黃金又創新高了！
你並不稀奇。
黃金跳水了！
你一個仰卧起坐，精神來了。
7月28日，倫敦金現盤中快速拉昇，最高觸及1981.20美元，再次創下歷史新高。
但反轉就在下一秒！
沒過多久，現貨金銀均出現跳水，跌勢明顯。其中，倫敦金現從高位跌落，目前勉強站上1920美元關口，倫敦銀現也不斷下跌，跌幅一度超過7%。
數據來源：Wind
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而前一秒受到國際金價的漲勢刺激而走嗨的黃金股，下一秒便高調回落，大幅走弱。
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這是金價連續大漲後的首次回落，其走勢如同人生所經歷的高潮低谷一般，不到下一秒，你永遠不知道接下來會發生什麼。
顯然，近期黃金白銀在乘風破浪之中不斷創新高，彰顯了其背後避險情緒的繼續升温。
但隨之而來的跳水也或意味着高處不勝寒。
避險情緒佔上風
新冠疫情帶來的風暴還在肆虐。
根據約翰斯·霍普金斯大學的最新數據，全球累計確診新冠肺炎病例超過1662萬例，累計死亡病例超過65萬例。其中，美國累計確診新冠肺炎病例超過443萬例，累計死亡病例超過15萬例，依舊是這次大流行的“震中”；且美國總統國家安全事務助理奧布萊恩確診新冠肺炎。
“美國的新冠病毒大流行可能會“在好轉之前變得更糟”...這是我不喜歡談論的事情，但事實就是如此。”——特朗普
疫情還在反覆爆發，多國重啟經濟計劃不斷擱淺，經濟回温短期無望，這給本就受重創的全球經濟帶來了雪上加霜的一擊。其中，美國經濟、債務壓力及盈利數據惡化的預期強烈，預計美國經濟二季度按年率計算萎縮37%，全年萎縮6.6%。
“截至今年上半年，已有超過3600家美國企業申請破產保護，同比增長26％。其中，僅在6月份，美國企業破產申請就比上年同期激增了43％。”——法律服務公司Epiq Global
美國季調後失業率
數據來源：美爾雅期貨
而為力挽狂瀾，以美國為首的多國主動加碼寬鬆性政策，以調動市場流動性，但這也同時釋放了一個消極信號，即疫情形勢着實嚴峻。
基於此，受挫的市場投資信心自然轉向了黃金這類避險資產，而隨着配置價值頻受青睞，此前金價的攀升自然也在意料之中。
美元持續走低支撐金價
而隨着此前黃金的閃耀走高，美元的弱勢也是盡收眼底。
目前，美元指數已連續第五週下跌，盤中一度跌至93.47，為2018年6月以來最低，現因黃金走弱而有所反彈。
數據來源：Wind
畢竟黃金走勢和美元指數呈現負相關，在金價不斷“C位出道”搶盡市場眼球的同時，美元作為全球主要儲備貨幣的地位正在不斷受到衝擊。
美國疫情防控不力已然讓市場倍感失望，其經濟復甦的進度一拖再拖，不確定性增大，再加上美債實際收益率下跌，政府債務規模不斷衝擊上限壓迫美元信用體系，進一步開啟美元弱勢週期，加劇看空情緒。
“美元的實際收益率吸引力比以往任何時候都要低。”——法國興業銀行基特•朱克斯
美國十年期國債收益率
數據來源：美爾雅期貨
更為關鍵的是，在美聯儲“大水漫灌”式的寬鬆性刺激之下，新一輪規模達一萬億美元（人民幣約合7萬億元）的刺激計劃或將繼續對美元施壓，使其貶值，進而加重市場投資者對股市產生擔憂，投入以美元定價的商品的懷抱。
供求關係變化有所助力
除此之外，供求關係也在一定程度上影響黃金、白銀等貴金屬價格的走勢。
在疫情嚴峻時期，為實現有效防控，礦業開採受到限制，相關交通運輸監管也受阻，貴金屬的供應承壓，較為消極。
