10月14日，21世紀教育(1598.HK)發佈公告，宣佈董事會批准採納股份獎勵計劃。公告顯示，該計劃旨在嘉許及獎勵對公司的成長及發展作出貢獻的合資格參與者、向合資格參與者給予獎勵以留聘等，為公司的持續營運及發展服務，併為公司進一步發展吸引合適的人才。

本次股權激勵計劃有望提升公司僱員以及對公司做出傑出貢獻專家顧問的工作效率，對公司的業績具有長期的正面影響，最終帶動公司的股價上漲，形成一個良性的發展閉環。同時，對合資格參與者發起股權激勵，將股權統一放置在“竹筐”內，實際也降低了這部分股權拋售的可能性，股價安全邊際更高。

對於實施股權激勵方案的公司而言，其股票具備一定的階段性投資機會及長期投資價值。日前，鑑於國內秋季學期已全面開學，21世紀教育再披露其關於最新學年學生入讀量的公告，顯示其職業教育業務的學生數量大幅上漲，內生驅動力強勁，增速繼續處在同業前列。第一個階段性投資機會或已開啟。

內功提升一：職業教育業務內生潛力強勁 新入學人數增幅遠高於行業平均水平

21世紀教育專注於教育產業運營及內容孵化，並圍繞"讓內容與科技推動教育發展"的企業使命，着手通過科技賦能提升教育運營效率及客户體驗，目前擁有涵蓋全日制職業教育及繼續教育、K12課後輔導、學前教育及線上教育的多元化營收來源，業務涉及職業教育+素質教育的“全賽道”。

自2003年成立首家學校至今，21世紀教育已經累計開辦了22所實體學校，包括1所民辦高校（石家莊理工職業學院）、6所新天際培訓學校（由11家新天際輔導中心組成）、2所培尖培訓學校、5所學鼎培訓學校及8所新天際幼兒園。

20日晚間發佈的最新公告顯示，2020/2021學年，石家莊理工職業學院及21世紀教育經營的八間幼兒園入讀的全日制學生人數由2019/2020學年的18,085名上升至19,677名，升幅約為8.80%。其中，學生總人數的增長主要是由於石家莊理工職業學院新入讀大專學生數由2019/2020學年的4,086人上升至2020/2021學年的4,969人，增長幅度高達21.61%，遠超高等教育行業平均僅有個位數的學生內生增速。

一直以來，石家莊理工職業學院在校生的內生增長均較為強勁。2017/2018至2020/2021學年，該校的總在校生人數保持17.10%的年複合增速成長，其中，大專學生人數的年複合增速高達20.16%。

石家莊理工職業學院強勁的內生增長，主要是由該校本身的質地以及其所處區域所決定的。

一方面，該校實行“專業技能+崗位證書+學歷證書”的應用型高技能人才培養模式，現已形成建築、機電、網絡信息、汽車、經濟管理、藝術、護理等學科並存的應用型大學教育體系，有助於畢業生良好就業。同時，學校極度注重內涵建設的提升與發展，近年來連續榮獲河北省教育廳年檢優秀單位、 河北省普通高校就業示範院校，河北日報舉辦的高校口碑榜專科組第一名等，社會品牌價值有保證，招生吸引力強。

另一方面，河北省乃中國的高考大省之一，市場需求也因此一直較為充分。2017年至2019年，河北省報考高考的人數年複合增速達到13.3%，在全國報考人數前十的省份中增長是最快的，證明該省擁有源源不斷的生源供給。同時，在今年剛剛落下帷幕的高考中，河北省高考報名多達62.48萬人，相比去年增幅超過11%，考生規模連續5年增長，再創歷史新高。

值得注意的是，今年疫情的大規模爆發，促使國家迅速出台相關政策緩解社會就業壓力，無意間凸顯了教育作為剛需的消費屬性，也與石家莊理工職業學院的招生方向不謀而合。2月28日，國務院召開新聞發佈會宣佈擴大碩士研究生招生和專升本規模，預計同比增加18.9萬、32.2萬人，專升本比例預計達9.2%，較歷史的5%以內有顯著提升。

5月22日，今年的政府工作報告中明確提出了今明兩年職業技能培訓超3,500萬人次、高職院校擴招200萬人。

以上種種跡象均表明，無論是學校的質地、所處區域、乃至出台政策，都明顯放大了21世紀教育在職業教育業務的內生增長潛力。而除了招生規模仍將穩健增長外，政府通常允許不同地區根據情況每3至4年調整一次學費，為職業教育業務的收入增長再添砝碼。

內功提升二：K12課外輔導培尖教育異軍突起，高考成績喜人

在21世紀教育重點佈局的K12教育賽道中，新高考賽道是相對薄弱的一環。2019年，21世紀教育收購浙江培尖科技有限公司51%股權，在長三角落下一子，也藉此正式佈局新高考賽道，再添收入增長點。據瞭解，培尖教育成立於2014年，一直專注於高考競賽和自主招生等高考改革相關業務，逐步匯聚了全國逾百人的精英名師教育資源，在細分賽道排名全國前三。

