作者：赵小敏

来源：快递生态圈

9月11日，中通快递（ZTO.US）通过了香港上市的聆讯，意味着中通快递香港二次IPO进入倒计时；计划在香港募集约20亿美元，高盛为独家保荐人；在美国对中概股非理性和不公正判断的环境下，中通快递回香港上市，进行新的融资，距离中国投资者更近了一步；中通快递要实现其掌门人赖梅松的“绝对领先”还有很长的路要走，需要加速在航空、冷链、农村及网络产业化方面全面提升竞争力；朋友们可以密切关注着“20亿美元的投资方向”，中通能将赶在“双11”前在港交所挂牌；中通快递“重新出发了”；

11日晚，中通快递在纽交所和港交所同时宣布，中通将在香港二次上市，高盛为独家保荐人。中通快递表示，由于公司已申请在香港联交所进行二次上市，纽约证券交易所将继续为公司的主要上市地点。该公司预计上市不会导致重大额外的合规或披露义务。

昨晚，10多个中外快递投资人朋友与笔者热议“中通快递香港二次IPO”，多数都持乐观的看法，认为中通快递将可能创造中国加盟制快递的新模式...

中通快递

香港上市的四大理由

香港和亚洲投资者相较于西方投资者更了解中概股，更多的内地投资者可以参与中通的投资，本土偏好以及本地投资的便捷会让在港上市的中概股获得更高的市值。

中通通过香港上市完成募资，能够进一步夯实资金优势，在今后2-3年市场竞争中掌握主动权。

同时在香港和纽约上市也可以让中概股获得几乎全天的交易时间。

入选港股通的情况下，国内投资者就可以通过港股通的途径来投资中通股票。

多了一个“避风港”，避免把公司的股票装在美股这一个篮子里。并且，中通在两地上市，也有利于广泛地传播公司的品牌，使公司多了一个向世界展示自己的窗口。

聆讯文件显示，中通快递2019年的市占率为19.1%，总包裹量从2017年的62亿件增长至2019年的121亿件，并从截至2019年6月30日止6个月的54亿件增长至截至2020年6月30日止6个月的70亿件。

文件还显示，中通快递2017年-2019年营收分别为130.6亿元、176.04亿元和221.09亿元，2019年营收同比增25.59%；2017年-2019年净利润分别为31.59亿元、43.83亿元和56.74亿元，2019年净利润同比增29.46%。

纽约证券交易所和香港联合交易所之间的ADS普通股转换和交易

包裹数量从2017年的62.19亿件增加到2019年的121.21亿件，从截至2019年6月30日的6个月的53.71亿件增加到截至2020年6月30日的6个月的69.7亿件。

中通的员工结构

截至2017年12月31日、2018年和2019年12月31日以及2020年6月30日，员工总数分别为16,023人、15,700人、19,009人和21,465人。截至2020年6月30日，员工队伍还包括超过55,600名外包员工；网络合作伙伴根据其运营需求雇佣自己的员工。

中通董事会和管理层

近3年管理层薪酬情况

人民币1340万元、人民币1390万元及人民币1300万元

赖梅松、赖建法、王吉雷、胡向亮、张顺昌、滕建英、商学兵、蓝柏喜及赖建昌为本公司股份的实益拥有人，分别持有中通快递股份有限公司的34.35%、12.00%、10.00%、7.05%、6.00%,、 5.02%、4.40%、1.40%及1.06%股权。

中通快递掌门人赖梅松的股权与投票权

持股27.3%和78.4%投票权

截至最近实际可行日期，中通快递的董事长兼首席执行官赖梅松先生（「赖先生」）：(a) 通 过Zto Lms Holding Limited（一间由LMS Family Trust实益拥有的公司）持有并控制 206,100,000 股B类普通股及3,116,420 股美国存托股（代表相同数量的A类普通股）；及 (b)通过Zto Es Holding Limited（「ZTO ES」）持有并控制4,491,893股A类普通股，以用 于我们的员工持股平台。LMS Family Trust乃为根据新加坡法律设立的信托，由渣打 信托（新加坡）有限公司作为受托人进行管理。赖先生为LMS Family Trust的财产授予 人，信托的受益人为赖先生及其家人。赖先生是ZTO ES的唯一董事，该公司由赖先生本人及在中国成立的四家有限合伙公司持有。赖先生控制的实体为该等有限合伙公司 的普通合伙人，赖先生的妻子赖玉凤女士为该等有限合伙公司各自自成立时起的唯一 有限合伙人。于最近实际可行日期，赖先生控制了本公司总投票权的78.4%。

中通快递的业务模式

中通快递的核心子公司

中通快递的财务指标

中通快递的现金流与负债

中通快递成长历程

2002年   开始开展业务

2009年   《中华人民共和国邮政法》（2009年修订）颁布后，上海中通吉速递服 务有限公司随即开展快递业务

2013年   重组我们的业务，将上海中通吉速递服务有限公司与若干网络合作 伙伴的资产整合，成立中通快递股份有限公司获主要国际私募股权企业红杉资本注资

2014年   收购8个区域性网络合作伙伴的业务及其运营资产

2015年   收购16个网络合作伙伴，并于其后建立集中管控的全国性快递网络

2016年   市场地位全国领先，包裹量跃居全国首位

 10月在纽交所完成首次公开募股，融资14亿美元

2017年   电子面单使用率达90% 我们的子公司上海中通吉网络技术有限公司获认定为国家高新技术企业

2018年   获由阿里巴巴与Cainiao  Smart  Logistics  Investment  Limited领投的 13.8亿美元战略股权投资

2019年   纳入MSCI全球标准指数

截至2020年6月30日，中通快递有90个分拣中心和282条自动化线路组成，超过3400条 线路由大约9,050辆自有线路运输车辆提供服务，超过5,000个直接网络合作伙伴运营着大约30,000个收件/送货网点和50,000个最后一英里 岗位。网络覆盖了中国99.2%以上的市县。

中通快递“重新出发”

2016年10月26日，中通快递在美国纽交所IPO募得资金14亿美元

2020年上半年，中通快递业务量突破70亿件，9月初，其快递业务量突破100亿件，创出新记录，2019年，中通快递创造了快递业务量的记录，越过快递业务量100亿票；当下中通正在向150亿件的记录冲刺；中通掌门人提出“重新出发”，从领先要做到绝对领先。

目前，中通快递市场份额领先，公司市值在加盟制快递中遥遥领先，需要注意的是这些都是动态的；也许中通需要加快“重塑加盟制体系”，加盟商或合作伙伴与产业的融合度，对网络的升级应有更明确的目标，“三大区域”与后进区域加速平衡，从同质化向差异化到多方位的行业解决方案，持股计划与激励机制的多样化等等，这些都将是中通绝对领先需要重点思考的；与此同时我们认为中通亟需在“航空”领域下重注！

2020年初至今，中通快递股价上涨37%，公司市值1693亿人民币左右；在市场份额方面，市场关注的是中通是否可以一直保持第一？身后的竞争者能赶上吗？会继续与价格战共舞吗？如何更好的利用资本工具？上下游的并购是否加速？是否会回香港二次IPO？我们基本维持之前的观点“此刻中通快递留在美股更合适，对公司的治理结构和国际化都是有直接帮助的”；但从中期的角度和竞争格局看，在香港二次IPO也是有可能的。

我们维持中通全年市值2000亿人民币的判断，2019年我们提出中通需要更好的利用资本工具，夯实主业，同时加大主业关联的整合并购；中通需不断加注在农村和冷链的布局。