“預計未來四年全球高級黃金生產商的黃金產量將下降約5%。”——美國銀行
尤其是白銀，雖然此前其基本價格走勢的上漲受到了金價的驅動，但最終還是基於其工業屬性（電子、光伏等產業應用）給予了市場想象空間。
而如今，南美洲疫情爆發不斷，祕魯、智利和墨西哥作為全世界前三大白銀生產國頗受重創，或無法及時供應相關資源，進而引發了人們對這一貴金屬供不應求的預期。
“預計2020年全球銀礦產量將下降7%，較2019年的減少1.3%進一步下降。”——世界白銀協會
此外，基於近期中美關係摩擦加劇，局勢具有一定的嚴峻性，或將繼續引發股市產生一定的巨震，進而帶動避險情緒的進一步升温，給予避險資產一定的上行空間。
“中美之間的摩擦可能會演變成 “資本摩擦”（Capital War），並最終傷及美元。”——橋水基金創始人、億萬富翁投資者達里奧
回調壓力不容忽視
基於上述，可以看出，置身於全球寬鬆性氾濫的環境之下，國債收益率下降，美元走弱，疊加地緣緊張局勢不斷升級，市場抱着的“打不過就跑”的避險心態盡顯，黃金ETF創紀錄的資金流入足以證明此前黃金看漲情緒較為旺盛。
“7月中旬以來，“黃金ETF”新聞頭條指標從每日200條水平激增至1000條以上。”——百度指數
根據世界黃金協會數據顯示，2020年上半年全球黃金ETF（以噸數計）總規模達到3621噸，同比增長25%，刷新歷史新高；且截至6月，全球黃金ETF已連續7個月出現淨流入，創下歷史紀錄。其中，今年5月，資金流入黃金ETF的總額為337億美元，刷新2016年創下的歷史最高紀錄（240億美元）。
黃金ETF持倉情況（噸）
數據來源：美爾雅期貨
因此，作為對衝價格上漲和貨幣貶值的工具，金價創出新高的機會有跡可循，在一定時期內具備一定的配置投資價值。
尤其是這一走勢預期或將在美元或開啟長期走弱週期之後得到鞏固，畢竟美聯儲的“大放水”會進一步對美元匯率施壓，一定時期內美元資產吸引力不再。而市場資金為避免貶值而開始全球佈局，除了迴流新興市場國家之外，也利於黃金等大宗商品的表現。
“預計美元對其他貨幣的匯率降幅或達35%。”——耶魯大學高級研究員斯蒂芬·羅奇
然而，縱然美元長期走弱的預期支撐金價，但由於後者已突破歷史高位，其基本面、技術面、資金面帶有高危屬性，而作為具有周期性波動的大宗資產，大概率存在技術性回調風險。
根據美國商品期貨交易委員會最新數據顯示，截至7月21日當週，對衝基金與資管類產品持有的COMEX黃金期貨期權套利頭寸較前一週激增173.01萬盎司與164.92萬盎司。
“對於近期黃金錶現，我有點看跌...由於我們最近觸及這些高點，市場應該進行一次調整。這是獲利了結的好機會。而漲勢如此強勁和迅速，黃金的底部可能低至1800美元或更低。我們還沒有時間進行整合。”——Gainesville Coins貴金屬專家Everett Millman
結語
今年，黃金白銀這類典型的貴金屬硬通貨在疫情這場全球大流行中賺足了存在感。
正常來説，疫情不受控，寬鬆性就有繼續釋放的可能，疊加美元走低以及地緣政治風險等因素，那麼市場避險情緒便難以消散，順其自然為黃金繼續走高鋪好了路。
但是，由於此前金價的新高已然超出歷史峯值，我們無法忽視增長天花板，畢竟在市場避險情緒以及對衝需求的過度宣泄之下，資本投機的驅動性明顯，追漲追高的市場投資者需要謹慎對待短期內的下行修正所帶來的波動性風險，今日的大幅跳水便是個例子。
