昨日晚间发布三季度财报后，同程艺龙今天高开1.7%，截至发稿，涨0.8%，股价现报14.5港元，暂成交7404.5万港元，最新总市值314.5亿港元。从今年3月下旬至8月底，同程艺龙股价已累计大涨近80%。

股价大涨的支撑是公司业绩的持续改善。第三季度，同程艺龙净利润3.7亿元，环比大增90%。至此，在疫情肆虐，全球旅游业损失惨重的情况下，同程艺龙已连续三个季度实现盈利。

三季度财报解读

具体看财报数据，三季度同程艺龙营收19.2亿元（人民币，下同），环比二季度增长59.5%，同比降幅从前两个季度的43.6%、24.6%缩窄至7%；经调整净利润3.7亿元，环比增长90%，同比降幅缩至11.2%。经调整净利润率19.5%，恢复至去年同期水平。

数据来源：公司财报 

分业务来看，第三季度，同程艺龙住宿预订服务实现营收6.85亿元，基本与去年同期持平，环比增长78%；交通票务服务营收10.55亿元，环比增长45.4%。其中汽车票业务量与国内机票票量同比分别增长80%、20%。

数据来源：公司财报

总体而言，三季度同程艺龙营收超出市场预期，受疫情影响，虽未恢复至去年同期水平，但在全球在线旅游公司几乎全部亏损的情况下，连续三个月实现盈利，并且盈利能力逐步提升，各项业务业绩均有上涨。

此外，公司，第三季度公司平均月活为2.45亿，同比增长5%，环比增长40%，创历史新高。月付费用户（MPU）环比提升60.2%，达到2980万，回升至去年同期水平。疫情下，为何同程艺龙仍能做到业绩增长和流量新高？

从两方面来讲，首先是节流方面，同程艺龙合并后，从运营导向转为科技导向，提升业务和服务的自动化率，从而节省了人力成本；另外在年初疫情期间，同程艺龙降低了市场费用，从2019年大约十几亿的品牌或效果类广告投放，缩减为二、三月份的几十、几百万。

虽然从5月市场逐渐恢复开始，同程艺龙又加大了投放力度。但数据显示，第三季度，同程艺龙销售成本和服务开发及行政费用分别降低22%、13%，降本增效成果仍有一定体现。

数据来源：公司财报

开源方面，公司的“下沉市场战略”继续发挥优势。下沉市场，即三线及以下城市。数据显示，中国下沉市场用户规模高达9.3亿，占据全国7成以上的人口和近60%的GDP。拼多多缔造的神话，让这一市场的的巨大潜力展现在世人面前。

下沉市场发威

目前，中国在线旅游行业的市场格局是携程、去哪儿遥遥领先，同程艺龙紧随其后，位列第二梯队。

数据显示，截至2019年末，携程旅行月活用户7471.51万人，占比43.35%、去哪儿旅行为4501.7万人、占比26.12%。同程旅游和艺龙旅行分别为1909.03万人和328.25万人，合计占比约13%。其后是飞猪旅行、马蜂窝和途牛旅游，占比分别为6.87%、5.76%和3.75%、

而根据全年交易规模指数排名，2019年同程艺龙仍落后于携程、去哪儿、飞猪，位列第二梯队。

2019年中国在线旅游厂商交易规模指数排名:

数据来源：易观 

在一线城市在线旅游行业竞争日趋饱和的阶段，下沉市场成为新的客户与流量获取热点。而在这个部分，相比同行业其它公司，同程艺龙拥有两大优势。

一是公司本身具有的“下沉基因”。同程艺龙联席董事长吴志祥出身于阿里销售和推广的地推团队，同程地推能力一定程度有所保证。同程艺龙COO透露，疫情后，管理层拜访了全国将近30个三四线城市，以便更好理解疫情后的下沉市场变化。

另一点，是同程艺龙拥有微信这一流量入口优势。截至今年10月1日，腾讯以近22%的持股比例，成同程艺龙的最大股东。背靠腾讯，意味着公司可以通过接入微信获取渠道扶持，从而更轻易和更低成本地获取流量。

数据来源：公司公告 

同程艺龙通过将火车票、机票、汽车票三大交通产品接入微信搜一搜，更直接地触及下沉市场用户，并在腾讯线上游戏平台开展各类营销活动。数据显示，在第三季度的月活用户中，约80.6%来自腾讯旗下平台，包括微信支付入口、小程序下拉列表等。

通过提前布局和借助微信的场景优势，同程艺龙在新的战场取得了长足发展。

截至2020年9月30日，同程艺龙居住在中国非一线城市的注册用户占比已经超过86%。第三季度，同程艺龙在微信平台上的新增付费用户中约67.2%来自中国三线或以下城市，较2019年同期的63.3%有所增加。交易层面，第三季度，同程艺龙的酒店间夜量在低线城市同比增长近30%。

危与机并存

所谓危机，即在危难中同样蕴含着机遇。就像同程艺龙CEO马和平所言：展望未来，行业新一轮的变革已经开始。

今年在疫情影响下，在线旅游行业遭受重创。数据显示，携程第二季度营收32亿元，同比下滑超6成，净亏损为4.76亿，同比亏损继续扩大；途牛情况则更加不容乐观，今年二季度净营收仅为3400万元，同比下降94%，环比下滑80%，净亏损1.48亿元。

数据来源：公司财报 

在同行业公司大多亏损的情况下，同程艺龙凭借连续三个季度的盈利，展现了崛起势头。

截至2020年9月30日，同程艺龙平台提供由约790家国内航空公司及代理运营的超过7800条国内航线、超过200万家酒店及非标住宿选择、近38万条汽车线路、超过660条渡轮线路，以及约8000个国内旅游景点门票服务。

展望未来发展趋势，首先在行业方面。易观发布的《中国在线旅游市场年度综合分析2020》显示：2019年，中国在线旅游市场全年交易规模达到10866.5亿元人民币，首次超过万亿规模，但旅游线上渗透率仍仅为16.7%。

其次，在作为主要增长点的下沉市场方面，依靠中国近三百个地级市、三千个县城、四万个乡镇，六十六万个村庄。因此，行业仍然拥有巨大的增长空间。

而同程艺龙在下沉市场上具有先发和渠道优势。但在疫情反复、携程等行业巨头发力，和美团、飞猪等互联网大佬搅局的形势下，同程艺龙能否继续前进，还要继续观察下一阶段的具体发展状况。