格隆匯6月17日丨招商證券國際16日發佈研報指出，三一國際(0631.HK)5月末在手訂單32億元，較去年同期增長約10億元；國內外市場復甦明顯，訂單充足，公司預計6月收入同比增長50%；招商證券國際認為公司礦山和物流板塊實際表現穩定，但由於行業缺乏統一數據披露，導致投資者對行業景氣度有所低估，維持公司買入評級。
招商證券國際研報要點如下：
訂單充足，公司預計6月份交貨明顯加速
公司披露5月末在手訂單32億元。礦山裝備和物流裝備在手訂單分別為15億/17億元，較去年同期增長約10億元，其中主要的增量來自於大港機和綜採（支架）。公司認為4/5月的交付仍在恢復期，6月份預計銷售增速同比將達到50%。公司預計上半年收入增速同比將回升到20%，淨利潤增速同比將達到10%-15%。公司維持全年收入和淨利潤增長20%-25%的指引不變。
前5個月港機海外銷售同比提升30%，港機市場並不冷清
受全球疫情影響，市場普遍擔憂港口貨運量下降影響公司小港機的銷售情況。在國內市場，公司受益於國內鐵路專用線建設，鐵路訂單的增長基本彌補了國內港口市場的下滑。而海外市場表現超預期，公司1至5月海外銷售同比增長30%，歐美銷售增速與海外整體銷售增速持平。公司在歐美市場的佔有率低，但價格具有優勢，長期來看市場空間巨大。
煤機邏輯重新梳理，市場空間依然廣闊
在疫情影響下，國內的煤價出現了一定的鬆動，導致市場擔憂煤機市場需求持續力的下降。但煤炭價格在近年的波動幅度已明顯收窄，目前的波動仍在綠色區間之內且價格已經明顯回升。同時，2月份印發的《關於加快煤礦智能化發展的指導意見》要求“到2025年，大型煤礦和災害嚴重煤礦基本實現智能化”，這對應4000-5000個工作面要實現智能化，而中國目前僅有200個智能化工作面。由於三一國際主要的發展方向是智能化設備，其市場擴展空間充分。
市場或低估行業景氣程度，維持買入評級
市場的主要擔憂仍是疫情導致經濟活力下降，進而導致礦山和物流行業的固定資產投資放緩，但舊設備的智能化改造和國際化拓展戰略將幫助公司對衝疫情帶來的壓力。由於礦山和港口設備行業缺乏統一數據披露，導致市場擔憂難以消退。公司基本面優於市場預期，維持公司5.5港元的目標價，對應14.8倍2020年預測市盈率，維持買入評級，股價提升催化劑為公司持續的經營數據披露。
