今年，港股市場頻現私有化浪潮。據媒體不完全統計，2020年上半年有近20家港股公司提出私有化要約或潛在意向，其中包含會德豐(00020.HK)、華能新能源(00958.HK)、中廣核新能源(01811.HK)、中國寶丰國際(03966.HK)、中國糧油控股(00606.HK)、利豐(00494.HK)、寶業集團(02355.HK)和海爾電器(01169.HK)等涉足新能源、房地產、家電及金融等多個領域的上市公司。其中中國糧油控股、利豐和華能新能源已經完成退市，會德豐於7月27日完成摘牌，中國寶丰國際日前公佈了私有化新進展。

7月23日，寶丰國際發佈了關於公司將於8月17日當天召開法院會議及股東特別大會的公告，按照公告內容，在法院會議上，需有不少於75%的大多數計劃股東及獨立股東以投票表決方式批准該計劃，以及不多於10%所出席獨立股東反對決議案方能通過；在股東特別大會上，還需不少於四分之三的出席特別股東大會股東的票數通過議案，私有化門檻其實很高。如上述條件均通過，接下來需要大法院批准該計劃，公司才能順利退市。

寶丰國際私有化溢價較市場水平公平合理

根據公司公告，協議計劃將以每股2.60港元的價格註銷並由要約人以現金支付(“註銷價”)。註銷價將不會上調，且要約人並無保留有關權利。註銷價較停牌前最後交易日(包括該日)止30個交易日在聯交所所報的平均收市價溢價約52.0%。另外從合併市賬率看，達到了0.95倍。可見，相對於寶丰國際交易價格，私有化價格有明顯溢價，足以説明此次寶丰國際私有化充分尊重長期投資者的利益。

寶丰國際股價長期未反映公司內在價值

中國寶丰國際主要從事光伏發電業務及照明產品業務，面對政策補貼、外部環境、經濟下行現狀，公司兩大業務未能明顯足以支援上市公司估值增長。此外，從歷史股價水準來看，公司股價表現並不理想，股票交易並不活躍，流動性偏低，因此，上市平台可能無法再作為本公司業務及未來增長的有效集資平台。

(公司股價表現與恆生指數對比)

另一方面，公司為低估值的新能源企業，私有化可幫助投資者規避潛在波動風險。近兩年內，由於電價下調和新能源補貼欠款規模快速增長等政策性風險，港股新能源運營商板塊資產價值被低估，導致融資能力受限，存在較大幅度的市盈率估值折價狀態。

注：(1)以上可比公司財務數據按2020年7月29日收市價計算

       (2)中廣核新能源和京能清潔能源都與今年發佈了可能私有化公告，未披露價格

根據恆生指數行業分類“可再生能源”顯示，大部分同類業務的上市公司市淨率小於1，估值處於偏低水平，寶丰國際面臨同樣的境遇。目前寶丰國際給出的私有化價格對比同業公司的市場價格是處於高位的。倘若私有化失敗，疊加同行公司比較，公司股價可能將跌至私有化公告前或更低水平。此次私有化為投資者提供了套現退出的機會。

寶丰國際私有化市賬率處於高位

注：資料來自公開信息整理

從每股淨資產看，寶丰國際截至2019年12月31日淨資產為人民幣16.39億元，按公司截至2020年6月30日發行股份數目6.63億股計算，每股淨資產約人民幣2.47元(約2.75港元)，註銷價格為合併市賬率的0.95倍。從近1年來同業公司的私有化情況可以看出，寶丰國際的市賬率處於較高區間，也就是説，要約人以更高的成本來獲取股東對此次私有化方案的同意。寶丰國際私有化的協議計劃，一定程度上也為中小股東提供了出貨的機會。