機構：新時代證券

評級：推薦

目標價：4.0~4.4元 

事件：2020年8月25日，公司披露2020年年中報告

2020年8月25日，公司發佈2020年半年報，上半年實現營收17.14億元，同比增長12.1%，實現歸母淨利2.88億元，同比增長10.5%，經調整淨利3.42億元，同比增長27.6%。2020H1遊戲發行業務及IP授權業務收入持續增長，自主研發業務收入基本持平去年同期，費用控制良好。

公司新註冊用户數、IP儲備等經營數據快速增長

2020上半年公司新增註冊用户5435.8萬人，同比大幅增加36.4%；月活躍用户數、月付費用户、ARPPU值分別為1505.3萬人、113.5萬人和251.7元，同比分別增長7.6%、11.6%和0.4%。截至2020年6月，公司在運營的產品有80款，擁有39個授權IP和68個自有IP，共計107個，比2019年末增加8個，IP儲備保持行業領先。

公司2020H1上線產品爆款頻出，下半年再添多款大作，全年業績可期

公司產品運營能力突出，老牌遊戲《龍珠覺醒》、《航海王強者之路》、《凡人飛仙傳H5》等仍持續為公司提供穩定的流水，新遊《家庭教師》、《軒轅劍－劍之源》上線首月均位於iOS免費榜第二，《新射鵰羣俠傳之鐵血丹心》自8月20日上線以來連續6天位列iOS免費榜第一，頁遊《魔域覺醒》躋身360頁遊平台新遊推薦排名第一，爆款頻出。在遊戲出版方面，公司下半年預計上線自研大作《仙劍奇俠傳7》、由字節跳動旗下朝夕光年獨代發行的《航海王熱血航線》和《全明星激鬥》，以及由騰訊獨代發行的《真〃三國無雙霸》和《妖怪名單之前世今生》等。其中，《航海王熱血航線》、《全明星激鬥》和《真〃三國無雙霸》TapTap評分分別為8.6、8.4和9分，《真〃三國無雙霸》預約人數已超過40萬人，關注度和口碑極高，下半年有望繼續湧現爆款。

公司以IP為核心不斷豐富遊戲矩陣，下半年重磅產品上線業績可期，維持“推薦”評級

公司積極探索多種玩法與IP內容結合，強化自研能力同時佈局雲遊戲，與頂流平台合作下半年有望持續湧現爆款。我們維持2020-2022年淨利潤預測為7.34/10.56/12.82億元，同增195.4%/43.9%/21.4%，當前股價對應PE分別為11/8/6倍，公司2018-2022年調整淨利潤為3.36/6.11/8.30/10.56/12.82億元，維持“推薦”評級。

風險提示：上線遊戲進度與質量不及預期風險，政策管控風險等。