來源：日經中文網

日前，中國最大飲用水企業農夫山泉在香港交易所上市。計劃通過上市籌集的約83億港元，增強現有工廠，到2023年將年產能增加2成。在市場擴大的背景下，農夫山泉想要鞏固國內基礎，進軍海外是其上市的另一個目的，但還留有很多課題。

中國的礦泉水市場在持續擴大（8月27日，遼寧省大連市）

“上市只是一個新的開始，農夫山泉全體員工將以更加飽滿的熱情努力工作，回饋投資人，回饋消費者對農夫山泉的厚愛”，在香港交易所上市的9月8日，農夫山泉董事長鍾睒睒在線上儀式上強調。

開盤價為39.8港元，比發行價（21.5港元）上漲了85％。在面向機構投資者的事前募集的股票發售環節，至少有100多家報名參與。由於申購蜂擁而至，基石投資者限定為美國大型投資機構富達國際(Fidelity International)和新加坡主權財富基金新加坡政府投資公司(GIC)，以及日本歐力士等5家。

農夫山泉的招股説明書顯示，2019財年（截至2019年12月）的銷售額約為240億元，同比增長17％。計劃利用所籌資金的一部分，2022～2023年投入約35億元，在中國的3處工廠增強生產設備。包括其他飲料在內的工廠年產能單純計算有望增加約2成。

持續擴大的市場

美國調查公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的統計顯示，中國的瓶(罐)裝飲用水零售額（2019年）達到2017億元。比2014年增加69％，到2024年在5年內有望進一步增加67％。“在中國，瓶裝飲用水仍不普及，大幅低於日本和美國。因此今後有望保持增長”，香港的投資相關人士表示。

由於市場有望擴大，其他企業也在加強飲用水業務。中國大型啤酒企業青島啤酒8月底宣佈，從瑞士雀巢手中收購國內的3家飲用水工廠。景田食品飲料集團（深圳市）也計劃在廣東省建設新工廠。農夫山泉着眼於市場和競爭的趨勢，以上市為踏板，尋求進一步增長。

農夫山泉於1996年成立。創始人鍾睒睒曾經是杭州娃哈哈集團的銷售代理商。農夫山泉紅白相間的包裝深入人心，在世界第2大的中國市場掌握2成份額，可以説是“國民飲用水”。

毛利率達到55％

農夫山泉的優勢之一是高達55％的毛利率。2019年度的毛利率高於康師傅（約32％）和日本的三得利食品國際（41％）。與美國百事公司（約55％）並駕齊驅，勢頭直逼具有壓倒性盈利能力的飲料行業巨人可口可樂（約61％）。

飲用水的生產成本低，但“與其他飲料相比，難以突出優勢，容易成為低價銷售的對象”，日本的大型飲料企業表示。要想保持高利潤率，提升知名度和市場份額顯得非常重要。

在此情況下，農夫山泉首先在“味道”上彰顯差異。創業之初，就在自來水淨化飲用水佔主流的中國，最先確保了天然水源地。在中國，從政府獲得使用許可需要3～5年的時間，農夫山泉確保了10處水源地，超過競爭對手的1～3處。

此外，水源地位於北京市和上海市等大城市周邊，還降低了運輸成本。通過強調天然水特有味道的廣告手法提高了知名度。國內市場份額達到21％，排名榜首。

這一飲用水巨人面臨的課題是至今仍未取得成績的海外業務。

農夫山泉計劃以上市融資為武器進軍海外，但過去曾有過慘痛的教訓。2016年就收購新西蘭同行業的Otakiri Springs達成協議，但遭到當地居民的反對，遭遇挫折。中國食品行業分析師朱丹蓬指出，農夫山泉（在海外）缺乏品牌號召力，進軍海外風險非常高。

在鞏固國內基礎的同時為拓展海外市場佈局，農夫山泉能否在全球範圍成為與可口可樂並肩的存在，取決於今後的增長戰略。