位的在校學生支付學籍管理費。相關費用將從2021/2022學年-2024/2025學年間逐年遞減至零,大大提升公司的盈利能力。

圖:支付予廣東財經大學的學籍管理費預測算

而按照最新的公開資料顯示,除了內生穩健增長,疊加四川併購項目的落地,中滙集團提升2021財年的業績指引,其中,2021財年的收入目標為12.5億元,同比有望增長56%;毛利率有望再提升1個百分點至50.5%。相信中滙集團2021財年的整體業績表現一定是超預期。此外,據悉中滙集團有望在今年9月進入港股通標的,估值具備較大提升空間。

圖:2021財年業績指引

 

 

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