機構：國泰君安

評級：買入

目標價：1.52港元

公司 2020 年上半年股東淨利潤同比下滑 28.7%至 366.2 百萬元人民幣。2020 年上半年，淨息差同比收縮 32 個基點至 1.78%。主要由於新冠疫情及 LPR 下滑的影響，淨利息收入 達 2,487.8 百萬元人民幣，同比下滑 13.4%。非利息收入同比下降 23.4%至 755.5 百萬元人民幣，其中，淨手續費佣金收入同比增長 64.6%。減值損失同比下降 17.5%至 1,889.8百萬元人民幣。截至 2020 年上半年末，公司不良貸款率為 2.32%，比 2019 年末下滑 0.13個百分點。不良貸款撥備覆蓋率達 131.20%，比 2019 年末下滑 4.67 個百分點。

公司擬增發新股：(1)非公開發行不超過 37.5 億股內資股；(2)非公開發行不超過 12.5 億股H 股。若成功實現，公司股本將在現有 100.7 億股本的基礎上，擴大約 50.0%，預計將大幅增強公司的資本基礎。

我們預計甘肅省經濟將繼續以相對較快的速度發展，這將有助於公司的發展。在我們預測期內，我們預計公司盈利將大幅恢復。我們預計 2020/2021/2022 年的每股盈利分別為0.072 元人民幣、0.097 元人民幣和 0.183 元人民幣，分別同比上漲 43.1%、34.4%和 87.9%。我們首次給予公司 1.52 港元的目標價，對應 18.5 倍 2020 年市盈率、13.8 倍 2021 年市盈率和 7.3 倍 2022 年市盈率，0.64 倍 2020 年市淨率、0.61 倍 2021 年市淨率和 0.58 倍2022 年市淨率。同時，我們首次給予公司“買入”投資評級。