機構：國元證券

評級：買入

目標價：21 港元

投資要點

公司收入受疫情影響下滑：

公司上半年業績顯示實現收入15.17億元，同比減少16.80%，實現淨利潤2.43億元，同比減少22.39%，經調整淨利潤1.78億元，同比減少40.95%。公告顯示公司上半年收入減少主要是由於受疫情影響，公司線下實體學校的課程在疫情之後（2020年2月後）全面暫停，而今年中考又被推遲，因此公司今年上半年招收受到了極大的負面衝擊。

保持穩健擴張戰略：

公司擁有學校及中心數目為194所，較2019年淨增加17所。分業務來看，烹飪技術分部學校及中心數目為109所，信息技術及互聯網技術分部學校及中心數目為52所，萬通汽修學校及中心數目為32所，時尚美業學校1所。我們預計公司未來會繼續保持穩健的擴張速度，平均每年學校總數將淨加20所左右。

維持“買入”評級，目標價21港元：

由於疫情導致學校春季開學普遍延期，同時中考延後對今年招新有極大沖擊。但考慮到公司品牌有較高歷史價值，且在宏觀經濟下行背景下職業教育穩就業的主體作用更加凸顯，根據我們瞭解，最新一屆畢業生依然保持95%以上的就業率，因此公司核心競爭力並未改變，一旦疫情過去公司規模將繼續穩健成長，我們預計2020-2022年EPS分別為0.35/0.54/0.68元，給予公司2021年35倍目標PE，對應目標價為21港元，較現價有21%的上漲空間，維持“買入”評級。