除了螞蟻落實在中港兩地上市外，平安(02318.HK)旗下陸金所擬赴美上市，京東(09618.HK)亦計劃分拆京東數科於上海科創板上市，短期內有三所金融科技股上市掛牌，市場將更為關注中國金融科技行業前景、估值透明化下或會令相關金融科技股「水漲船高」，而值得留意是今年來股價已累升逾四成、科網巨企騰訊(00700.HK)旗下亦有在線支付、財管及信貸等金融科技業務，料藉今次中國金服股上市潮，市場將更充份認識到騰訊旗下金融業務的價值。

【騰訊支付額居二 較螞蟻估值折讓】

騰訊藉著微信及生態圈的流量及優勢，旗下金融業務從第三方支付起步，目前已佈局在線支付、財富管理、信貸業，並通過入股及控股方式進入內地證券、保險及基金銷售領域，據中信証券指騰訊支付平台已接入約8億月活用戶，日交易量逾10億，按用戶規模及日均交易筆數在內地排第一。

若按交易額計，騰訊於內地在線支付市場份額近40%，本網綜合5間券商列出對騰訊旗下金融科技業務估值，介乎990億美元至1,960億美元(約6,577.7億至13,026億人民幣)，中位數為1,469.5億美元(約9,766億人民幣)。若按大和料騰訊金融科技業務今明兩年平均收入1,512億人民幣預測，以市場對騰訊旗下金融科技業務估值中位數計，相當預測市銷率6.5倍。值得留意是按中泰國際對螞蟻集團今年收入1,692億人民幣預測(約252億美元)計，予螞蟻預測今年市銷率12.4倍，即市場對騰訊旗下金融科技業務的估值，較獨立上市的螞蟻集團有較大折讓。

匯豐環球研究上周報告，列出騰訊旗下金融科技業務綜合了兩估值方式(第一是以螞蟻集團估值作參照及第二按騰訊相關業務經調整營運利潤率推算)，給予該業務估值1,960億美元(約13,026億人民幣)，每股估值159港元，佔該行給予騰訊整體目標估值687港元23%。該行指騰訊在金融科技業務有多重增長保障，支付場景趨更多元，交易頻率及規模亦較大，提升長遠收費率及減少吸引用戶使用成本；財富管理方面，新冠疫情亦令更多用戶網上理財，低息環境促使用戶更多選擇混合式投資產品。

【擁社交平台優勢 具完善產品布局】

麥格理指出，騰訊及螞蟻集團近年調整支付產品收費結構，先後取消網上交易推廣優惠，並逐步減少線下推廣折扣，在今年上半年上調餐飲業務收費率10至15個基點。該行認為。若收費率能擴闊，支付業務將有空間貢獻可觀盈利增長，相比之下騰訊較螞蟻集團更具擴闊空間，因騰訊目前著力擴大網上支付，螞蟻集團則集中線下市佔擴張。

中信証券10月中報告表示，料騰訊旗下金融科技業務於2020年至2023年收入各為1,087億、1,382億及1,711億及2,091億人民幣、對應運營利潤各為209億、311億(按年升49%)、425億(按年升37%)及571億人民幣(按年升34.4%)，佔公司運營利潤的比重中期有望超過20%。

【行業雙巨頭競爭 騰訊社交支付強】

就內地第三方支付行業基本情況，據益普索引述國家工信部資料，截至去年9月底中國移動互聯網用戶15.98億個，中國手機上網用戶13.04億個，估算移動支付用戶規模10.5億個，推算中國第三方移動支付年交易規模近200萬億元人民幣，年交易筆數1.22萬億。按日常開銷計，中國第三方支付完成佔比61%，移動支付佔比49%。

據艾瑞研究(iResearch)，支付寶去年在中國第三方移動支付交易規模佔比54.4%位列第一，騰訊旗下財付通以39.4%佔比排第二，中國平安(02318.HK)旗下壹錢包及京東支付各以1.5%及0.8%位列三、四位。另據益普索資料，按第三方移動支付用戶滲透率排名，騰訊旗下財付通及螞蟻集團旗下支付寶分別以92%及74%佔首兩位，銀聯雲閃付及京東錢包各以27%及18%位列三、四位。

騰訊旗下財付通及螞蟻旗下支付寶在中國第三方移動支付市場形成雙巨頭競爭優勢，支付寶在網購支付具領先優勢巨大，財付通在個人類交易支付優勢穩固，社交支付優勢明顯。(fc/w/t)~