今年以來，港股掀起了一股私有化的浪潮，最令人矚目的無疑是白電藍籌龍頭海爾電器的私有化項目。尤其是，待私有化方案生效後，海爾電器將從港交所退市，海爾智家還將以介紹上市的方式在港交所掛牌交易，實現上海、法蘭克福、香港三地上市，開啟未來發展新篇章。下面梳理一下這樁歷史性私有化標杆項目的最新進展和投資重點。

1、海爾電器私有化方案順利推進，下一步待計劃股東及百慕達法院批准

自7月30日海爾智家和海爾電器宣佈私有化海爾電器的方案之後，該方案一直在順利推進。

海爾電器私有化的先決條件包括：

1）中國證監會已批准以介紹上市的形式而擬議發行海爾智家H股；

2）聯交所上市委員會已批准擬發行的海爾智家H股在聯交所以介紹方式上市的形式上市及買賣；

3）必要決議已獲出席海爾智家股東大會的獨立海爾智家股東以至少三分之二的投票權投贊成票通過；

4）必要決議已獲分別出席海爾智家A股類別會議及海爾智家D股類別會議的海爾智家A股股東及海爾智家D股股東以至少三分之二的投票權投贊成票通過。

以上所有先決條件已經於11月13日全部滿足，該私有化項目的下一步是待12月9日早上召開的法院會議及特別股東大會表決方案。其中，私有化方案的通過需股東以不少於四分之三多數票表決通過相關決議，而百慕達法院亦將於12月17日公佈裁決結果。

2、海爾電器退市進入倒計時，海爾智家將有望於12月22日掛牌港股

11月16日，海爾智家發佈公告，表示公司已經向聯交所申請批准24.48億股H股於聯交所上市及買賣。同日，海爾電器遞交了私有化方案協議安排文件，並披露預期時間表，海爾智家將以換股的方式私有化海爾電器。待計劃生效後，海爾電器將成為海爾智家的全資附屬公司，而其計劃股東將成為經擴大海爾智家集團股東。

根據協議安排文件，待計劃生效，海爾電器將於2020年12月22日正式退市，而海爾智家H股也將於2020年12月22日正式掛牌上市。

那麼本次私有化的對價如何呢？協議安排文件顯示，海爾電器所有計劃股份將被註銷，計劃股東將按每股註銷計劃股份獲得將由海爾智家發行的1.60股新海爾智家H股和由海爾電器支付的現金付款1.95港元。

海爾電器為溢價私有化，私有化價格高出市場私有化交易的溢價水平。根據估值顧問百能德11月12日的估算，每股計劃股份的理論總價值為38.03港元，較最後交易日（7月29日，即海爾電器發佈3.5公告前一日）海爾電器的收市價26.85港元溢價約41.6%，較最後交易日前10個交易日海爾電器的平均收市價25.52港元溢價約49.0%；較最後交易日前30個交易日海爾電器的平均收市價24.55港元溢價約54.9%；較最後交易日前60個交易日海爾電器的平均收市價23.03港元溢價約65.1%。

對比中材股份、和記黃埔、中國北車、駿威汽車等其他私有化交易的溢價水平，海爾電器的私有化要約價格很有誠意。另外，從海爾電器的股價表現來看，市場對私有化方案的認可度很高，海爾電器的股價自私有化方案宣佈之後大幅跑贏恆生指數，漲幅十分可觀。

3、“海爾兄弟”協同效應顯現，海爾智家即將開啟新篇章

海爾電器私有化的先決條件已經達成，海爾電器退市和海爾智家港股上市在即，而這也有望成為一劑催化劑，直接引發海爾智家的業績和市值的提升。

從業務角度來看，海爾智家的產品主要為冰箱、冰櫃、廚電、空調等，海爾電器的產品主要為洗衣機、熱水器及淨水器等，在全球擁有家電品牌集羣，業務遍及全球160多個國家與地區。歐睿數據表明，2011年至2019年，以大家電零售量計，海爾智家連續九年在世界大家電行業中排名第一，2019年的市場份額約為14.7%。不難推測，預期在私有化交易順利完成後，經擴大的海爾智家將會進一步優化產品組合，以全力發展其智慧家庭業務；此外，，公司將以更廣泛的市場佈局和整合後更高的運營效率，繼續加強在海外市場高端產品領域的領導地位，提升海外業績表現。在全球平台的成套智慧家庭家電產品及智慧家庭解決方案的支持下，海爾智家有望實現更強勁的發展。

從財務角度來看，海爾智家的業績增長空間將進一步擴大。今年第三季度海爾智家交出了一份超預期的成績單，2020年Q3海爾智家實現收入587億元，同比增長17%，其中海外市場取得爆發式的增長，實現高端市場的絕對引領。與此同時，海爾智家的盈利能力也在提升，2020年Q3海爾智家實現歸母淨利潤35億元，同比增長38%；扣非後歸母淨利潤15億元，同比增長43%。

“海爾兄弟”合二為一之後，海爾智家的各項費用有望得到進一步的優化，現金管理效率提升，從而增厚公司的淨利潤。參照美的集團、格力電器的淨利潤水平，海爾智家的費用成本降下來之後，其淨利率還有不錯的提升空間。

從流動性的角度來看，海爾智家港股上市之後，將形成“A+D+H”的資本市場佈局，覆蓋更廣泛的投資者。經擴大後的海爾智家預計也會擁有更高的市值，吸引更多投資者關注，帶來更優異的流動性，而更好的流動性常常又會帶來更高的溢價。

因此，整體而言，隨着海爾智家完成重大資產重組，“海爾兄弟”協同效應的顯現，新海爾智家也正式踏上新的征程，增長前景未來可期，價值有望迎來釋放。