機構：國元證券

評級：買入

目標價： 2.3港元

投資要點 

受益於新基建推進，公司上半年輸配電業務增長明顯：

受益於國網在輸變電領域投資力度加強，公司上半年輸配電業務增長明顯：特高壓直流輸電領域，公司交付了“青海-河南”、“陝北-武漢”、“雅中-江西”三個 800KV 工程以及“雲貴互聯”部分訂單，銷售收入同比+94%至0.95 億元；柔直領域，公司主要交付了“烏東德項目”及如東海上風電工程相關訂單，銷售收入同比+16%至 3.23 億元。且受益於結構的改善，輸配電板塊毛利率同比+2.3pct 至 31.8%。

軌交增長迅猛，新能源與冶金業績下滑：

受益於產品在大功率電力機車、中國標準化動車組、CRH5 高寒動車組等領域的良好表現，公司軌交業務收入同比+57%至 0.71 億元。但受新能源補貼退坡影響，公司在新能源汽車領域收入同比-76%。工業及其他領域方面，由於公司去年上半年出售九江賽晶 43%股份，相關收入-78%至 0.17 億元。

費用管控顯效，研發投入保持較高水平：

公司上半年銷售/管理費用率錄得 3.5%/8.3%，同比下降 2.2/0.9pct。同期研 發投入為 0.43 億，同比+40.4%，研發支出佔收入比例提高 1.4pct 至 6.3%。其中 IGBT 相關支出 1144 萬，同比增長 10 倍以上。

擬改名“賽晶科技”，聚焦 IGBT 發展戰略：

公司自 2019 年啟動 IGBT 項目以來，已經完成了研發團隊組建、首款產品的論證和設計、啟動生產基地建設等工作。目前，首款賽晶 i20 芯片已經進入流片階段，應用上述芯片的首款 1200V/600A ED-Type IGBT 模組也已經進入樣品封裝測試的階段。我們認為，IGBT 將是公司未來發展的新方向，發展前景廣闊。因此，公司也擬變更公司名稱為“賽晶科技集團有限公司”。

維持“買入”評級：

我們調整公司 2020/2021 年歸母淨利潤至 1.65/1.82 億元，上調目標價至 2.3港元，維持“買入”評級。