機構：開源證券
評級：買入
白羽肉雞一體化企業，深加工能力領先
公司是國內第二大白羽肉雞一體化生產企業，產業鏈涵蓋雞苗、生雞肉製品及深加工雞肉製品，以雞肉製品代理加工起家，逐步向自營食品加工轉型。公司整體經營穩定，2020 年上半年實現營業收入 19.04 億元（+13.08%），其中深加工肉製品業務收入 8.22 億元，佔比提升至 43.20%。未來公司繼續擴充深加工雞肉生產能力，抓住國內白羽肉雞行業向下遊餐飲、食品環節發展的新機遇，發力國內市場，公司多年專注打造自主品牌，已經進入銷售放量階段。我們預計 2020-2022年公司歸屬普通股東淨利潤分別為 1.77/5.15/8.36 億元，EPS 分別為 0.17/0.49/0.80元（以最新股本全面攤薄），當前股價對應 PE 分別為 16.9/5.8/3.6 倍。可比公司估值方面，公司 PE 低於行業平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。
行業從出口創匯向國內消費轉變，新階段企業向一體化轉型
白羽肉雞行業在 20 世紀 80 年代進入中國以政府為主導，國內消費很少，隨着國際快餐巨頭相繼進入國內，國內白羽肉雞的消費市場逐步形成。居民消費水平提高，下游餐飲行業需求增長，白羽肉雞消費量維持較高增速，年平均增速約 7%，高於黃羽雞平均增速 5%。預計白羽雞將逐步成為未來禽肉消費主導。在此背景下，公司積極探索盈利穩定性更強的深加工環節，同時積極向 C 端發展，有效的平抑了產品週期性波動對公司業績的影響。
公司全產業鏈養殖保駕護航，渠道與品牌協同發展
公司從農場到餐桌全程把控，產品質量有保證，同時擁有以市場為導向的研發體系，按需開發新產品。在營銷渠道構建上，引入消費品團隊進行產品推廣，各品牌定位明確，主要品牌“優形”的目標人羣追求健康，而“鳳祥”則以美味為驅動。2020 年雙 11 期間，“優形”和“鳳祥”銷售額同比分別增長 705%及 548%。在“優形”成功的基礎上，佈局健康休閒零食領域，孵化爆款單品“一口不忍腸”。
風險提示：疫病風險，飼料成本波動風險，食品安全風險。
