作者：馬慕傑 

來源： 投中網

伴隨京東健康的成功上市，“京東系”在資本市場的帝國版圖再下一城。於劉強東而言，這在釋放個人品牌正向效應的同時，也掀起了一場財富狂潮。

劉強東又在資本市場打出了一張王牌。

2020年12月8日，京東健康正式登陸港股。上市當天，京東健康開盤價為94.5港元，較發行價漲超33%。截至發稿，京東健康市值超3000億港元。

京東健康脱胎於京東集團，於2019年5月正式宣佈獨立運營。目前，京東健康主營業務為零售藥房及在線醫療健康服務，前者向後者提供優質流量，後者為前者創造需求；兩大業務的強協同效應最終形成了京東健康“醫藥聯動”的閉環體系。

由於成長速度較快，在資本市場中備受追捧，京東健康還被2020胡潤獨角獸榜單評為“全球最年輕獨角獸”。一年時間內連續斬獲兩輪融資，並且估值翻了四倍，這基本構成了京東健康的成長基調。

本次IPO，京東健康還引入了6名基石投資者，包括高瓴資本、Tiger Global、Lake Bleu Prime、中國國有企業結構調整基金、新加坡政府投資公司（GIC Pte）、貝萊德集團（BlackRock）。

伴隨京東健康的成功上市，“京東系”在資本市場的帝國版圖再下一城。於劉強東而言，這在釋放個人品牌正向效應的同時，也掀起了一場財富狂潮。

根據招股書，IPO前，京東集團持股78.29%，為京東健康最大股東。若加上劉強東已經坐擁的京東集團與達達兩家上市公司，以及京東數科、京東物流等在內的大型獨角獸未來順利上市，劉強東的身價也將直接迎來暴漲。

全球最年輕獨角獸來了：京東持股78.29%，高瓴為第一大機構股東

含着“金鑰匙”出生的京東健康一開始就被劉強東寄予了厚望。

“進入健康這件事，能做多大我們暫時還算不準。但我感覺，這事兒做好了，規模相當於再造一個京東。”在一次餐敍上，劉強東曾對京東集團副總裁、京東健康CEO辛利軍如此表示。

彼時，京東健康剛成立不久，辛利軍也剛剛出任京東健康CEO。

而在後來的發展中，京東健康也並未辜負劉強東的期望。

2013年，京東首次開展保健品零售業務。一年後，即2014年，江蘇省泰州市的主要領導找到劉強東，希望與京東平台共同打造“醫藥城”項目。從這時起，劉強東心中便種下了佈局醫療健康產業的種子。

毫無猶豫，劉強東接連派了兩支隊伍過去考察。然而，這兩次調研後的結論都是——太難做。

很多時候，越難越表示有機會，劉強東看到了新可能。他告訴辛利軍團隊，“醫藥和醫療行業有很多亟待解決的問題，機會巨大，你們要麼做成，要麼換人！”

決心有了，事情往往就成了。經過一次又一次深入考察、探索與交流，2017年8月，泰州中國醫藥城與京東簽訂戰略合作協議，雙方將在現代化醫藥流通體系、智慧醫療和現代化醫藥電商等領域開展合作，推動“互聯網+”醫療改革。

緊接着，2017年12月，京東互聯網醫院上線試運營，首次開展互聯網醫療業務。2019年1月，京東互聯網醫院宿遷分院正式上線，第一筆醫保購藥線上支付訂單在京東完成。

從此，京東在醫療板塊的佈局已不再只有醫藥零售業務，京東健康的主要業務版圖基本形成。

依託京東集團的資源優勢與各項能力，京東健康一路加速奔跑。在資本市場上，也不斷獲得青睞與認可。

CVSource投中數據顯示，2019年11月，京東健康獲得10億美元A輪融資，投後估值約70億美元，入場的資本包括京東集團、CPEChina Fund、中金資本、霸菱亞洲等。與此同時，京東健康也成為了繼京東數科和京東物流之後，由京東集團打造的第三隻“巨型獨角獸”。

隨後，2020年8月，京東健康再次獲得超8.3億美元B輪融資，投後估值達300億美元，由高瓴資本投資。從估值上看，京東健康的估值一年之內就翻了四倍。

京東彼時表示，藉助高瓴的行業經驗和資源，京東健康將繼續加強其藥品供應鏈實力，並進一步在醫療健康領域探索更多的業務機會。

值得一提的是，就在B輪融資前夕，京東健康還以400億人民幣的估值獲評《2020胡潤全球獨角獸榜》中“全球最年輕獨角獸”。

招股書顯示，IPO前，京東集團持股78.29%，為公司第一大股東；高瓴資本持股4.34%，為公司第二大股東與最大機構股東；霸菱亞洲與CPEChina Fund均持股3.05%，中金公司持股2.29%，中國人壽持股2.19%。

此外，值得注意的是，拾玉資本還通過蘇州丹青二期創新醫藥產業投資合夥企業與Danqing-JDHInvestment L.P.共持有京東健康0.44%的股份。根據股權穿透，蘇州丹青二期創新醫藥產業投資合夥企業的LP構成中恰恰有劉強東與章澤天共同持有的宿遷天強股權投資合夥企業（有限合夥）。

