機構：華創證券

評級：強推

目標價：8.51港元

事件：

9 月 3 日，旭輝控股公佈，2020 年 8 月公司實現合同銷售金額 256.0 億元，同比上升 86.0%；實現合同銷售面積 181.7 萬平，同比上升 88.1%。合同銷售均價 14,100 元/平米，同比下降 1.1%。

點評：

8月銷售 256億、同比+86%，單月銷售高增，累計同比增速轉正

8 月，公司銷售金額 256.0 億元，環比+16.4%、同比+86.0%；銷售面積 181.7萬平，環比+18.6%、同比+88.1%，單月銷售環比、同比大增；銷售均價 14,100元/平，環比-1.8%、同比-1.1%。1-8 月，公司累計銷售金額 1,283.2 億元，同比+9.9%，較前值+10.2pct；累計銷售面積 824.4 萬平，同比+19.3%，較前值+11.2pct；累計銷售均價 15,600 元/平，同比-7.7%。2020 年，公司預計可售貨值達 3,800 億元，其中一二線及準二線佔比 89%，2020年銷售目標 2,300 億元，對應同比+15%，對應可售貨值去化率 60.5%，鑑於公司深耕供需關係良好的一二線熱點城市，且佈局集中在長三角、中西部、環渤海等城市羣，可售貨值充裕望助力銷售穩增，並隨權益比例提升，權益銷售增速計劃或將更高。

前 8月拿地/銷售金額比 49%、拿地積極，能級提升、權益比提升

根據公司月度通訊，8月，公司新增 5 幅地塊，位於長沙、常德、成都、上海、北京，新增規劃建築面積 125.0 萬平，拿地/銷售面積比 69%，對應總地價 101.6億元，平均樓面地價 8,132元/平，拿地權益比為 84%，拿地/銷售金額比達 40%。1-8 月，公司新增規劃建築面積 753.2 萬平，同比-25%，拿地/銷售面積比 91%；對應總地價 632.7 億元，同比+31%，拿地/銷售金額比達 49%、拿地積極；平均樓面地價 8,400 元/平，同比+75%。公司通過公開市場、合作併購、舊改、商業勾地等多元化方式擴充優質土儲，截至 20H1 末，公司已確權土儲 5,270萬平，可覆蓋 19年銷售面積 4.4 倍，其中權益土儲 2,770 萬平，土儲較充裕、聚焦於核心二線城市，有望助力後續穩健發展和結算利潤率穩定。

投資建議：銷售超預期高增，拿地聚焦一二線，重申“強推”評級

旭輝控股集團起步上海，堅持高品質全國化佈局，深耕一二線，聚焦城市羣，銷售實現高增長，融資成本上市後持續下行，負債率一直安全可控，近幾年利潤率穩定，實現規模、利潤率、槓桿率三者動態均衡發展。公司佈局聚焦一二線+城市羣，預計銷售和業績有望穩增。我們維持公司 2020-22 年每股收益分別為 1.03、1.24、1.49 元，現價對應 20/21 年 PE分別為 5.5、4.6倍，19A股息率高達 5.9%，維持目標價 8.51港元，並重申“強推”評級。

風險提示：新冠肺炎疫情影響超預期、房地產調控政策超預期收緊