機構:光大證券
評級:維持買入
◆疫情衝擊導致海外項目進展不順,中期業績出現虧損
由於新冠疫情影響,海外部分項目停工後復工遲緩,安東油田服務2020年上半年出現虧損。營業收入為14.5億人民幣,同比下降11.9%,符合預期;歸母淨利潤虧損0.9億人民幣,低於預期;毛利率為28.7%,同比下降5.2個百分點;每股收益-0.03元人民幣。
◆海外業務短期受影響嚴重,繼續堅定發揮油田管理業務優勢
分業務板塊來看,由於油價下跌影響,公司鑽井技術/完井技術/採油服務板塊收入分別同比下滑19.8%/12.3%/0.7%。上半年公司在海外市場實現收入7.4億,同比減少24%,其中作為經營重點的伊拉克市場營收5.5億,同比減少26.4%。海外疫情未得到控制,人員調動受到阻礙,公司無法按時啟動伊拉克已經中標的訂單,因此主動調減伊拉克在手訂單12億元。在逆境之下,公司堅定發揮油田管理業務上的優勢,保持了伊拉克、乍得管理項目的平穩運行,抵消了部分業務下滑。伊拉克市場公司成功續訂馬基努油田管理項目的合同,為期一年。海外業務一直是公司的經營重點,2020年上半年海外新增訂單量並無明顯下滑。我們預計在疫情恢復後,隨着推遲訂單的逐步執行,公司的海外業務營收將會有明顯好轉。
◆費用高企拖累短期業績,年度將有美元債到期
公司嚴抓現金管控,經營活動現金流淨流入0.95億元。公司在手現金及銀行存款約18.3億元,未償還短期借款為5.3億,在低油價的行業週期保持了充足的流動性,為疫情後的行業復甦做好充足的準備。公司財務費用偏高;年底將有約2億美元債券到期,利率9.75%,預計償還後新的借款利率將有所下降,有助於降低未來的財務費用。
◆後續項目執行有望逐漸恢復,維持“買入”評級
我們下調公司20-22年盈利預測,以反映海外工程延誤影響下的成本端等變化;預計20-22年EPS分別為-0.03/0.04/0.08元人民幣。公司業務競爭優勢明顯,待海外疫情得到控制,項目執行有望逐漸恢復正常,維持“買入”評級。
◆風險提示:油價波動風險、訂單調降風險、地緣局勢風險、匯率風險