換言之，不僅是各路資本，劉強東的妻子章澤天也參與了京東健康的這場上市盛宴，成為直接受益者。

1年營收超百億，日均在線問診量近9萬人次

在互聯網巨頭佈局醫療健康領域的隊列中，雖然京東健康起步相對較晚，但在業務增長方面，可謂是跑出了“加速度”。

根據弗若斯特沙利文報告，按照2019年收入計算，京東健康是中國最大的在線醫療健康平台，也是中國最大的在線零售藥房，市場份額為29.8%。

而且，對比阿里健康上市以來的連年虧損，在上市之前，京東健康也早已實現盈利。

招股書顯示，2017年、2018年、2019年及截止2020年6月30日，，京東健康的營業收入分別為55.53億元、81.69億元、108.42億元與87.77億元；同時期內，京東健康的盈利情況分別為2.09億元、2.48億元、3.44億元及3.71億元。

“好飯不怕晚，做得晚能夠讓我更清楚地看到這個產業的格局和這個產業的痛點。”辛利軍曾在採訪時強調，互聯網醫藥領域實現盈利短期以內比較難，但因為路徑很多，京東健康選擇路徑和別人不太一樣。每個人選擇的路徑不一樣，可能得到的結果也不一樣。

而從當下的結果端來看，京東健康似乎可以大方地被貼上“彎道超車”的標籤。

在收入結構上，京東健康的近九成收入來自零售藥房業務。根據招股書，2017年-截止2020年6月30日，京東健康的醫藥和健康產品銷售額分別為49.07億元、72.55億元、94.35億元及76.93億元，佔比總營收分別為88.4%、88.8%、87.0%及87.6%。

如同京東電商的邏輯，京東健康的零售藥房業務亦通過自營、線上平台和全渠道佈局三種模式運營。基於京東的遍佈全國的配送基礎網絡，京東健康還建立了11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫。

截止2020年6月30日，京東健康的線上平台擁有超過9000家第三方商家，全渠道佈局覆蓋了超過200個城市，通過全場景零售及與醫院的全方位合作，可滿足用户“重、急、慢”等各類醫療健康場景下的需求。

在在線醫療健康服務業務上，京東健康提供綜合在線醫療健康服務，組建了一支由自有醫生和外部醫生專家組成的醫療團隊。截至2020年9月20日，平台上共有171位自有醫生及68549位外部醫生。

與此同時，京東健康的日均在線問診人數也在高速增長。招股書顯示，2020年上半年，京東健康平台上的日均在線問診量達到了86100，是2019年上半年的近6倍。

不過，相比於阿里健康的平台用户數量，京東健康卻稍遜一籌。截止2020年6月，京東健康的累計用户數超過1.5億，其中醫藥零售年活躍用户數量為7250萬。而2020年財年，阿里健康運營的天貓醫藥電商平台年度活躍消費者已超1.9億，同期，阿里健康在線自營店年度活躍消費者超過4800萬。

而在提到與阿里健康競爭時，辛利軍曾直言京東健康沒有將其當成競爭對手。“這並不是一個虛偽的説法。”辛利軍稱，京東健康最大的敵人不是對方，而是用户依賴線下的消費習慣。

巨頭爭相湧入，千億互聯網醫療市場迎來機遇期

提到2020年較為火熱的行業，互聯網醫療絕對算得上一個。

特別是在疫情的催化下，不僅提高了全民健康意識，在線問診的需求也不斷被放大，互聯網醫療的價值不斷釋放。弗若斯特沙利文報告顯示，2020年第一季度，受國家衞生健康委員會管理的互聯網醫院的在線問診次數較2019年同期增長了17倍。

根據易觀發佈的中國互聯網醫療行業年度報告，受疫情影響，2020年互聯網醫療市場規模預計將達2000億元，同比增長46.7%，是2015年以來的最高增速。

與此同時，政策端的利好消息也在不斷驅動整個互聯網醫療市場。2020年11月2日，國家醫療保障局發佈《關於積極推進“互聯網+”醫療服務醫保支付工作的指導意見》，提出要大力支持“互聯網+”醫療服務模式創新，加速“醫療”“醫藥”“醫保”在線上的“三醫聯動”，一舉打通醫保支付瓶頸。

無疑，互聯網醫療進入了黃金髮展期。而面對這一千億級的市場潛力，不止是阿里和京東，各大互聯網巨頭紛紛湧入這個賽道，互聯網醫療似乎成為那些巨頭們必須要拿下的業務板塊。

2020年8月，字節跳動以數億元對價全資收購百科名醫，正式將觸角伸向醫療領域；2020年11月，騰訊醫典宣佈啟動醫學科普官計劃、大眾科普官計劃、內容開放計劃三大計劃，表示要以社交化和場景華普惠大眾。

可以説，互聯網醫療賽道聚集了幾乎所有互聯網巨頭玩家，以及平安好醫生、春雨醫生、丁香園等早期入局者，市場已然相當擁擠。

對於互聯網巨頭而言，互聯網醫療的競爭最初本是一場流量之爭。但伴隨醫療服務需求的日益增長，醫療健康行業供給側改革的持續深化，互聯網醫療生態閉環的構建與成熟便成為了市場賽點與競爭主題。

京東健康顯然看到了這一趨勢。2020年10月，京東健康升級了企業戰略，明確了“以供應鏈為核心、醫療服務為抓手、數字驅動的用户全生命週期全場景的健康管理平台”全新戰略定位，並圍繞醫藥供應鏈、互聯網醫療、健康管理、智慧醫療四大核心業務板塊，打造線上線下一體化醫療服務。

然而，“真正能夠把線上業務線下業務打通的互聯網診療平台，屈指可數。”中國IT價值聯盟醫療分會理事長陳金雄曾表示，整個醫療生態構建完成以後個醫療商業模式會發生巨大的改變，這是一個未來醫療生態的目標。