近日，信達生物（01801.HK）公佈中期業績報告，數據顯示，上半年公司實現總收入9.84億元，同比增長184.9%。其中，達伯舒收入達9.21億元，同比增長177.7%。作為信達生物第一款商業化產品，自今年1月達伯舒納入國家醫保目錄，實現快速放量，有力提振了營收表現。由於公司目前仍然處於強投入階段，公司上半年仍然處於虧損，但受益於達伯舒銷量大增，公司虧損呈現收窄之勢，不排除後續將扭虧。

從資本市場的表現來看，截止8月28日收盤，信達生物年內漲幅達到114%，當前市值一家達到近800億，期間最高一度衝破880億，股價的優異表現也充分顯示了市場對公司長期價值的認可，值得一提的是，公司還於今年8月份成功納入恆生綜合指數。

作為一家還處在虧損階段的企業信達生物究竟有何魅力，國際資本紛至沓來？ 實際上，這與公司首款產品取得的巨大成功以及一系列即將陸續商業化的重磅在研產品密不可分。

1、達伯舒的成功驗證公司研發實力及商業化能力，帶來業績確定性

信達生物成立於2011年，時間並不算長，但取得的成績可謂矚目。公司第一個商業化產品達伯舒在2019年3月推向市場後，不到十個月就實現了銷售額破10億，而今年上半年成功納入醫保後，半年內銷售就達到來9億，今年更有望衝刺20億。

達伯舒的成功可以説有力的驗證了公司的研發實力以及商業化能力，尤其是考慮到今年上半年疫情影響整個社會一度面臨長時間停工停產，公司仍然保持了不間斷的生產和如此高的銷售表現，這也進一步凸顯了公司強大的經營實力和應對風險的能力。值得一提的是，截止中期末，公司賬上現金高達8.75億美元，

隨着達伯舒的成功，公司的商業化能力也得到了全面加強，為後續在研產品的面市打下了牢固的市場根基。公司在中期報告中提到，截止期末信達生物達伯舒銷售及市場推廣團隊已由去年末的700名擴張至1100名，同時涵蓋範圍由去年末的2000家醫院及500間DTP藥房擴增至逾300個城市的約3500家醫院及900間DTP藥房。

2、達伯舒擴適應症以及多款在研產品商業化在即，聯袂巨頭出海打開成長空間

達伯舒的成功也並非止步於此，當前信達生物不僅還將致力於繼續擴大達伯舒在各級城市的醫院及藥房覆蓋範圍。與此同時在研發層面也在積極擴充達伯舒的適應症範圍。

據瞭解，為評估達伯舒在其他關鍵適應症上的有效性和安全性，信達生物在中國和美國開展了20多項針對達伯舒的臨牀研究，包括12項關鍵性註冊臨牀研究。此前國家藥監局(NMPA)還分別於4月和8月接納了公司就達伯舒的兩項新適應症申請（sNDA），此外，公司還計劃於今年末或明年初就達伯舒另外提交兩項新適應症申請，伴隨適應症的潛在擴增，後續還將有望支撐該款重磅產品在業績上不斷放量。

作為國內創新藥企的標杆企業，信達生物佈局的賽道成長性強，市場空間大，同時公司自身也具有強大的競爭力。除了達伯舒的面市，目前公司多款在研產品已經進入到加速商業化階段。其中貝伐珠單抗注射液（IBI305）達攸同已於2020 年6 月獲NMPA正式批准，這也是信達生物第二個獲得NMPA上市批准的單克隆抗體藥物。未來也將在銷售端進一步表現，對公司業績增長帶來強勁驅動力。今天，公司第三款產品阿達木單抗注射液蘇立信正式獲批上市。在今年下半年或明年初，利妥昔單抗注射液（IBI301）的上市獲批，伴隨一系列重磅藥面向市場，這也將意味着公司的業績有望全面進入向上週期。

此外，截止今年中期末，信達生物已成功建立23條研發管線，共計有超過50 項臨牀試驗中的產品，公司豐富的且具有高潛力的產品管線也為其未來的成長打開了更多的想象空間。

由上面，已經不難看出公司的業績增長伴隨一系列重磅在研產品的出爐帶來了較高的確定性，同時其成長空間得益於國產替代的趨勢以及納入醫保的機會也十分可觀。

而除了在國內市場龐大的潛力以及強勁的成長勢頭外，公司更為引人注目還有其在全球市場的機會，此前8月18日信達生物與全球藥企巨頭禮來共同宣佈，雙方將擴大關於免疫腫瘤藥物PD-1單克隆抗體達伯舒的全球戰略合作。透過這一合作不僅進一步驗證了公司強勁的研發實力得到國際製藥巨頭的認可，也讓其有機會深度參與到國際化競爭中去，並藉此獲得巨大的收益。

3、結語

作為一家成立僅僅九年的Biotech公司，信達生物不僅有着專業的團隊在研發投入上持續發力，同時公司在管理上也高度注重激勵。在公佈財報當日，公司同時發佈公告，向299名承授人授出1381.16萬份購股權。行權價與當日收市價持平，同時購股權期限達到十年。透過較長期限且相對較高的行權價這一安排，讓行權收益直接掛鈎市場表現，不僅體現了公司管理層對於未來發展的堅定信心，同時也有效激勵了團隊，綁定了核心骨幹。

值得一提的是，財報公佈後，公司引來一眾投資機構看好，其中摩根士丹利發佈報告稱相信隨着銷售團隊和生產規模的迅速擴大，公司主要產品能夠維持強勁表現，並將信達生物列為其生物科技板塊的首選股票，給予目標價64.0港元。招商證券(香港)給予信達生物 "買入"評級 目標價67.9港元，較目前仍有近20%的升幅。此外國泰君安證券發佈研報，將信達生物評級上調至"增持"。其認為，公司經營情況向好，在研品種進展順利，根據DCF絕對估值方法，上調公司目標價至63.7港元。