機構：華創證券

評級：推薦

目標價：27.13港元

事項：

阿里健康近日推出“全家接種流感疫苗”服務，佈局冬季流感疫苗接種業務。通過阿里 app“醫鹿”及支付寶“流感疫苗”專題頁，可實現在線預約私立醫院流感疫苗接種服務。

評論：

新冠疫情凸顯互聯網醫療優勢，醫藥電商整體市場規模額增速以及市場潛力料將遠超預期。應對疫情，公司反應迅速，短期內上線「買藥不出門」、等多項業務，在幫助全國人民解決就醫購藥問題的同時，為公司完善線上健康管理全流程服務提供發展新方向。預計公司會在發展醫藥電商的同時，提高與追溯業務、互聯網診業務等內部業務聯營能力。疫情期間阿里健康醫藥零售業務呈井噴式增長，1 月 20 日至 30 日阿里健康醫藥健康產品日均交易額為 1.64 億元（+23.8%），雖疫情僅短暫推動醫藥電商的銷售額，但用户購藥習慣發生快速轉變，醫藥電商整體市場規模額增速以及市場潛力料將遠超預期，阿里健康需提早佈局以應對醫藥電商業務下一階段增長。

互聯網診費醫保支付+處方外流帶來的巨大機遇。阿里健康預計將繼續完善其線上複診和處方開方監管體系，並且對其互聯網診療平台的對接醫療機構數量、簽約在線醫療服務諮詢人員數量等多維度能力進行提升，確保其能在探索初期贏得更多用户；預計阿里健康會進一步加大對內部聯營能力的投入，提高醫藥電商業務與互聯網診療業務粘性，實現用户雙向引流，帶動營收增長。同時加速 O2O 業務在全國的佈局，推廣阿里健康在浙江省衢州市的互聯網醫院問診醫保支付、處方和送藥上門全鏈路業務。

醫療數字信息化料為阿里健康下一階段發展機遇。根據 IDC 測算 2023 年我國醫療信息化市場規模將達到 791.6 億元。我國現有醫療信息化市場特點為：大部分業務項目被當地企業承包，僅少數龍頭企業承接項目不受地區限制且佔據 50%以上市場份額。阿里健康佈局醫療信息化的兩家公司，浙江扁鵲與熙牛醫療，還處於初創期，目前承建的大部分業務僅為阿里巴巴集團與浙江省內政府合作協議內容。阿里健康背靠阿里集團，在技術研發、與阿里雲等同系公司聯動等方面具有優勢。

盈利預測及估值。公司 2020 年營收增幅明顯，我們預測 21-23 年歸母淨利潤為 29/38/78 億元，同比增長-542%、29.9%、105.1%，EPS 分別為 0.00、0.00、0.01 元。公司醫藥電商業務佔總營收 96.96%，我們用 P/GMV 法進行估值，公司 2020A P/GMV 估值為 2.76x(截止 9 月 04 日收盤)。公司運營良好，我們認為公司 2021E P/GMV 可維持此估值水平，公司 2021E 預計 GMV 1,324 億港元，則對應市值預計達 3663 億港元，故我們預計目標價為 27.13 港元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：互聯網醫療相關政策實際進度緩慢，公司發展可能不及預期