2020年的港股IPO市場可謂火熱非凡，中概股接力迴歸，明星企業扎堆赴港,年內的重磅新股源源不斷。

9月來説，最吸睛的新股當屬“水中茅台”——農夫山泉(09633.HK)。

8月31日，農夫山泉招股價正式敲定，以區間上限每股21.5港元定價，對應總市值將超過310億美金，摺合人民幣2131億元，市盈率達到43倍。對標港、A兩市同行，農夫山泉一上市就將躋身港股食品飲料板塊第二名，市值僅次於百威亞太，A股方面直接比肩“茅五瀘”中的瀘州老窖，市盈率達到行業平均水平的近兩倍。

同時，截止認購的農夫山泉錄得約1148倍超額認購，凍結資金超6700億元，打破2008年中鐵建(01186-HK)5409億元的凍資紀錄，刷新新股之最。認購期間，農夫山泉打新者曾一度“擠爆””多家券商服務器，幾乎所有頭部投資機構均參與了農夫山泉基石認購的爭奪。

據悉，異常激烈的認購競爭中，業內眾多知名投資機構及央企也未能如願。最終，農夫山泉IPO敲定的5名基石投資者均為大型投資基金或對衝基金，包括富達國際(FidelityInternational)、美國對衝基金Coatue、新加坡主權基金GIC、國有企業結構調整基金、中信旗下誠通中信農業基金，以及日資企業歐力士(ORIX)集團旗下ORIX Asia Capital。配售結果顯示，上述基石投資者分別認購農夫山泉3604.84萬股、2883.86萬股、2523.38萬股、1514.02萬股、288.38萬股、720.96萬股的H股股份，合共股份相當於全球發售後公司已發行股總數約1.03%，及全球發售的發售股份數目的29.71%左右。

特別的是，農夫山泉基石投資者名單出現了日資公司的身影。一般來説，在華日資企業向來低調，在中國資本市場也並不活躍，ORIX Asia Capital憑什麼在眾明星機構中脱穎而出？這背後又藴含着怎樣的深層次意義？

1

兩個強者的雙向選擇

據瞭解，歐力士(ORIX)集團成立於1964年，目前為是全球最大的多元化金融集團之一，名列2020福布斯全球企業2000強榜第292位，並已在紐交所、東交所兩地上市，公司旗下主要業務包括銀行、保險、資產管理、投資銀行、融資租賃、經營性租賃、飛機租賃、環保新能源、地產、旅遊等等，管理資產規模逾6000億美元；本次的投資主體ORIX Asia Consumer Trend Investment是歐力士在華投資平台ORIX Asia Capital專門為大消費領域設立的投資主體，使用自有資金投資。

首先，從基礎背景上看，ORIX Asia Capital背靠日本超級財團歐力士，歐力士自身資產規模龐大，業務領域極其廣泛，企業綜合實力及影響力不輸其他基石投資者。

深層次而言，雙向選擇勢必各有所圖，從兩個公司的角度來看：

1.歐力士“下注中國”多年，尋求消費領域投資機會

歐力士是最早一批進入中國的外資企業，歷史可追溯至上個世紀80年代。1981年，歐力士即進入中國市場，在時任中信集團董事長榮毅仁的親自推動下，與中信集團共同成立中國第一家中外合資融資租賃公司——東方租賃。

歐力士資深董事長宮內義彥曾於2018年參加博鰲論壇時坦言，歐力士見證了改革開放40年來中國經濟發生的巨大變化，中國也逐漸成為歐力士海外業務最重要的市場之一，他堅信中國金融行業未來的國際競爭力將會比過去40年提升得更快更好，歐力士加大在華投資力度、積極參與中國金融領域改革的決心更堅定。

尤其放在當前的市場環境中來説，歐力士繼續“下注中國”不失為最優選擇之一。

今年公共衞生事件的演變促使市場結構發生變化，企業運營和投資上更加註重抗跌性以及全球化放緩，中國的積極應對帶來了很多新的投資機會。並且，中國的市場規模很大，中國GDP佔全球GDP的比重也逐年提高，但外資對中國資產的持有比例較低，全球資金慢慢投向中國的趨勢正在顯現。

機構專業人士透露，歐力士亞洲資本與農夫山泉管理層進行了多輪深入交流，歐力士看好農夫山泉的品牌價值、財務狀況、成長前景及未來潛在的業務協同，其願意陪伴這樣的項目成長。歐力士自六十年代設立以來，十分注重消費市場佈局，其在日本和海外已擁有巨量可直接嫁接消費品資源的平台與場景，例如歐力士集團旗下擁有日本最大規模之一的房地產開發運營企業,涉及住宅、寫字樓、商業設施、高端酒店、温泉旅館、巨蛋球場、劇院、水族館等，其次歐力士集團旗下的歐力士汽車株式會社是世界最大的汽車租賃企業之一，有數百萬輛租賃車輛，此外歐力士亦是關西國際機場、大阪國際機場以及神户機場的運營商。以上僅僅是歐力士集團的三個業務板塊，可想而知，這一系列的物理空間都是與消費進行嫁接的可落地場景，同時歐力士又一直持續關注着中國蓬勃發展的消費領域投資機會，因此歐力士能夠成功參與農夫山泉IPO的原因也是不言而喻的。