截至2020年，培尖教育已建立的合作學校涉及除港澳台、西藏、青海外的其他29個省市近3,000所初高中學校，全國長期合作學校有800餘所，以各省市頂尖強校為主要合作伙伴，如湖北華師一附中，武鋼三中，武漢二中，黃岡中學等，湖南四大名校，浙江省杭州二中，鎮海中學，學軍中學等； 彙集全國各學科的國家級教授，以及各學科金牌教練300多位；核心成員從事學科競賽10餘年，熟悉每個學科競賽從基礎入門到衝擊國家隊的培養全流程，熟悉全國各大名校競賽模式，培養方式。

此外，培尖教育還成立了“京津冀大區新高考事業部”,引進全國最權威、最精準的AI高考志願填報科技平台，組建新團隊圍繞高考升學開展多項業務，服務7,000餘人。

憑藉着紮實的教育資源及師資力量，培尖教育今年有近60名學員被清北錄取、59名學員入選國家集訓隊，同時有6名學員入選國家隊，發展後勁不俗。

內功提升三：在線教育風起正盛，內容+科技戰略佈局加速深化

今年初，肺炎疫情嚴重爆發並蔓延至全球。面對疫情的肆虐，全國大中小學全部順延了開學日期。在“停課”期間，如何保證莘莘學子們“停課不停學”，最大程度減少疫情對全年教育工作的不利影響，成為教育管理者密切關注的話題。在此背景下，在線教育成為解決行業問題的突破口，在線教育題材概念一觸即發，相關概念股漲勢喜人。

可以肯定的是，在線教育既是互聯網發展的大勢所趨，也是政策鼓勵的方向。此次疫情對於在線教育的快速普及起到很大的刺激作用，主要地區普及率將從目前的不到20%快速提升到接近100%，除了直接擴增市場需求，也將有助於降低在線教育的獲客成本。長期而言，在得到政府和學校的大力推廣後，越來越多的學生會接觸這種新的學習方式，使得在線教育的內容得到極大優化和提升，從而形成行業發展的良性循環。

對於21世紀教育而言，其早早就在線教育賽道埋線佈局。2018年12月，21世紀教育斥資2,000萬收購教育科技公司北京新天地線100%的股權，使得互聯網教育成為21世紀教育繼高教、K12、學前教育之後的第四大業務，並形成以內容+科技佈局職業教育與素質教育兩大賽道的業務戰略。內容+科技指的是圍繞職業教育和素質教育兩大領域進行內容佈局，同時將科技打包在內容中，包括技術服務、技術諮詢等。

截至今年上半年，21世紀教育已陸續推出了多個科技產品，包括爸媽搜、家庭教育雲平台、知蒙家園、幼師大學、知蒙課堂、嗖嗖智校等平台服務，基本滿足了目標羣體的絕大部分需求，成長空間可期。

其中，爸媽搜（全資收購北京新天地線獲得）定位國內K12親子學習共生社區，產品相對來説孵化地已經成熟，已擁有200萬現有用户量，主營業務包括內容電商、知識付費、家長學校雲平台三部分，並持續透過新媒體矩陣作為流量基礎承載更多優質線上內容；知蒙課堂則是21世紀教育自主研發的一款直播教學平台，憑藉穩定的多路視頻通信技術，以及完善的教學系統，為師生提供優質的在線教學服務，並已率先投入應用到公司旗下K12教育輔導機構---新天際教育及培尖教育，未來將向全社會開放優質資源，前景充分。

早前，21世紀教育管理層曾透露，未來有望上線一款公司專屬的APP，將旗下的科技產品打包輸出，將互聯網業務做得更加工具化、平台化。綜合來看，圍繞着職業教育及素質教育兩大賽道，公司的內容+科技戰略正加速升級，受益在線教育行業的東風紅利。

內功提升四：儲備戰略發展資金，業務外延彈性蓄勢待發

2018年5月份，21世紀教育登陸香港主板，共計淨籌得4.33億港元，其中1.73億港元原計劃用於在2020年底收購及重塑第三方幼兒園品牌。

去年6月份，公司則變更了該1.73億港元的用途。根據變動，該幼兒園的全部款項將會轉為投資、收購海內外職業教育、素質教育培訓學校及專、本科院校品牌（具體開支明細如下圖）。該變動除了是考慮2018年國務院頒佈《關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》的影響外，更多的也是為公司在職業教育、素質教育兩條賽道的內容+科技發展資本蓄力。

值得關注的是，根據21世紀教育在今年中期業績公告中的指引，其在職業教育+素質教育賽道的外延收購款項預期將在今年年底前悉數使用，這意味着現在大概率為公司業績爆發釋放的“窗口期”。疊加21世紀教育全面啟動的股份獎勵計劃，再次印證其階段性的投資機會或已開啟。