今日，IPO定價13.16港元/股，對應市值約756億港元的“洗衣液一哥”藍月亮，在港股上市了。

在昨日的富途暗盤交易中，藍月亮收報15.98港元，成交額4.02億港元，成為了富途暗盤成交額第二高的新股，僅次於泡泡瑪特的4.73億港元暗盤成交額，超過了農夫山泉的3.56億港元。

藍月亮今日高開16.41%，早盤一度拉昇至24%以上，後回落。截至發稿漲幅約8.8%，報14.32港元，市值約824億港元。 

押中藍月亮，高瓴浮盈數十倍

2003年，非典爆發，中國老百姓對於家庭及個人清潔的重視程度達到了空前的高度。以廚房清潔劑起家的藍月亮抓住機會，通過社會捐贈和推廣活動運營成為了國內市場上的洗手液領導品牌。

不過，由於預見了洗手液市場規模有限，2008年，藍月亮又適時的抓住了用洗衣液替代洗衣粉的發展風口，率先開始佈局洗衣液的藍海市場。可以説藍月亮與洗衣液產品實現了相互成就。

2019年，藍月亮70億營收中，衣物清潔護理產品營收佔比為87.6%。

而成為洗衣液品類的破局者，則得以於藍月亮的兩個戰略：積極佈局線上渠道以及冠名衞視節目強化品牌認知。

2012年，藍月亮開設了天貓旗艦店；13年到19年期間，藍月亮冠名了央視和湖南衞視多檔全國性節目。

兩套動作組合下來，使得藍月亮在洗衣液行業的份額逐漸穩固，連續11年市佔率排名第一。2019年藍月亮洗衣液的市佔率接近25%，洗手液市佔率接近28%。而線上洗衣液市佔率超過33%，線上收入佔比也超過了47%。

藍月亮的高成長性也深受資本看好。2010年，高瓴就對藍月亮進行了4500萬美元的獨家A輪融資，並於2011年追加103萬美元。在IPO前，高瓴對藍月亮持股10％，是其第二大股東。

招股書顯示，藍月亮的毛利以及毛利率均呈逐年上升趨勢。2017年至2019年，藍月亮的毛利分別為29.95億港元、38.86億港元以及45.23億港元，毛利率由2017年的53.2%上升至2018年的57.4%，並進一步上升至2019年的64.2%。

可見，2016年開始，藍月亮淨利潤開始高速增長。但背後的原因之一是洗衣液原材料 - 棕櫚油以及洗衣液包裝的原材料-低密度聚乙烯價格的持續走低。同時，本該重新進入上漲週期的棕櫚油價格，也因為疫情的衝擊遲遲沒有漲價。

而據弗若斯特沙利文諮詢公司的預測，這兩類原材料的價格將自明年開始逐步回升至2016/17年的水平，因此預計藍月亮的利潤率增長也將回歸到幾年前的常態。

不過，藍月亮的銷售費用在過去3年間的佔比持續減少，尤其是廣告開支，自2017佔營收的23.84%，到2019年僅佔9.93%。可見藍月亮的品牌渠道建設以及品牌認知都已非常成熟。

其他財務數據方面，藍月亮在存貨以及週轉上的效率一直在逐步提升。2017年至2019年，藍月亮的存貨總額分別為6.02億港元、5.87億港元和3.76億港元；存貨週轉天數分別為96.8天、73.1天以及69.5天。 

洗衣液滲透率的增長空間廣闊

 中國家庭清潔護理市場規模預計將在2024年增長至1677億元。2019年，衣物清潔護理為家庭清潔護理市場中規模最大的市場，佔比逾61%。

而細分產品領域，洗衣液產品在日本的市場滲透率接近80%，在美國的市場滲透率高達91%，而在中國市場上的滲透率僅為44%，尤其是在低線城市，洗衣粉、洗衣皂等傳統洗護產品仍佔據部分市場。這是由於下沉市場中洗衣機的普及率也相對有限，而洗衣粉產品在手洗時由於易起泡沫而更容易產生“洗的乾淨”的感覺。但是事實上，洗衣液產品對衣物、皮膚甚至環境的傷害較洗衣粉和肥皂都更小。

因此，隨着消費升級，洗衣機逐漸完成下沉市場的佈局，洗衣液的滲透率仍會有較大的上漲空間。

藍月亮作為洗衣液行業的龍頭，可以在這樣的結構性變化趨勢中收益是一定的。而在此時上市，也可以看做是為日後提高下沉市場競爭力的蓄勢待發。同時，有觀點認為，同類消費股的稀缺會使藍月亮更受資金追捧。