機構：太平洋證券

評級：買入

目標價：33港幣

事件：

公司發佈2020年Q3財報，收入增長34.5%至721.63億元，經調

整淨利潤為41.28億元，同比增長18.9%，再次超越市場預期。

點評：

智能手機方面，公司三季度收入同比增長47.5%至476億元，拆分來看公司20Q3銷量為4660萬部，同比增長45.3%，主要是印度市場的大盤大幅度下滑所致。全球平均ASP達到1021元，同比增長1.3%。從市佔率來看，根據Canalys的數據，小米佔全球智能手機市佔率為13.5%，排名第三，相比去年同期上升4.3pct。

分市場來看，根據IDC數據小米國內市場20Q3出貨量同比增長13.4%，是所有智能手機主要廠商中唯一一家同比增長的公司，小米的市佔率為13%，較去年提升2.6pct，ASP同比提升14.7%，ASP提升主要受益於國內市場高端手機銷量佔比的提升。出貨量的提升主要來源於線上份額的提升，目前小米線上智能手機的份額已經從年初的18.5%提升至25.7%。在雙十一期間，小米包攬天貓、京東、蘇寧易購安卓手機累計銷量第一。

海外市場中，小米繼續保持高歌猛進，我們估計20Q3出貨量達到3550萬台，同比大幅增長54.3%，其中小米在歐洲地區表現格外搶眼，根據canalys數據，小米在歐洲地區同比增長91%，市佔率提升至19%，西歐出貨量同比增長107%，市佔率提升至13%，其中西班牙等國家已經位列市場份額第一。

回顧手機業務整體前三季度的表現，我們認為公司在諸多方面表現優異：①逐步站穩中高端市場，從年初的小米10，到8.11發佈的小米10至尊紀念版以及RedmiK30S均取得了優異的成績，拉動公司ASP和在中高端手機市場中的份額逐步提升②歐洲市場的份額加速提升，同時也未來的境外互聯網業務的高速增長做好了鋪墊。③我們明顯看到小米在無線快充，拍照等諸多方面的技術都有着明顯的提升。展望2021年，我們對公司在高端手機市場、境外市場，以及國內手機市場份額方面有了更多的期待。

IoT產品方面，20Q3同比增長16.1%至181億元，增速相比於上半年有了明顯的改善。智能電視方面，小米依舊保持領先地位，根據奧維雲網的數據，小米電視在20Q3連續第七個季度穩居大陸電視出貨量第一。今年我們可以看到跟手機一樣，小米的電視產品裏，紅米和小米也走上了差異化發展之路。小米主攻中高端，推出了大師系列產品-透明電視，這也是全球首款量產透明OLED電視。境外IOT業務增長迅猛，Q3同比增長56.2%，隨着小米手機在境外的影響力持續提升，我們看好境外IOT業務的增長潛力。

截止930，小米IOT平台已連接的IOT設備數達到2.9億個，yoy+35.8%。小愛同學MAU7840萬，yoy+34.2%，米家APP月活同比增長34.2%至4310萬。

互聯網業務方面，公司Q3同比增長8.7%至58億元。截止至9月，MIUI的MAU達到368.2百萬，同比增長26.3%，其中中國大陸MIUI的MAU為1.1億，受行業衝擊，ARPU同比下滑。其中游戲收入同比下滑1.9%至8億元，手機廣告收入同比增長13.7%至33億元，其他互聯網收入中境外互聯網收入同比增長75.6%至7億元，這也是公司首次披露境外互聯網的收入，我們認為隨着歐洲等境外市場份額的不斷提升，未來境外互聯網收入有望持續保持較快速度增長。

我們看好公司在IoT領域的先發優勢，“手機+AIoT”戰略的持續發力，以及實施雙品牌戰略之後智能手機業務有望實現份額穩步上升，看好公司未來在手機、IOT和境外互聯網業務的同步發力。我們預計公司2020-2021年NON-GAAP每股收益分別為0.49和0.64元，對應2020-2021年經調整PE分別為47和36倍，上調目標價至33港幣，維持“買入”評級。

風險提示：海外疫情影響，新產品不及預期