2.農夫山泉渴望出海，潛在業務協同價值巨大

農夫山泉優質的基本面眾所周知，不做過多贅述，重點關注下農夫山泉的上市目的。據招股書，農夫山泉此次IPO募集資金將主要用於持續進行品牌建設、穩步提升分銷廣度和單店銷售額、進一步擴大產能、加大對基礎能力建設的投入、探索海外市場機會等方面。

筆者認為，農夫山泉自身擁有強大吸金能力，充沛的現金流，前四點原因或並非其選擇上市的主要原因，實際上是農夫山泉的野心不再限於國內市場了，其有意在開拓海外市場，尋求新的增長動力。

而在出海這件事上，歐力士顯然是“王者中的王者”，對農夫山泉來説，與歐力士的潛在業務協同合作價值巨大。

要知道，歐力士在全球近40個國家和地區開展業務, 為數百萬家客户企業提供服務，甚至具有推動、改革不少行業發展的能力，且上文已提到其在日本和海外擁有巨量可直接嫁接消費品資源的平台和場景。

具體表現，舉兩個例子體會一下：

為了方便赴日中國遊客，歐力士推廣了中國移動支付在日本的應用，成為支付寶在日本的最大收單機構之一。2018年6月21日，歐力士集團攜TIS株式會社、螞蟻金服日本、日本信號株式會社、QUADRAC株式會社、沖繩都市單軌電車株式會社六家公司聯合宣佈，次日起在日本沖繩縣Yui-Rail單軌電車試運行使用支付寶二維碼支付業務，讓中國的移動支付首次進入日本鐵路交通系統。

因看好中日文化產業市場及雙方在內容市場的優勢互補，歐力士2015年協助引進《哆啦A夢：Stand By Me》至中國市場，後續相繼協助引進哆啦A夢2016-2019系列作品、《名偵探柯南：零的執行人》、《銀魂》等16部日本動畫、真人電影，累計票房超過15億元。

因此，像歐力士這樣的基石投資者並非是大多投資機構能比擬的，其帶來的市場資源、影響力等潛在價值，遠遠超越認購事件本身，也能夠想象得到，能夠帶來市場資源和產業賦能的投資者相對於純“出錢”的投資者來説，企業應該是更歡迎又能“出錢”也能“出力”的投資者進場加持。基於雙方發展訴求來看，農夫山泉拒絕一眾頂級創投後，選擇接受歐力士，並不足為奇。

2

“下注中國”的現實回報

拋開上述一切來説，農夫山泉也是一個不錯的股權投資標的。

一方面，農夫山泉是一個基本面很好的行業龍頭公司，自認購以來受到眾多價值投資者的熱烈追捧；另一方面，一般港股上市公司至少會有25%的公眾持股量，而農夫山泉向港交所提交了公眾持股量豁免權，其公眾持股比例低至3.47%。以上就意味着，農夫山泉的流通股份大概率會出現供不應求的情況，供需關係對市場價格的影響想必也無需多言，一言以蔽之：農夫山泉的股價很有可能被推高。

因此，農夫山泉的確是一隻非常值得關注且競爭力強勁的消費股，歐力士以相對較低的價格優先入股農夫山泉，可能會再造股權投資經典案例，從中獲取可觀收益。

另外，公開資料顯示，歐力士還是首程控股（00697.HK）、中國水務（00855.HK）、海昌海洋公園（02255.HK）、熊貓綠能（00686.HK）、東方中科（002819.SZ）等多家上市公司的重要股東，其在華股權投資版圖一直在不斷擴大，且賬面收益頗豐。

以首程控股為例，該公司有中國停車第一股之稱，近兩年累計漲幅約為210%，股價的年複合增長超過70%，悄無聲息地超過了眾多代表性科技上市公司。今年疫情肆虐的市場環境中，首程控股憑藉數字化之下的變革和模式創新，持續經營收入、歸母淨利潤同比依然實現兩位數高速增長。而歐力士正於2018年出現在首程控股大股東名單，上年末又大幅度增持，截至目前，其仍持有首程控股52.20億股股份，佔公司總股份的15.08%，位列首程控股第二大股東。

以上成績，側面展現出歐力士“下注中國”取得的現實回報的同時，也再一次印證：中國市場存在巨大的發展潛力和投資機會，下注中國核心資產和優質資產不失為最優選擇之一，外資投資者有理由對中國股票市場和中國資產價格未來前景保持信心。

歐力士作為日資在華投資的主流力量之一，將有望見證中國經濟更快更好的發展，從中國市場中分享更豐厚、更可觀的經濟收益。