匯豐研究發表的報告指，儘管受疫情影響，阿里上季表現仍然穩健，但其盈利增長似乎未獲市場欣賞，最大的爭議仍然在於市場競爭將如何演變，究竟是透過「補貼戰」、商戶選擇、基建抑或是科技戰，該行認為阿里明顯是領頭者，而其競爭對手才剛剛開始進取投資於用戶維繫及雲基建上。阿里有多個平台針對不同的客戶層，而公司在高端城市(覆蓋率85%)和發展較少地區(覆蓋率40%)擁有7.2億的用戶基礎，在低端城市則有增長空間。以快速消費品為例，受多個平台、技術及基建所支撐，阿里的總交易額已是競爭對手的幾倍。該行估計2021財年將是另一個投資年，故將其2021/22財年經營溢利預測降2.4%及0.8%，以反映公司策略投資滲透較低端城市並加強基建，目標價由255美元降至243美元。

該行指出雖然搜尋仍然客戶管理業務中最主要的貢獻者，但公司已開始加大廣告變現，並聚焦於變現比例較低的流量，例如是建議帖文及直播等，現時帖文的日活躍用戶已超逾搜尋，而直播電商亦有助留客。

該行指出期內佣金收入按年跌2%主要因為訂單取消、服務表現弱勢及免卻年費以支持商戶等，但相信踏入6月份的季度將維持健康表現，主要因為天貓實體商品總交易額今季以來已升29%，增速較上季有所加快，而今季以來內地零售方面的總交易額增長已高於截至去年12月底的季度，反映早前表現較弱的品類如服裝等亦有所復甦。此外，快遞量4月份反彈32%，意味需求亦開始獲得滿足。

在阿里雲方面增長維持穩健，上季增長58%，該行估計在疫情下其表現亦較有彈性，而居家抗疫的措施亦帶動雲服務客戶的數碼化需求，公司致力建構SaaS的生態系統以推動下一波的增長，而計劃未來3年花2,000億人幣資本開支意味公司有很大的意志要維持行業第一。